Денежные потоки по инвестиционному проекту, у. Е.

	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Доходы	-	100	180	250	400
Расходы	300	250	-	-	-

Ситуация 5.

Согласитесь ли Вы принять следующее предложение: вложить 300 тыс. дол. в строительство дома, который можно будет продать через 5 лет за 350 тыс. дол., или Вам выгоднее будет положить 300 000 дол. в банк под проценты? Ставка по депозиту – 10%.

Ситуация 6.

Мы можем построить в этом году дачу, вложив 100 тыс. дол., а затем сдавать её в аренду в течение 5 лет за 25 тыс. дол. в год. Имеет ли смысл принять этот проект, если банковская ставка составляет 10% годовых? Изменится ли оценка, если в конце 5-го года можно продать дачу за 25 тыс. дол.?

Ситуация 7.

У Вас сегодня в банке лежит 100 тыс. дол., по которым банк начисляет 10% годовых. Вы хотите уволиться для ухода за ребенком в течение 5 лет. Сколько вы можете ежегодно тратить, чтобы 100 тыс. дол. хватило на пять лет?

Ситуация 8.

Предприятие запланировало через 5 лет купить оборудование за 200 тыс. долларов. Сколько нужно ежегодно отчислять от прибыли и помещать на накопительный счёт в банке, чтобы к концу пяти лет на счёте было 200 тыс. дол. при депозитном проценте, равном 10?

Ситуация 9.

Что выгоднее: взять сегодня $2000 или $ 4000 через восемь лет при ставке 6%?

Ситуация 10.

Срок разработки проекта составляет три года. Капитальные вложения в начале каждого года составляют величины К₁=2 млн. руб., К₂= 4 млн. руб., К₃= 3 млн. руб. Коэффициент дисконтирования – 60%. Необходимо определить суммарные капитальные вложения к концу срока разработки.

Ситуация 11.

Инвестор располагает 5 млн. руб. и хочет получить через три года 20 млн. руб. Следует определить, под какую процентную ставку ему следует отдавать эти деньги.

Ситуация 12.

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта в 2 млн. руб.

Оценка чистых денежных поступлений приведена в таблице.

млн. руб.

Годы	Проект А	Проект Б
1	0,9	0,8
2	1,6	1,1
3	-	0,6

Ставка дисконтирования – 12%. Следует определить чистую приведенную стоимость каждого проекта и выбрать лучший вариант.

Ситуация 13.

Определите внутреннюю норму доходности (IRR) инвестиционного проекта стоимостью 2 млн. руб. (методом перебора).

Величина чистых денежных поступлений приведена в таблице.

млн. руб.

Годы	1	2	3
Проект	0,8	1,1	0,6

Тема 4. Финансовое обеспечение инвестиций

Обсуждаемые вопросы:

1. Методика определения средневзвешенной цены капитала;

2. Понятие «лизинг»;

3. Виды лизинга;

4. Методы исчисления лизингового платежа;

5. Приёмы оценки эффективности лизинга по сравнению с покупкой имущества, в т.ч. за счёт кредита;

6. Стоп-факторы при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании;

7. Проектное финансирование, его отличия от инвестиционного кредитования и венчурного финансирования;

8. Взаимосвязь срока окупаемости инвестиционного проекта и срока погашения инвестиционного кредита;

9. Формы платы за инвестиционные кредиты.

Ситуация 1.

Для строительства цеха требуются инвестиции в размере 350 млн рублей. Предприятие имеет возможность для его финансирования использовать следующие источники:

собственные средства……………………………………….……..	150 млн руб.
долгосрочные кредиты банка……………………………….……..	до 200 млн руб.
налоговый инвестиционный кредит………………………….…..	120 млн руб.
цена капитала «Собственные средства»…………………………..	20%
цена долгосрочного кредита……………………………………….	30%
ставка рефинансирования ЦБ РФ…………………………………	8%

Ситуация 2.

Оборудование стоит 500 000 руб. Срок лизинга – 6 лет, лизинговая плата - 125 000 руб. в год. Арендные платежи осуществляются перед началом года. Налог с прибыли – 34% ( в 2012г. – 20%). Процентная ставка за кредит – 12 % годовых. Согласно американской практике это оборудование относится ко второму классу с позиций амортизации (табл.).

