7.1. Рынок акций

Рынок акций в Германии, несмотря на свое динамичное развитие в последние годы, все еще остается небольшим по сравнению с промышленным и коммерческим оборотом в стране Структура акционерной собственности напоминает японскую и характеризуется преобладанием крупных институциональных собственников.

Крупные пакеты акций находятся у банков, главным образом у четверки крупнейших частных банков. Во многих случаях именно банки, которые являются хранителями акций, получают право голосовать на общих собраниях от имени акционеров.

Как и в других странах, в Германии существует два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Ранее все акции должны были иметь номинал минимального размера в 1 евро. С 1998 года разрешен выпуск безноминальных акций. Большинство акций – предъявительские. С конца 1990-х гг. начался переход на именные акции. В Германии также разрешен выпуск варрантов.

7.2. Рынок облигаций

Спецификой германского рынка долговых бумаг является абсолютное преобладание банковских облигаций и ничтожная доля облигаций промышленных компаний. Около 90% облигаций – предъявительские. Предъявительские облигации обращаются на фондовых биржах и на внебиржевом рынке. Именные облигации не имеют биржевой котировки и продаются только на внебиржевом рынке.

Государственные облигации.

Около 80% рынка государственных облигаций приходится на облигации федерального правительства, которое выпускает следующие виды бумаг:

• долгосрочные облигации Bunds – выпускаются на срок 10 (реже 30) лет. Они погашаются единовременным платежом, по ним устанавливается фиксированная процентная ставка, и выплата процентного дохода производится 1 раз в год;

• среднесрочные облигации Bobls (federal notes) – выпускаются сроком на 5 лет с фиксированной процентной ставкой. Как и бунды, они погашаются единовременным платежом;

• краткосрочные облигации Schatze (federal treasury notes) - купонные облигации сроком до двух лет;

• краткосрочные облигации Bubills (federal treasury discount notes) – федеральные дисконтные бескупонные облигации, выпускаемые сроком на 6 месяцев с номиналом 1 млн. евро; предназначены в основном для крупных финансовых инвесторов и иностранных правительств;

• федеральные казначейские ноты – дисконтные двухлетние облигации;

• федеральные финансовые векселя – дисконтные бумаги, выпускаемые на срок от 1 года до 2 лет для приобретения любыми инвесторами, кроме кредитных институтов;

• федеральные сберегательные облигации – предназначены для населения.

Помимо федеральных, к числу государственных облигаций относятся облигации, выпущенные Фондом германского единства, Приватизационным ведомством Германии, Федеральной службой железных дорог и Федеральной почтовой службой, а также правительствами земель и местными органами власти.

Значительную долю на германском рынке облигаций занимают муниципальные облигации и облигации, выпускаемые различными муниципальными агентствами. Правительства земель выпускают в основном земельные казначейские ноты.

Рынок государственных облигаций Германии является одним из самых больших в еврозоне. По номинальной стоимости германский рынок государственных облигаций уступает только итальянскому (лидерство Италии объясняется исторически высоким уровнем инфляции и большим уровнем государственного долга). Именно рынок государственных облигаций Германии считается ориентиром (benchmark) для всех облигаций еврозоны.

Банковские облигации.

К числу банковских облигаций на рынке Германии относятся:

1. Пфандбрифы (Pfandbriefe), составляющие основную часть рынка банковских облигаций (Pfand по-немецки означает залог, briefe – письмо).

Изначально данные бумаги представляли собой закладную. В настоящее время пфандбрифы выпускаются в основном немецкими ипотечными банками для финансирования операций с недвижимостью, проводимых частными лицами и заемщиками общественного сектора (федеральное правительство, местные органы власти, муниципалитеты). Облигации выпускаются под залог ипотечных или муниципальных активов.

2. Банковские облигации выпускаются без обеспечения на срок от 2 до 10 лет.

Доходность по германским федеральным облигациям и пфандбрифам является в Европе эталонной и используется при определении ставок доходности по прочим инструментам. В рамках еврозоны рассчитывается спрэд по отношению к государственным облигациям Германии по государственным бумагам остальных стран. Все государственные облигации и большая часть банковских облигаций имеют листинг на биржах, однако торгуют ими в основном на внебиржевом рынке. Это особенно характерно для банковских облигаций.

Облигации нефинансовых компаний.

Немецкие акционерные общества редко прибегают к выпуску облигаций, однако с конца 1990-х гг. наблюдается стремительный рост их заимствований на облигационном рынке.