2 Проблемы: 1. Финансирование и 2. Корректировка

При плавающем обменном курсе финансирование и корректировка платежных балансов происходит автоматически за счет колебаний обменного курса.

Дефицит платежного баланса – снижается курс национальной валюты – в кр. ср. периоде приток кр. срочного капитала в стране.

В более отдаленном времени корректировка происходит за счет текущих операций: увеличение обменного курса – увеличение экспорта- уменьшение импорта. Этот механизм работает только в том случае, если неравновесие платежного баланса вызвано конъюнктурными факторами. Если же неравновесие платежного баланса вызвано неэффективностью экономики, неконкурентностью ее товаров, то ситуация неравновесия воспроизводится.

При фиксированном курсе автоматический механизм не работает, финансирование платежного баланса происходит за счет валютных резервов. Для корректировки платежного баланса применяются меры внешнеторговой (валютной) политики. Во внешней торговле – это манипулирование таможенными пошлинами и другими барьерами на пути движения капитала; в валютной политике – стремление ужесточить валютные ограничения.

При фиксированном курсе или при каких-либо режимах регулируемого курса для выравнивания платежного баланса может применяться девальвация или ревальвация национальной валюты. В этом случае возможно возникновение эффекта J-кривой. Этот эффект состоит в том, что сразу после девальвации (ревальвации) платежный баланс продолжает ухудшаться. И только спустя некоторое время состояние баланса начинает улучшаться.

П Б +

девальвация

_

Причина: эффект J-кривой обусловлен тем, что в краткосрочном периоде экспорт и импорт оказываются мало эластичными по соответствующим ценам.

Платежный баланс может улучшаться, т.е. выравниваться только при условии, если эластичность экспорта и импорта по ценам в сумме становится больше 1.

Условие Маршалла-Лернера.

Тема: Международные валютные системы.

1. Содержание и основные этапы развития мировой валютной системы

2. Современная мировая валютная системы. Принципы организации. Противоречия перспектив

3. Международный валютный фонд и его роль в системе международных валютных отношений

4. Особенности и перспективы европейской валютной системы

Валютная система – это совокупность исторически сложившихся форм организации международных валютных отношений, закрепленных международными соглашениями и законодательством отдельных стран.

Существуют:

1. мировая валютная система

2. региональная валютная система

3. национальная валютная система

Международные валютные системы обычно предполагают однородность по следующим ключевым проблемам:

1. определение стандарта, или выбор ключевых валют для данной системы. Стандарт мировой валютной системы – это денежные единицы, относительно которых измеряется стоимость всех других валют, и которая, по преимуществу, формирует международные резервы (официальные резервы) страны. Стандарт международной валютной системы – это денежные единицы, которые служат средством урегулирования платежных балансов стран.

2. валютная система определяет режимы валютного курса

3. требование конвертируемости валют

4. условие международного регулирования валютных отношений

5. режим функционирования международных валютных рынков и рынков золота

6. создаются международные организации, которые регулируют валютные отношения между странами.

Первой исторически возникшей валютной системой является система золотого стандарта. Она сформировалась стихийно ко 2-ой половине 19 века и юридически была оформлена международными соглашениями на Парижской конференции 1867 года. Наибольшего развития эта система получила в начале 20-го века, однако в 30-е гг. система оказалась в состоянии кризиса и практически прекратила свое существование с началом Второй Мировой Войны.

В основе данной системы лежал золотой стандарт. Это означало, что золото было признано как единственная форма мировых денег, средство окончательных платежей и расчетов по платежным балансам, основа для определения курсов национальных валют.

Золотой стандарт предполагал:

1. установление золотого содержания национальных денежных единиц (масштаб цен)

2. золотое обеспечение денежных единиц

3. свободная конвертируемость национальных денежных единиц в золото

В системе золотого стандарта формально действовал режим плавающего валютного курса. Однако, фактически, курсы были фиксированы на уровне золотого паритета (т.е. соотношения золотого содержания денежных единиц), причем пределами колебаний валютных курсов являлись золотые точки.

Золотые точки – это затраты, которые связаны с транспортировкой золота из одной страны в другую и чеканкой золотых монет. Это те пределы колебания курса, которые связаны с затратами.

Золотые точки выступают регуляторами обменных курсов валют.

Если, например, национальная валюта обесценивалась, и курс выходил за пределы верхней золотой точки, то становилось выгодным не обменивать напрямую валюты, а обменивать национальную валюту на золото в казначействе своей страны, вывозить его за границу и там обменивать на национальную валюту. Таким образом, происходил отток золота из страны, и одновременно сокращалась денежная масса в стране импортера.

Если курс национальной валюты повышался и выходил за нижнюю золотую точку, то зарубежным импортерам становилось выгодно обменивать свою валюту на золото и ввозить его в данную страну. Золотой запас возрастал, денежная масса увеличивалась.

