11. Чистый приведенный доход. Метод расчета. Факторы, влияющие на чистый приведенный доход. (Источники: Лекции Севрюгина, Дудина, Интернет)

Одним из основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта является показатель чистой приведенной (текущей, современной) стоимости (дохода) (NPV). NPV показывает итоговый денежный результат от реализации проекта (в денежных единицах).

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

Методика расчетаNPV:

NPV = ΣDCFin – ΣDCFout,

где ΣDCFin – сумма дисконтированных притоков денежных сведств;

ΣDCFout – сумма дисконтированных оттоков денежных средств.

Для того, чтобы продисконтировать приток денежных средств за период k (CFin _k) и отток денежных средств за период k (CFout _k), необходимо скорректировать величину денежного потока на коэффициент дисконтирования:

K_d = 1/(1+r/100)^k.

При этом процентная ставка r (ставка дисконтирования) определяется с учетом безрисковой ставки (например, ставки по государственным ценным бумагам), годовой ставки инфляции, а также премий за риск по разным факторам. Премия за риск сильно зависит от направления инвестиций и сущности проекта:

- если проектом предусмотрено техническое перевооружение, риск от 0 до 5%;

- если проект предусматривает строительство нового цеха, риск от 5 до 10%;

- если проект предусматривает строительство нового предприятия, риск от 10 до 15%;

-если проект связан с научными исследованиями, результат которых точно не известен, риск выше 15%.

Таким образом:

DCFin _k = CFin _k / ( 1 + r )^k

DCFout _k = CFout _k / ( 1 + r )^k

При этом под притоком денежных средств (CFin _k ) подразумевается сумма полученной в данном периоде ЧП и начисленной амортизации:

CFin _k = ЧП_k+Амортизация_k

Отток денежных средств в данном периоде (CFout _k) представляет собой сумму инвестиций, произведенных в данном периоде.

Оценка эффективности инвестиционного проекта путем расчет NPV следующая:

если NPV>0, то проект рентабельный и выгодный;

если NPV<0, то проект экономически неэффективен, то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов.

При этом чем больше NPV, тем эффективнее проект. При сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен).

Положительные качества NPV:

- Чёткие критерии принятия решений.

- Показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

Отрицательные качества NPV:

- Показатель не учитывает риски. Хотя для более рискованных проектов ставка дисконтирования выше, для менее рискованных — ниже, из двух проектов с одинаковыми NPV выбирают менее рисковый.

- Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.