«Сказка про репку»

Краткое содержание (либретто) все помнят из детства. В случае необходимости – перечитать.

Вопросы.

- Присутствует ли в данной организации синергетический эффект?

- Если активность каждого элемента организации равна 1, какова активность организации в целом?

- Согласно формуле синергетического эффекта «2+2=5», каков здесь дополнительный результат?

- Почему все сказочные участники организовались в единую команду и была ли у них цель?

- Какова была суммарная активность всех участников сказки до объединения их в команду?

А теперь можно вернуть к 1 вопросу, если первоначально ответ на него был отрицательным.

Нужно вспомнить синергетический эффект и схему движения Н. Винера, схему трех типов сочетания активностей А. Богданова.

Пример расчета синергетического эффекта - слияние пивоваренной компании «Балтика» с компаниями "Вена", "Пикра" и "Ярпиво"

Событие.

BBH (Baltic Beverages Holding AB) объединяет активы в своих дочерних компаниях «Пикра», «Вена» и «Ярпиво», обменивая их на акции «Балтики» (BBH является основным акционером компании «Балтика») (2006 г.)

Дата и источник информации.

www.vedomosti.ru, www.e-disclosure.ru/index.aspx, www.baltika.ru, www.rosinvest.com/news/ (2005 г. - нач. 2007 г.).

Цель.

Оценить синергетический эффект при объединении компаний.

Подробности.

Перечислим основные события, происходившие в процессе слияния четырех компаний. В июле 2005г. миноритарии пивоваренной компании «Балтика» заблокировали покупку компании «Пикра» за 67,5 млн. долл. (70,3% акций). Уже в сентябре 2005г. пивоваренный холдинг BBH (владелец «Балтики») предложил новую схему объединения своих "дочек" в России на базе "Балтики" путем обмена акциями между акционерами 4 пивоваренных компаний. 07 марта 2006г. собрание акционеров «Балтики» одобрило слияние и утвердило допэмиссию акций компании. Цена размещения каждой акции по закрытой подписке составила 930,322 руб. за шт. Оценка производилась ЗАО "Делойт и Туш СНГ». 01.08.06 было завершено размещение эмиссии ценных бумаг. Фактически размещено 42 019 232 шт (87,18% допэмиссии). Из них 189860 шт. (на сумму 176,6 млн. руб.) было оплачено деньгами, а 41 829 372 шт. (38 911,5 млн. руб.) акциями "Вена", "Пикра" и "Ярпиво". 24.08.06 было объявлено о завершении присоединения к «Балтике» «Ярпива». 10.10.06 допэмиссия акций была включена в список РТС. 10.01.07 ВВН завершила процедуру объединения российских активов на базе петербургской "Балтики". В конце декабря 2006г. компании "Вена", "Пикра" и "Ярпиво" были исключены из Единого государственного реестра юридических лиц (ЕГРЮЛ).

Оценка синергетического эффекта.

При слияниях и поглощениях компаний, акции которых торгуются на открытых биржевых площадках и имеют рыночную стоимость, наиболее достоверно оценить синергетический эффект можно посредством сравнения рыночной стоимости компаний до и после объединения.

В марте 2006г. Deloitte оценила стоимость «Балтики» в 4168,8 млн.долл., "Вена" – 774,142 млн. долл., "Пикра" – 86,791 млн. долл.и "Ярпиво" в 601,061 млн.долл. Суммарная стоимость присоединяемых компаний до сделки составила 1462 млн. долл. Сравнив эти данные с стоимостью акций Балтики получим следующие результаты (см. табл. 1).

Таблица 1.

Компания	Стоимость до слияния, млн. долл.	Стоимость после слияния, млн. долл.
		На 10.10.06	На 29.12.06	На 12.03.07
1	3	4	5	6
Балтика (оценка Deloitte)	4 168,000	6 271,3	6 653,3	7321,9
Вена	774,142
Ярпиво	601,061
Пикра	86,791
Итого	5 629,994
* Справочно
Стоимость трех присоединяемых компаний	1 462,0
Капитализация Балтики (РТС)	4 500,0

Синергетический эффект	млн. долл.			% к первонач. стоимости
	На 10.10.06	На 29.12.06	На 12.03.07	На 10.10.06	На 29.12.06	На 12.03.06
В сравнении с оценочной стоимостью Deloitte	641	1 023	1 692	11%	18%	30%
В сравнении с первонач. капитализацией на РТС	309	691	1 360	5%	12%	23%

При курсе акций в РТС 38 долл. (цена покупки), средняя капитализация компании в марте составила порядка 4,5 млрд.долл.

Таким образом, наиболее достоверная информация для оценки синергетического эффекта может быть получена при сравнении данных по капитализации компаний через год, т.к. именно этот период времени в среднем требуется для проведения реструктуризации. С учетом рыночной капитализации «Балтики» до слияния синергетический эффект составил 1,4 млрд. долл. (23%), с учетом оценки аудитора 1,7 млрд. долл. (30%). Сама компания оценивала синергетический эффект от слияния на результаты 2006 г. в размере 80 млн. долл. Эксперты ожидали от $60-820 млн. (аналитики инвестиционной компании «ФИНАМ»).

Причины СЭ.

Создание эффективной системы перекрестного производства на 10 заводах объединенной «Балтики» общей мощностью 40 млн.гл/год, расположенных во всех регионах России.

Также значительно повысить эффективность позволит, в частности, сокращение издержек на рекламу, маркетинг, дистрибуцию.