Т.о., механизм золотоденежных потоков обеспечивал колебания валютного курса именно в пределах золотых точек.

Обесценение национальной валюты

отток золота из страны и сокращение внутренней денежной массы

снижаются цены в стране

курс повышается

В условиях системы золотого стандарта относительно устойчивыми были не только валютные курсы, но и цены внутри отдельных стран.

Золотой стандарт обеспечивал сравнительную стабильность денежной системы стран.

В то же время, в условиях золотого стандарта равновесие платежных балансов стран достигалось за счет колебаний реальных экономических показателей, таких как экспорт и импорт стран, объемы выпуска и занятость. Т.е. формировалась нестабильность реального сектора национальной экономики.

Система золотого стандарта в своем развитии прошла 3 основных этапа.

1. начальный стандарт (золотомонетный стандарт), при котором в обращении наряду с бумажно-кредитными деньгами находились золотые монеты.

2. система золотослиткового стандарта – золотые монеты изъяты из обращения, а национальные денежные единицы обменивались на слитковое золото.

3. золотодевизный стандарт, при котором только некоторые ведущие валюты (фунт стерлингов) обменивались на золото, а конвертируемость национальных валют рассматривалась как их способность обмениваться на эти ключевые валюты.

Система золотого стандарта на последней стадии оказалась в состоянии кризиса. С началом 2-ой мировой войны система золотого стандарта прекратила существовать.

2. Бретонбутская система.

Была создана в 1944 году на конференции. При подготовке этой конференции рассматривались 2 варианта новой мировой системы:

1. вариант Кейнса (Великобритания)

2. план Уайта (США)

В плане Кейнса предполагалось создать международное средство платежа, которое предлагалось назвать квантор, а также клиринговый союз, который предполагалось использовать для погашения международных долгов на многосторонней основе.

План Уайта наоборот предполагал формирование мировой валютной системы на основе золота и национальных денежных единиц и предполагал создание специального стабилизационного фонда, формируемого за счет взносов стран. Функциями такого фонда должна была стать помощь странам, испытывающим проблемы с платежными балансами.

В итоге была сформирована валютная система на основе следующих принципов:

1. система была основана на золотодевизном стандарте, причем официально в качестве стандарта были признаны золото, доллар и фунт стерлингов. Реально это оказалась система золотодолларового стандарта.

2. определение золотого содержания и частичного золотого обеспечения национальных денежных единиц. Непосрдественно определялось лишь золотое содержание доллара США с помощью фиксированной цены золота в долларах. Она была установлена на уровне 35 дол за 1 тройскую унцию.

3. система фиксированных курсов. Все валюты определяли фиксированный курс относительно доллара с пределами колебаний +-1%. Валютные интервенции в этой система проводили страны с т.н. отклоняющейся валютой. Кроме США в поддержании фиксированного курса сводилась к обмериванию долларовых резервов других стран на золото по их требованию. Возможно, были девальвации и ревальвации валют, но любое изменение свыше 10% должно было согласовываться с МВФ.

Был создан институт регулирования – МВФ, а также международный банк реконструкции и развития.

Страны договорились о введении полной конвертируемости ….. в течение 10-15 последующих лет.

В то же время, Б система, как и любая, построенная на национальных денежных единицах, содержала в себе внутренне противоречие, которое в литературе получила название «дилемма Трифина», которая состояла в том, что такая система должна удовлетворять 2-м противоположный требованиям: с одной стороны, ключевая валюта должна быть устойчивой и пользоваться доверим остальных стран. Поэтому платежный баланс страны с ключевой валютой должен быть равновесным. С другой стороны, количество резервной валюты должно быть достаточно для обслуживания международных платежей и расчетов. Она должна поступать в оборот в количествах, обусловленных развитием международных экономических связей. Поэтому сторона должна иметь дефициты платежного баланса, т.к. иначе валюта в международный оборот выпущена быть не может.

На практике данное противоречие провялилось в постепенном превращении платежного баланса США в хронически дефицитный. В результате возникла тенденция к обесценению доллара, и все страны вынуждены были поддерживая фиксированные курсы, накапливать долларовые резервы. В результате, мир накопил избыточные долларовые резервы и в конце 60-х гг. страны стали предъявлять требования обмена долларов на золото. Золотой запас стал быстро сокращаться. Для предотвращения этого был проведен ряд девальваций доллара, что выразилось в повышении фиксированной цены золота. Тем не менее, в 71 году США объявили о прекращении обмена долларов на золото. Т.о. в конечном итоге страны отказались от поддержания фиксированных курсов своих валют к доллару и мир перешел ко всеобщей системе плавающих курсов. Т.е. прекратила существование Бр-ая система.

