6, 7 Экономическая рентабельность и факторы, влияющие на ее величину

Следующим этапом в изучении базовых показателей финансового менеджмента являет определение производных коэффициентов (показателей). Для определения факторов, влияющих на экономическую рентабельность необходимо в исходную формулу ЭР ввести соотношение (оборот/оборот)

Под оборотом в данном случае принимается выручка от продажи плюс внереализационные доходы.

ЭР = [(НРЭИ / Актив) х 100 %] х [Оборот / Оборот] =[(НРЭИ / Оборот) х 100 %] х [Оборот / Актив] (3.3)

На основании преобразованной формулы можно получить два показателя, которые очень часто используются в зарубежной практике финансового менеджмента:

(НРЭИ / Оборот) х 100% - коммерческая маржа (КМ);

Оборот / Актив - коэффициент трансформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает величину финансового результата на каждые 100 рублей оборота (объема продаж). Как правило, КМ выражается в процентах. Этот показатель характеризует единство тактических и стратегических целей хозяйствующего субъекта, отражает только операционную деятельность и не имеет ничего общего с финансовой деятельностью. Средний уровень рентабельности продаж или КМ в разных видах деятельности может варьироваться от 3% до 30%, т.е. единого стандарта не существует. Это хороший критерий для сравнительной оценки с отраслевым стандартом.

Коэффициент трансформации - показывает величину объема продаж или оборота, приходящуюся на 1 рубль активов, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль активов. КТ тождественен коэффициенту оборачиваемости активов, который широко используется при оценке эффективности использования активов организации.

Таким образом, формула экономической рентабельности примет вид:

ЭР = КМ * КТ (3.4.)

Используя полученную формулу, определим влияние факторов на экономическую рентабельность методом цепных подстановок или интегральным. На величину экономической рентабельности влияют два фактора:

влияние изменения коммерческой маржи;

влияние изменения коэффициента трансформации.

Методика формализованного факторного анализа экономической рентабельности:

общее отклонение экономической рентабельности:

∆ ЭР = ЭР ¹ – ЭР º (3.5.)

где

∆ ЭР- общее отклонение экономической рентабельности; ЭР° - экономическая рентабельность за базисный период; ЭР¹ - экономическая рентабельность за отчетный период.

влияние изменения коммерческой маржи:

∆ ЭР (Акм) = (КМ¹ - КМ°) * КТ°, (3.6)

где

∆ ЭР (Акм) - изменение экономической рентабельности за счет влияния коммерческой

маржи;

КМ1, КМ° - коммерческая маржа за отчетный и базисный периоды;

влияние изменения коэффициента трансформации:

∆ ЭР (Акт) = (КТ1 - КТ°) х КМ 1, (3.7.)

где

∆ ЭР (Акт) - изменение экономической рентабельности за счет влияния коэффициента трансформации;

КТ1, КТ° - коэффициент трансформации за отчетный и базисный периоды. Сумма факторных отклонений дает общее изменение экономической рентабельности, что выражается следующей формулой:

∆ ЭР = ∆ ЭР (Акм) + ∆ ЭР (А кт) (3.8)

Факторный анализ позволяет определить динамику влияния факторов на экономическую рентабельность и изыскать резервы ее повышения в допустимых размерах, т.к. увеличение коммерческой маржи всегда будет сопровождаться относительным снижением коэффициента трансформации. Достижение больших оборотов свидетельствует о немалом успехе организации. Однако финансовому менеджеру необходимо знать, какой ценой достигается этот успех.

Рассмотрим пример:

НРЭИ - 5 тыс. руб.; Оборот - 50 тыс. руб.; Актив - 100 тыс. руб. Определить экономическую рентабельность?

КМ = НРЭИ / Оборот = 10 %; КТ = Оборот / Актив = 0,5. ЭР = 10 % * 0,5 = 5 %

Таким образом, на простом примере, мы видим, что хороший уровень КМ (10 %) дополняется низким значением КТ, т.е. на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля активов. Для получение НРЭИ в 5 тыс. руб. предприятие задействовало имущества в размере 100 тыс. руб. Вследствие этого экономическая рентабельность уменьшилась в 2 раза.

Следовательно, финансовый менеджер при планировании показателей должен учитывать их взаимное влияние и противоречивый характер поведения.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воз­действию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэф­фициент трансформации: «При низкой прибыльности продаж не­обходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элемен­тов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низ­кая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж», — формулирует главное правило регулирования экономической рен­табельности А. Д. Шеремет.

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п. К.Т складывается под воздействием от­раслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, ибо обо­рот присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возрос­ший оборот подставляют «нераздутые» активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабель­ности главное — решить вопрос, какой из показателей: коммер­ческая маржа или коэффициент трансформации изменяется силь­нее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов. Обрати­мся к условному примеру (см. рис. 1).

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить высокую КМ с высоким КТ бывает, как правило, очень трудно, так как при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только, как было отмечено выше, НРЭИ не возрастает быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между 1 и II зонами. При этом любое снижение к IV зоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности. В какой зоне оказывается, по Вашим расчетам. Ваша фирма?

Итак, формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности. Для ответа на этот вопрос обычно составляют примерно такую таблицу (цифры условные):

Период	КМ,%	КТ	ЭР, % = KM х КТ
1	5	4	20
11	4 	4 	16 
III	7 	3	21 
IV	8 	3 	24 

В нашем примере повышение общей рентабельности буквально «вытягивается за уши» улучшением прибыльности оборота, а вот скорость оборота средств явно снижается, оставаясь, впрочем, на вполне приличном уровне, если речь идет о коротком периоде анализа.

Для предприятия всегда важно выбрать отрасль, сферу деятель­ности. Действительно, различия в фондоемкости и ценовые фак­торы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но, независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки определенной свободой мане­вра, чтобы усилить КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административ­но-управленческие расходы) и улучшить КТ. Второе требует, впрочем, более тонких инструментов. Часто проводят аналогию с человеческим организмом: для жизнедеятельности нужны и кос­ти, и мышцы; немалую роль играет наследственность. Но одни люди держат форму, другие — нет. Хорошо бы найти и сохранять такой вес, при снижении которого человек слабеет, а при повы­шении — становится грузным и неповоротливым. Для поддержа­ния такого веса нужно избавиться от излишков жира и потреблять лишь жизненно необходимые вещества. То же самое — и для ак­тива предприятия. Надо «поглощать» машины, запасы, товарную задолженность, чтобы не погибнуть от истощения, но это не зна­чит, что можно питаться чем и как попало. И актив должен вести здоровый образ жизни! Каждый лишний рубль актива может стать тормозом для развития предприятия:

• чем больше средств задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий будет затрачено на их конверсию в случае переориентации деятельности предприя­тия;

• если предприятие обращается к новым видам и сферам дея­тельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерчес­кой маржи и недооценивая коэффициент трансформации, последствия грозят быть плачевными.

Рис. 1. Экономическая рентабельность как произведение коммерческой маржи (КМ) и коэффициента трансформации (К.Т)

5. ( КРАТКО).К основным базовым показателям финансового менеджмента относятся: