- •2. Особенности финансовой деятельности субъектов хозяйствования различных организационно-правовых форм
- •2.1. Критерии принятия решения о выборе организационно-правовой формы предпринимательства
- •2.2. Особенности финансовой деятельности акционерных обществ
- •2.3. Особенности финансовой деятельности обществ с ограниченной ответственностью
- •2.4. Особенности финансовой деятельности обществ с дополнительной ответственностью
- •2.5. Особенности финансовой деятельности полных обществ
- •2.7. Особенности финансовой деятельности коммандитных обществ
- •2.8. Особенности финансовой деятельности производственных кооперативов
- •2.9. Особенности финансовой деятельности государственных и коммунальных унитарных предприятий
- •2.10. Особенности финансовой деятельности промышленно-финансовых групп
- •3. Формирование собственного капитала предприятия
- •Понятие капитала и характеристика его элементов
- •Структура капитала и факторы, ее определяющие
- •Понятие и виды стоимости капитала
- •3.4. Характеристика элементов собственного капитала
- •3.5. Оценка стоимости собственного капитала
- •3.6. Методика определения стоимости привлекаемого капитала за счет эмиссии акций
Структура капитала и факторы, ее определяющие
Рост любой социально-экономической системы проявляется в росте предлагаемых хозяйствующими субъектами товаров и услуг. Однако это объективное стремление предприятия к наращиванию оборота или объема продаж в общем случае требует привлечения дополнительного капитала. В свою очередь привлекаемый дополнительный капитал, соединяясь с имеющимся в распоряжении предприятия капиталом, образует новое соотношение источников финансирования предприятия. Эта комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия, называется структурой капитала.
Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники. Различие в этих формулировках состоит в содержании долга. Если исходить из предположения, что краткосрочные обязательства уравновешены краткосрочными активами, то, вычитая из обеих частей балансового уравнения эти величины, мы приходим ко второму определению структуры капитала.
В принципе, какая из этих формулировок более точна и объективна, не столь важно для понимания сущности структуры капитала, хотя, как будет показано далее, это различие не всегда можно игнорировать. Структура капитала предприятия формируется под воздействием множества факторов, как внутренних, так и внешних. Наиболее существенное влияние оказывают:
темпы роста оборота предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста объема продаж, тем сильнее склонность предприятия к заимствованиям, поскольку при прочих равных условиях трансакционные издержки на оформление банковского кредита значительно ниже, чем на эмиссию акций. В условиях устойчивого роста продаж наращивание доли долгового финансирования до определенных пределов не снижает доходность предприятия;
тяжесть налогового бремени. Влияние этого фактора особенно ощутимо в условиях жесткого налогообложения прибыли, когда ставки налога на прибыль высокие, а льгот по этому налогу мало либо они вовсе отсутствуют. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию, поскольку получаемые предприятиями кредиты налогом не облагаются;
угроза поглощения предприятия. В условиях открытой экономики поглощение предприятий не такое уж редкое явление. Если эта угроза очевидна, то в качестве защиты от поглощения предприятие наращивает долю долга в структуре капитала, поскольку это увеличивает затраты на ее поглощение;
состояние рынка капитала. Чем шире доступность капитала на открытом рынке, тем больше возможностей у предприятия сформировать оптимальную для себя структуру капитала. Однако в достижении этого объективного устремления предприятиям приходится преодолевать трудности, проистекающие из самой природы капитала, и прежде всего его обостренной избирательности;
структура активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных активов и активов универсального применения (автомобили, автокраны и др.), упрощает получение заемных средств, сохраняя при этом невысокий уровень риска неликвидности;
потребность в финансировании масштабных новых проектов. Осуществление таких проектов сопряжено с высоким риском. Поэтому долговое финансирование, как правило, невозможно, поскольку неспособно обеспечить требуемую норму доходности владельцу капитала. На практике финансирование новых проектов осуществляется с привлечением венчурного (рискового) капитала. Владельцы венчурного капитала делят высокий риск с предприятием, получая взамен участие в собственности последнего;
уровень и динамика доходности предприятия. Чем выше и устойчивей во времени уровень доходности предприятия, тем легче привлечь заинтересованных инвесторов, поскольку гарантии предприятия по обеспечению требуемой нормы доходности инвесторов достаточно высоки;
приемлемый уровень риска, при котором сохраняется баланс интересов в известном нам уравнении.
В финансовой теории различают два понятия:
«финансовая структура» и «капитализированная структура предприятия». Под термином «финансовая структура» подразумевают способ финансирования деятельности предприятия в целом, т. е. структуру всех источников средств. Второй термин относится к более узкой части источников средств – долгосрочным пассивам (собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал).
Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.