19. Сущность и виды финансовых рынков

Эффективность деятельности предприятия определяется не только состоянием производственного потенциала, но и такими внешними факторами как уровень процентной ставки, темпы инфляции, общее состояние экономики страны, а также состояние мировой экономики. В повседневной деятельности предприятие подвержено влиянию еще одного экономического субъекта помимо своих покупателей, поставщиков, органов госрегулирования и т.п., которым выступает рынок, оказывающий значительное воздействие на все аспекты работы предприятия: снабжение, производство, сбыт, в том числе и на его финансы. Рыночная цена является ориентиром при формировании производственной программы предприятия – продавать продукцию по цене ниже рыночной означает увеличение его альтернативных издержек, пытаться продать ее дороже бесполезно.

Финансовые ресурсы или капитал является таким же производственным фактором как сырье или основные фонды. Для достижения своей основной цели – увеличения богатства владельцев – предприятию постоянно приходится изыскивать новые возможности доходного вложения своих активов. В случае недостаточности внутренних ресурсов (чистой прибыли и амортизации) предприятие может приобрести недостающий ему капитал на финансовом рынке. Ценой привлекаемого капитала будет являться доход, выплачиваемый предприятием инвестору (банковский процент, купонная ставка по облигациям, дивиденды по акциям и т.п.). Предприятие может выступать на финансовом рынке не только как покупатель, но и как продавец. В случае, если у него имеется избыточный собственный оборотный капитал и отсутствуют инвестиционные возможности, способные принести ему приемлемую ставку дохода, предприятие может осуществить финансовые вложения и т.о оно попытается хотя бы частично возместить альтернативные издержки владения денежными средствами. Финансовые рынки обеспечивают участников всей необходимой информацией о спросе и предложении на ресурсы и формируют рыночные цены этих ресурсов. Это позволяет финансовым рынкам создавать возможности выбора для потребителей, способствовать управлению рисками, воздействовать на управление компаниями. Вследствие большого разнообразия видов и форм различных финансовых инструментов, а также способов торговли ими, существуют различные финансовые рынки. В зависимости от длительности предоставляемых ресурсов различают рынки долгосрочного и краткосрочного капиталов. В последнем случае обычно говорят о денежных рынках, на них заключаются сделки сроком до 1 года. Денежные рынки подразделяются на кредитные и валютные рынки. На кредитных рынках предприятия и банки могут получить краткосрочные ссуды. К денежным рынкам могут быть отнесены также операции по покупке и продаже краткосрочных финансовых инструментов – векселей, казначейских обязательств и облигаций и подобных им ценных бумаг. Эмиссия краткосрочных корпоративных облигаций также имеет распространение в развитых странах. Однако к такому способу приобретения краткосрочного капитала обычно прибегают только наиболее крупные компании, для которых издержки эмиссии имеют незначительный удельный вес в сравнении с объемом привлекаемых ресурсов. На валютных рынках осуществляется купля-продажа крупных партий иностранной валюты. На валютных рынках определяются курсы “спот” и “форвард”. Спот-курс отражает цену валюты при ее немедленной купле-продаже. Форвардные курсы показывают ее ожидаемую стоимость через 1, 3 месяца и через 1 год.Рынки долгосрочного капитала можно разделить на банковский и фондовый. На банковском рынке предприятие может получить долгосрочный кредит. Такая форма кредитования не имеет очень широкого распространения в нашей стране. Инвестиционные банки оказывают предприятиям помощь в размещении долгосрочных ценных бумаг и консультируют их по вопросам долгосрочных инвестиций и их финансирования. Основные операции таких банков осуществляются ими на фондовом рынке. По содержанию совершаемых на нем сделок выделяют первичный и вторичный фондовый рынок. По способу организации торговли различают организованный и неорганизованный рынки. Информация о цене капитала создается финансовым рынком, то есть именно рынок устанавливает менеджерам критерий, ориентируясь на который они всегда будут удовлетворять главную потребность всех инвесторов – стать богаче.Окончательную оценку эффективности работы менеджеров выносит финансовый рынок, агрегируя информацию, содержащуюся не только в финансовых отчетах, но и во всех остальных общедоступных (а порой – и конфиденциальных) источниках информации. Она находит свое отражение в рыночной цене акций предприятия. Рост цены означает увеличение реальной стоимости инвестированного в предприятие капитала, то есть реальное увеличение богатства его собственников. Чтобы рынок оценил реальную стоимость капитала, необходимо представление финансовой отчетности, в которой отражается изменение его номинальной величины. Финансовая отчетность – лишь один из источников информации, поступающей на рынок. Сущность финансового рынка и его роль в экономике государства заключается в его функциях, основными из которых есть такие:

• - мотивированная мобилизация сбережений частных лиц, частного бизнеса, государственных органов и заграничных инвесторов и трансформация аккумулированных средств в инвестиционный и ссудный капитал;

• - реализация ценностей, воплощённых в финансовые активы, и доведение финансовых активов до потребителя;

• - перераспределение на взаимовыгодных условиях средств предприятий с целью их эффективного использования;

• - финансовое обслуживание участников экономического кругообращения и финансовое обеспечение процессов инвестирования в производство, расширение производства и долевого участия на основе определения наиэффективнейших направлений использования капитала в инвестиционной сфере;

• - воздействие на денежное обращение и ускорение оборота капитала, что способствует активации экономических процессов;

• - формирование рыночных цен на отдельные виды финансовых активов;

• - страховая деятельность и создание условий для минимизации финансовых и коммерческих рисков;

• - экспортно-импортные операции финансовых активов и другие финансовые операции, связанные с внешнеэкономической деятельностью;

• - кредитование правительства, местных органов самоуправления путём размещения правительственных и муниципальных ценных бумаг;

• - распределение государственных кредитных ресурсов и размещение их среди участников экономического кругообращения.

