Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источниках финансирования инвестиционной деятельности. Расчет эффекта финансового левереджа.

Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

Одной из основных задач финансового менеджмента предприятия является формирование эффективной структуры капитала, обеспечивающей максимальное увеличение рентабельности СК при приемлемом уровне финансового риска. Данная задача решается с помощью механизма финансового рычага. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности СК. К определению ЭФР существует множество подходов. Наиболее известный – европейский.

ЭФР = (1- Н_пр)(R_{активов} – С_{кредита})ЗК/СК

Нпр – налог на прибыль; Rактивов – рентабельность активов; Скредита – стоимость кредитных ресурсов.

Здесь можно выделить 3 основных элемента:

(1-Нпр) – налоговый корректор. Он практически не зависит от деятельность предприятия, так как в большинстве случаев уровень налогообложения установлен законодательно. Тем не менее, возможно использование отдельных механизмов управления налогами в целях воздействия на ЭФР в следующих случаях:

1) Если по различным видам деятельности предприятия установлены различные налоговые режимы и ,следовательно, налоговая нагрузка.

2) Если по отдельным видам деятельности возможно использование налоговых льгот.

3) Если отельные подразделения предприятия находятся на территориях со специальным налоговым режимом.

(Rа – Скр) – дифференциал финансового рычага. Это основное условие, формирующее положительный эффект рычага. Он проявляется только в том случае, если уровень прибыли, генерируемой активами предприятия превышает средний размер % за использованные кредитные ресурсы и иные расходы, связанные с привлечением, обслуживанием банковских кредитов. Чем выше дифференциал, тем выше будет и ЭФР при прочих равных условиях. Именно данный показатель элементов финансового рычага наиболее динамичен. Это вызвано следующими причинами:

1. Конъюнктура финансового рынка. При ее ухудшении стоимость кредитных ресурсов может резко возрасти и наоборот.

2. Снижение финансовой устойчивости предприятия. При увеличении доли ЗК кредиторы предприятия берут на себя дополнительный риск невозврата долга, который в большинстве случаев компенсируется увеличением стоимости кредитных ресурсов.

3. Изменение конъюнктуры товарного рынка, которая определяет уровень рентабельности активов предприятия.

ЗК/СК – коэффициент (плечо) финансового рычага. Он фактически и является тем рычагом, который увеличивает положительный или отрицательный эффект, создаваемый дифференциалом, то есть при положительном значении дифференциал рычага – любой прирост коэффициента рычага будет вызывать еще больший прирост Крент-ти СК и наоборот.

Знание механизма действия финансового рычага позволяет воздействовать на рентабельность СК и на уровень финансового риска путем формирования целенаправленных управленческих воздействий на изменение структуры капитала и его стоимости.