Таблица

Схема амортизации фондов в зависимости от класса фондов для исчисления налогов

	Классы
	I	II	III	IV	V	VI
Годы	3	5	7	10	15	20
1	33,33	20,00	14,29	10,00	5,00	3,75
2	44,45	32,00	24,49	18,00	9,50	7,22
3	14,81	19,20	17,49	14,40	8,55	6,68
4	7,41	11,52	12,49	11,52	7,70	6,18
5		11,52	8,93	9,22	6,93	5,71
6		5,76	8,93	7,37	6,23	5,28
7			8,93	6,55	5,90	4,89
8			4,45	6,55	5,90	4,52
9				6,55	5,90	4,46
10				6,55	5,90	4,46
11				3,29	5,90	4,46
12					5,90	4,46
13					5,90	4,46
14					5,90	4,46
15					5,90	4,46
16					2,99	4,46
17-20						4,46
21						2,25

Задания.

1. Примите инвестиционное решение с позиций лизингополучателя по выбору источника приобретения оборудования – кредит или лизинг.

2. Определите минимальную лизинговую плату, которую готов получить лизингодатель.

Ситуация 3.

Условия по лизингу с полной амортизацией:

Стоимость предмета лизинга	160,0 млн. руб.
Срок лизингового договора	10 лет
Норма амортизационных отчислений на полное восстановление	10 % годовых
Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на при­обретение имущества	40 % годовых
Величина использованных кредитных ресурсов	160,0 млн. руб.
Процент комиссионного вознаграждения	1 0 % годовых
Дополнительные услуги лизингодателея:
Командировочные расходы	3,6 млн. руб.
Консалтинговые услуги	2,0 млн. руб.
Обучение персонала	4,0 млн. руб.
Ставка налога на добавленную стоимость	18%
Ставка налога на имущество	2%

Задания.

1. Рассчитайте методом составляющих размер лизингового платежа по лизинговому проекту с полной амортизацией: за весь лизинговый период, за год и за квартал (при уплате равными долями).

Расчёт общей суммы лизингового платежа осуществляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение предмета лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление лизинга;

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю по договору лизинга;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

2. Составьте график лизинговых платежей при условии уплаты 1-го числа 1-го месяца квартала.

Ситуация 4.

Условия по лизингу с уплатой аванса при заключении договора и с применением механизма ускоренной амортизации:

Стоимость лизингового имущества	160,0 млн. руб.
Срок договора лизинга	5 лет
Норма амортизационных отчислений на полное восстановление	10 % годовых
Применяется механизм ускоренной амортизации с коэффициентом	2
Лизингодатель получил кредит в сумме	160 млн. руб. под 20 % годовых
Налог на добавленную стоимость	18%
Процент комиссионного вознаграждения лизингодателю	1 0 % годовых
Дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга	8,0 млн. руб.
Лизингополучатель при заключении договора уплачивает лизингодателю аванс в сумме	80,0 млн. руб.
Страховой сбор	1%

Задание.

Рассчитайте размер лизингового платежа с помесячной оплатой 1-го числа каждого месяца.

Ситуация 5.

Стоимость арендуемого оборудования	8 000 тыс. руб.
Ставка за долгосрочный кредит	15%
Остаточная стоимость	3%
Срок лизинга	5 лет
Периодичность платежей	1 раз в квартал

Задания.

1. Определите размер лизингового платежа методом аннуитета:

а) при полном покрытии лизинговыми платежами всей стоимости имущества, пользуясь формулой:

Р = А	*	И : Т	, [1.]
		1-1 : (1 + И : Т) ^ТН

где Р – сумма лизинговых платежей;

А – стоимость лизингового имущества;

И – ставка процента по долгосрочным ссудам (в виде коэффициента);

Н – срок лизинга;

Т – периодичность платежей.

б) при остаточной стоимости имущества после лизингового периода, руководствуясь формулой:

Р = А	*	И : Т	*	1	, [2.]
		1-1 : (1 + И : Т) ^ТН		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)^ТН

где ОС – остаточная стоимость ( в виде коэффициента).

