9. Производные ценные бумаги: основные виды и особенности обращения

План лекции:

1. Понятия срочного контракта, производной ценной бумаги.

2. Понятие форвардного контракта.

3. Понятие фьючерсного контракта.

4. Отличие фьючерсных контрактов от форвардных.

5. Особенности фьючерсной торговли.

6. Понятие опциона, цена исполнения, опционная премия.

7. Виды опционов.

8. Права и обязанности участников опционного контракта.

9. Европейский, американский опционы.

Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В основе контракта лежит базисный актив. Производная ценная бумага – это бумага, цена которой зависит от базисного актива. В качестве базисного актива обычно выступают ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, товары, сами срочные контракты.

Форвардный контракт – это срочный контракт, который заключается вне биржи о купле-продаже в будущем актива с исполнением в заранее оговоренный срок. Цена актива устанавливается в момент сделки. Достоинство форвардного контракта – возможность его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки. Недостаток – обязательство по контракту трудно ликвидировать досрочно, поскольку отсутствует вторичный рынок обычных форвардных контрактов. Форвардные контракты становятся производными инструментами по мере стандартизации условий заключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта и при наличии рыночных посредников, которые становятся второй стороной форвардного контракта для любого участника рынка.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Прообразом фьючерсных контрактов послужили форвардные контракты.

Отличие фьючерсных контрактов от форвардных:

- фьючерсный контракт является биржевым договором, разрабатываемым и обращающимся на данной бирже;

- фьючерсный контракт стандартизирован по количеству, качеству базисного актива, месту и срокам и условиям поставки;

- исполнение контракта, полнота и своевременность расчетов по фьючерсному контракту гарантируются биржей. В связи с этим расчетная палата предъявляет ряд требований к участникам фьючерсной торговли. При открытии позиции инвестор обязан внести на счет брокерской фирмы некоторую денежную сумму в качестве залога, минимальный размер которой устанавливается расчетной палатой биржи (первоначальную маржу). Расчетная палата устанавливает нижний уровень маржи, ниже которого никогда не должна уменьшаться сумма на счете клиента, в конце каждого дня она производит пересчет позиций;

- заключение фьючерсных контрактов производится главным образом не для купли-продажи базисного актива, а в целях получения прибыли от разницы в ценах;

- каждая из сторон фьючерсной сделки может в любой момент до истечения срока контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения противоположной сделки.

Опцион – ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.

Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения опциона (ЦИО), или страйковой ценой.

Опционная премия – это цена опциона (ЦО).

Не следует путать цену опциона (ЦО) и цену исполнения опциона (ЦИО).

В опционном контракте всегда присутствует две стороны: держатель опциона, имеющий право выбора совершить или не совершать ту или иную операцию (купли или продажи), и сторона, выпустившая или подписавшая опцион, которая обязана совершить указанную операцию, если того пожелает держатель опциона.

Опцион на покупку – Call-опцион (колл-опцион) – право купить актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.

Опцион на продажу – Put-опцион (пут-опцион) – право продать актив в установленные сроки по цене исполнения или отказаться от его продажи.

Опцион исполняется, если на момент исполнения он может принести инвестору прибыль.

Схема прав и обязанностей участников опционного контракта

Таблица 2.

Call-опцион (опцион быка)		Put-опцион (опцион медведя)
продавец	покупатель	продавец	покупатель
«медведь»	«бык»	«бык»	«медведь»
Short Call	Long Call	Short Put	Long Put
Несет обязанность продать акции по первому требованию покупателя (или в момент истечения опционного контракта), если покупатель пожелает исполнить опцион.	Имеет право купить акции по фиксированной цене (цена исполнения опциона) в (до) момент(а) времени истечения контракта или отказаться от покупки акций.	Несет обязанность купить акции по первому требованию покупателя опциона (или в момент истечения), если покупатель опциона пожелает исполнить его.	Имеет право продать акции по ЦИО в момент (или до момента) времени истечения контракта или отказаться от продажи акций.

В Call-опционе покупатель опциона является покупателем акций.

В Put-опционе покупатель опциона – продавец акций.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские. Американский – это опцион, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока. Европейский – реализация права возможна лишь при наступлении указанного опционного срока.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение производной ценной бумаги.

2. Охарактеризуйте форвардные и фьючерсные контракты. В чем их сходство и отличия?

3. В чем заключается сущность опциона?

4. Объясните, как распределяются права и обязанности между участниками опционного контракта.

5. В чем заключается различие между американским и европейским опционом?

Тесты

1. Закончите предложение.

Ценную бумагу, представляющую собой контракт, дающий владельцу право купить или продать определенное количество товаров или финансовых инструментов по установленной цене к заранее определенной дате или только к дате окончания контракта, называют …

2. Закончите предложение.

Ценную бумагу, представляющую собой строго стандартизированный контракт, являющийся твердым обязательством купить или продать определенное количество товаров или финансовых инструментов в указанный день по установленной в момент заключения контракта цене, называют …

3. Выберите правильные ответы.

Относятся к производным финансовым инструментам:

а) опционы

б) фьючерсы

в) конвертируемые облигации

г) сертификаты акций.

4. Установите соответствие между терминами и понятиями, относящимися к производным ценным бумагам, и соответствующими положениями.

1: Опцион	А: Контракт на приобретение или продажу в определенную дату в будущем стандартного количества биржевого товара
2: Фьючерс	B: Предмет, лежащий в основе срочного контракта
3: Базисный актив	C: Разница между текущей ценой и ценой исполнения опциона
4: Опционная премия	Д: Контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права
	Е: Цена приобретения опциона