Современная мировая валютная система начал действовать в 1978 году. Ее основные принципы были приняты международной конференцией 1976 года на Ямайке. Современная система называется часто Ямайская.

Основные признаки:

1. демонетизация золота, которая выразилась, во-первых, в отмене официальной цены золота и переходе к свободному ценообразованию на рынке золота, во-вторых, в отмене золотого содержания и требований к золотому обеспечению валют.

2. в качестве резервного средства и стандарта валютной системы предполагалось использовать СДР. Они были созданы в процессе кризиса Бр-ой системы. СДР представляет собой коллективную денежную единицу и в соответствии с уставом МВФ за СДР была закреплена, во-первых, функция международной меры стоимости, с помощью которой должны были вестись все международные сопоставления, а также функция резервного средства, т.е. средства накопления резервов международной ликвидности.

СДР как коллективная валюта оценивается на основе корзины валют.

В настоящее время в корзину входят 4 ключевых валюты: евро, фунт стерлингов, доллар, японская иена.

Валюты данной корзины имеют определенные удельные веса, которые зависят от ключевых макроэкономических показателей стран, а именно: объемов ВВП, объемов внешнеторгового оборота и объемов международных платежей в данных валютах.

Удельные веса периодически корректируются. Происходит это не чаще, чем 1 раз в 5 лет.

Стоимость СДР определяется по следующему алгоритму:

1. определение валютных компонентов, т.е. количества национальных денежных единиц в корзине. Валютные компоненты определяются как произведение удельного веса валюты на средневзвешенный курс валюты к доллару за предшествующие 3 месяца.

2. определяется долларовый эквивалент. Долларовый эквивалент определяется ежедневно на основе курса валюты к доллару США, зафиксированному в предшествующий день в 12.00 по местному времени на межбанковском лондонском рынке евровалют.

3. определяется стоимость СДР, выраженная в долларах как сумма полученных долларовых эквивалентов.

Источниками СДР для страны являются:

1. эмиссия – когда МВФ выпускает дополнительные СДР. Выпущенные СДР распределяются между странами пропорционально квоте в капитале МВФ.

2. кредиты МВФ, в т.ч. он может предоставлять их в СДР

3. обмен (покупка) СДР на национальную валюту

Преимущества СДР:

1. определение стоимости на основе корзины валют и в связи с этим большая устойчивость.

2. эмиссия на международном уровне в зависимости от потребности мировой экономики.

Недостатки:

1. необеспеченная эмиссия

2. механизм распределения, который противоречит интересам как развитых, так и развивающих стран.

На практике, современная мировая валютная система по существу представляет собой систему многовалютного стандарта.

3признак: в современной валютной системе страны в соответствии с принятыми решениями страны имеют право свободного обмена валютного курса, а также его изменения.

МВФ: принципы организации и его роль.

МВФ – международная межправительственная организация, предназначенная для регулирования валютных отношений между странами – членами МВС (мировой валютной системы) и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызванных дефицитами платежных балансов.

Высший орган управления МВФ – Совет управляющих, в котором каждая страна представлена двумя лицами – управляющий и его заместитель.

МВФ действует «по принципу акционерного общества», в котором количество голосов страны при принятии решений зависит от ее квоты в капитале МВФ. Каждая страна имеет изначально 250 голосов + дополнительно 1 голос на каждые 100 тыс. СДР квоты в капитале МВФ. Т.о., положение стран не равнозначно в МВС.

Квота страны в капитале МВФ зависит от:

1. величины ВВП,

2. объема поступлений и платежей по текущим статьям платежного баланса

3. величины валютных резервов

Квота страны вносится в капитал МВФ при ее вступлении, при этом 25% квоты вносится в резервной валюте, а 75% – в национальной.

Основными направлениями деятельности МВФ является:

1. кредитная деятельность

2. регулирование валютных отношений между странами, входящими в валютную систему.

Основное направление кредитование стран в МВФ – это помощь в урегулировании платежного баланса.

Кроме того, существует ряд программ расширенного финансирования (оказание помощи странам в связи с проблемами формирования запасов сырьевых ресурсов; программа структурной адаптации экономики).

Основная программа предполагает возможность получения кредита в размере 125% от квоты страны в капитале МВФ. Этот объем разделе на 5 долей:

1 доля – резервная

остальные – кредитные доли

Резервная доля (25% от квоты) предоставляется стране при возникновении потребности немедленно и безусловно.

Кредитные доли выделяются стране как обусловленные кредиты. Это означает, что страна для получения кредита должна разработать и согласовать с МВФ особую стабилизационную программу, направленную на оздоровление ее финансовой системы.