• Функция финансового рынка относительно доведения финансовых активов до потребителя выявляется через создание сети институтов реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов, фондовых магазинов, страховых компаний и так далее). Эта функция направлена на обеспечение нормальных условий реализации денежных ресурсов (сбережений) потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на финансовые активы, которые имеют для них интерес.

20.

20. Понятие эффективности рынков.

различные функции, реализуемые финансовым рынком, имеют одну общую деталь – все они связаны со сбором, обработкой и распространением больших объемов информации. Финансовый рынок можно представить как информационную систему, на вход которой поступают данные финансовой отчетности предприятий, газетные публикации, информация рейтинговых агентств и множество других сведений макро- и микроэкономического характера, политические новости, сообщения о природных катаклизмах и т.п. В результате обработки этого информационного “сырья” внутри системы, оно преобразуется в “готовую продукцию” – цены на финансовые инструменты, обращающиеся на рынке. Данные о рыночных ценах поступают на выход информационной системы. Эффективность такой системы характеризуется ее способностью к адекватному восприятию максимально возможных объемов входной информации и быстрой ее переработке, то есть трансформации всей этой информации в новые значения рыночных цен. Изменение курсов ценных бумаг – практически единственная возможная форма реакции рынка, на поступающую к нему информацию. В крайнем случае, подавляющее большинство имеющих к нему отношение субъектов ждут от него именно такой реакции.

Если рыночная цена вбирает в себя всю имеющуюся информацию, имеющую прямое или косвенное отношение к конкретному предприятию (его прошлому, настоящему и будущему), то она будет равна справедливой (внутренней) стоимости акции этого предприятия. Т.е. обладание всей доступной информацией дает возможность грамотному инвестору или аналитику точно спрогнозировать будущие доходы предприятия и применить адекватную процентную ставку для их дисконтирования. Рассчитанная таким образом внутренняя стоимость одной акции будет в точности соответствовать ее рыночной цене. Рынок, на котором цена любого финансового актива всегда равна его внутренней стоимости называется абсолютно эффективным.

Гипотеза абсолютной эффективности рынка предполагает, что любая новая информация не просто поступает на рынок, а делает это очень быстро – практически мгновенно она находит отражение в уровне цен. Поэтому равенство рыночной цены акции ее внутренней стоимости соблюдается в любой момент времени. В таких условиях становится невозможным “перехитрить” рынок, то есть купить бумагу дешевле или продать дороже ее действительной (справедливой, внутренней) стоимости. На этом свойстве абсолютно эффективного рынка базируется его другое определение: рынок считается абсолютно эффективным по отношению к определенной информации, если, используя эту информацию, нельзя принять решение о покупке или продаже ценных бумаг, позволяющее получить сверхприбыль.

Однако, рынки могут быть эффективными лишь при наличии большого числа людей, которые верят в неэффективность рынков и стремящихся к получению сверхдоходов, т.е. таких доходов, которые будут превышать доход, соответствующий рисковости данных активов.

Сторонники гипотезы эффективности рынков считают, что при наличии большого числа участников-аналитиков, которое в тысячи раз превышают количество котируемых акций, все они получают информацию по этим акциям в одно и тоже время. Поэтому, появление любой новой информации практически немедленно отражается на ценах акций, и. как правило, цены крупных корпораций не могут обеспечить получение сверхдоходов.

Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:

• Информации становится доступной всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами.

• Отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок.

• Сделки, совершаемые отдельным юридическим или физическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен.

• Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.

Однако, для получения информации необходимы время и деньги, одни субъекты получают информацию раньше, чем другие, существуют транзакционные затраты и прочее. Так как условия не выполняются, то различают идеальную информационную эффективность рынков и их экономическую информационную эффективность. На идеально эффективном рынке соблюдаются все условия. На экономически же эффективном рынке цены не могут немедленно реагировать на поступление новой информации, однако, при условии исключения (устранения) информационных и транзакционных затрат сверхдоходы отсутствуют и на этом рынке.

21. Информационная система финансового рынка.Аккумулируя огромные объемы информации из самых различных источников, рынок должен достаточно быстро переработать ее, чтобы трансформировать множество исходных чисел и букв в одну небольшую цифру – цену акции. Способность рынка осуществлять такие преобразования информации называется его эффективностью.

вся доступная информация, отраженная на этой схеме, может быть условно разделена на три группы. Первую группу составляет информация о прошлой динамике курсов, то есть, исторические данные об изменении цен на различные бумаги. В совокупности с другими формами публичной информации (данными финансовой отчетности, газетными публикациями и т.п.) она включается в состав второй группы – общедоступной информации. Кроме общедоступных существуют сведения, распространяющиеся в частном порядке, как правило это информация инсайдеров о состоянии дел в конкретной компании, ее ближайших планах и намерениях. Такие сведения формируют третий раздел классификации данных – частную информацию.