в) при авансовом внесении первого платежа и остаточной стоимости:

Р = А	*	И : Т	*	1	*	1	[3.]
		1-1 : (1 + И : Т) ^ТН		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)^ТН		1 + И : Т

г) при авансовом внесении и вдвое увеличенном размере первого платежа, остаточной стоимости

Р = А	*	И : Т	*	1	*	1	[4.]
		1-1 : (1 + И : Т) ^ТН + 1		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)^ТН + 1		1 + 2 (И : Т)

д) при отсрочке первого платежа на полгода. Для этого в формуле 3 заменить коэффициент

1		[5.]
1 + И : Т

на коэффициент (1 + И : Т)^ТН` ,

где Н` - период отсрочки.

2. Установите, какой вариант лизинговых платежей предпочтительнее для лизингодателя и какой - для лизингополучателя.

3. Определите скрытый резерв (экономию по амортизации) лизингодателя при учёте лизингового имущества на его балансе.

4. Сделайте окончательный вывод о предпочтительном способе расчёта лизингового платежа с позиций лизингодателя.

Ситуация 6.

Клиент обратился в банк за проектным кредитом на сооружение завода по производству теплоизоляционных материалов, рассчитывая погасить его за счет прибыли в течение 3-х лет после ввода объекта в эксплуатацию.

Срок строительства	24 месяца
Сумма кредита	30 млн. руб.
Процент за кредит	15%.
Срок пользования кредитом	5 лет (с учетом строительства)
Ежегодная выручка	35 млн. руб.
Себестоимость продукции	17, 5 млн. руб.
Налоги	30%
Амортизируемое имущество: оборудование другие фонды	14 млн. руб.; 9,2 млн. руб.
Норма амортизации: оборудование другие фонды	18%; 3%.

Другие показатели по инвестиционному проекту приведены в табл. 2.

Таблица 2

Экономические показатели

Показатели	Годы
	3	4	5	6	7	8	9
Погашение кредита после ввода в эксплуатацию (млн. руб.)	-10	-10	-10	0	0	0
Уровень освоения мощности (по годам), %	75	100	100	100	100	100	100
Уровень освоения себестоимости, %	123	100	100	100	100	100	100

Задания.

1. Рассчитайте кумулятивный поток чистых средств по инвестиционному проекту и определите срок окупаемости.

2. Оцените возможность клиента рассчитаться за кредит в трёхлетний период после ввода объекта в эксплуатацию.

3. Примите решение о возможности выдачи проектного кредита на предлагаемых клиентом условиях.

При решении задачи учтите:

• капитальные вложения распределяются равномерно по месяцам;

• процент за кредит в стадии строительства рассчитывается по формуле:

Сумма процентов за кредит =	размер кредита * (n + 1)	,
	100 * 2 * 12

где n – число месяцев в году.

Ситуация 7.

В банк обратился клиент за кредитом на закупку технологического оборудования и проведение работ по строительству цеха обработки древесины.

Исходные данные:

Срок строительства	1 год
Сумма кредита	7 млн. руб.
Выручка от продажи	11,2 млн. руб./год
Себестоимость продукции	6 млн. руб./год
Налог на прибыль	30%
Амортизируемое имущество: оборудование другие фонды	4,5 млн. руб. 2,1 млн. руб.
Нормы амортизации: оборудование другие фонды	18 % 3 %.
Рыночная процентная ставка по долгосрочным кредитам	18 %

Данные об освоении приведены в табл. 3.

Таблица 3

Процесс освоения мощности и себестоимости по инвестиционному проекту

Годы	1	2	3	4	5
Уровень освоения мощности, %	75	100	100	100	100
Уровень освоения себестоимости, %	110	100	100	100	100

Клиент согласен в случае предоставления беспроцентного кредита отчислять банку в течение 5 лет после ввода цеха в эксплуатацию 50% при­были, полученной после выплаты налогов, начисления амортизации и по­гашения кредита (равными частями за 4 года).

Задание.

Определите целесообразность с позиций банка выдачи беспроцентного кредита на условиях получения 50% прибыли, выручаемой клиентом от кредитуемого производства.