Стабилизационная программа исходя из требований МВФ предполагает девальвацию национальной валюты, снижение и ликвидацию дефицита гос. бюджета; сокращение гос. расходов, в частности, различных социальных программ; замораживание з/п и т.п.

Кредиты выдаются траншами (частями) и МВФ при этом контролирует ходы выполнения обязательств страны в рамках стабилизационной программы.

При этом МВФ обычно контролирует:

1. темпы инфляции

2. уровень дефицита гос. бюджета

3. размер гос. долга

Кредиты МВФ предоставляются по принципу «стенд бай». Это означает, что они выдаются под залог национальной валюты. Резервная валюта покупается в обмена на национальную. При возвращении кредита этот залог возвращается.

Кредиты предоставляются на рыночных условиях (по рыночным процентным ставкам).

Продолжительность кредитов 3-4 года (среднесрочные)

Регулирующая деятельность МВФ выражается:

1. в разработке и контроля за соблюдением «кодекса поведения стран в сфере международных валютных отношений». Кодекс требует:

   1. страна при разработке внутренней макроэкономической политики должна учитывать интересы других стран

   2. страна не должна использовать валютный курс для повышения конкурентоспособности отечественных товаров

2. МВФ надзирает за состоянием экономики отдельных стран, разрабатывает предложения относительно изменений в макроэкономической политике, проводит консультации с правительствами отдельных стран по этим вопросам.

Тема: Валютный рынок и валютные сделки.

1. Сущность, структура и функции валютного рынка

2. Принципы рыночной котировки валют. Кросс-курсы

3. Валютные сделки и их виды. Курсы «спот» и «форвард».

4. Валютная позиция и валютный риск участников внешнеэкономической деятельности.

Основные участники:

1. коммерческие банки. Совершают валютные сделки:

   1. по поручению клиента и за их счет, т.е. фактически выполняет брокерские функции

   2. банки занимаются валютным дилингом – это сделки, которые банки осуществляют за свой счет с целью извлечения прибыли

2. центральные банки, цель:

   1. валютные интервенции на национальных рынках (национальный рынок)

   2. регулирование валютных резервов (мировой рынок)

3. нефинансовые компании, которые выходя на рынок для обслуживания своих внешнеэкономических сделок или для защиты от валютных рисков (осуществляют хеджирование)

4. специализированные брокерские компании, которые выполняют посреднические функции при заключении сделок и котировке валют

5. частные (индивидуальные) инвесторы, присутствие которых на валютном рынке обеспечивается через систему маржинальной торговли. Эта система организуется благодаря посреднической деятельности шиллинговых компаний. Дилинговые компании обеспечивают частным инвесторам торговлю с «плечом» - рычагом. Механизм этой торговли:

инвестор размещает на счете дилинговой компании определенную сумму (мин. 10000 долл.) и получает «кредитную линию» от дилера. Кредитная линия обеспечивает рычаг, обычно 1/100 разместив в начале дня 10000 долл, инвестор получает возможность играть на 1000000 долл. Все сделки заключает дилинговая компания по поручению инвестора, однако, все результаты относятся на счет инвестора.

В конце дня позиции все закрываются.

Материальной основой торговли на валютных рынках являются «валютные ценности», к которым относится:

1. наличная валюта

2. депозиты в иностранной валюте

3. платежные документы, срок которых не наступил

4. коммерческие ценные бумаги: коммерческие векселя, которые появляются в связи с продажей товаров с отсрочкой платежа.

В основе всего лежат курсы перевода – это самая дорогая валюта.

2.Принципы рыночной котировки валют.

Котировка валют – это способ, которым определяется и объявляется курс валютных резервов.

При котировке валюта, которая принята за единицу, и, следовательно, выражает свою стоимость в другой валюте, называется торгуемой валютой.

Валюта, в которой выражается стоимость другой валюты, называется валютой котировки.

Официальные котировки на рынках выражаются стандартных обозначениях валют, которые определены международной системой стандартов. На все количество валют есть стандартное обозначение.

Обычно валюта котируется до 4 знака после запятой

Единица последнего разряда котировки называется базовым пунктом. Изменение котировок отражается именно в базовых пунктах.

00,00 – большая фигура котировки

Валюты котируются стандартными партиями. 1 ед., 10 ед., 100…1000…

Существуют 2 вида котировок:

1. прямая – при прямой котировке за единицу (за торгуемую валюту) принимается иностранная валюта. Это наиболее распространенный вид.

2. косвенная – при косвенной котировке, напротив, в качестве торгуемой валюты рассматривается национальная валюта. Традиционно в косвенной котировке идут валюты стран Британского содружества (фунт стерлингов, австралийский доллар и др.) Косвенно котируется также евро.

На рынках евровалют прямой котировкой считается та, где торгуемой валютой выступает американский доллар.

22