Методические указания к решению задачи

Для решения задачи необходимо:

1. Определить ключевые факторы, влияющие на изменение стоимости компании.

2. Составить прогноз финансовых результатов деятельности компании на 2005 год. Результаты расчетов свести в таблицы «Фрагмент прогнозного баланса» и «Прогноз финансовых результатов».

Таблица 7.3

Прогноз финансовых результатов

тыс. р.

Наименование показателя	Сумма
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	21452116

Продолжение табл. 7.3

Наименование показателя	Сумма
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	10239674
Валовая прибыль	11212442
Коммерческие расходы	4062489
Управленческие расходы	2708325
Прибыль (убыток) от продаж	4441631
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	191925
Проценты к уплате	94759
Прибыль (убыток) до налогообложения	4154947
Текущий налог на прибыль	997187
Чистая прибыль (убыток)	3157760

Таблица 7.4

Фрагмент прогнозного баланса

тыс. р.

Актив	Значение
I. Внеоборотные активы
Основные средства	12687100
II. Оборотные активы
Запасы	850197
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	4697547
Денежные средства, их эквиваленты	5621720
Прочие оборотные активы	929171
Итого по разделу II	9863783
Баланс	24785735
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	4610999
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	6237657
Итого по разделу III	10848656
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	9629619
Итого по разделу IV	9629619
V. Краткосрочные обязательства

Продолжение табл. 7.4

Актив	Значение
Займы и кредиты	169332
Кредиторская задолженность	4138128
Итого по разделу V	4307460
Баланс	24785735

3. Рассчитать экономическую добавленную стоимость компании в прогнозном году, используя следующие формулы.

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается следующим образом:

, (7.3)

где EVA– экономическая добавленная стоимость;

ROIC– рентабельность инвестированного капитала;

IC – инвестированный капитал;

WACC– средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость инвестированного капитала (IC) рассчитывается по формуле:

, (7.4)

где ТА – совокупные активы (по балансу);

NP – беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

Рентабельность инвестированного капитала определяется следующим образом:

, (7.5)

где NOPAT- чистая операционная прибыль после уплаты налогов, но до выплаты процентов по кредитам и займам.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

, (7.6)

где К_s– стоимость собственного капитала в процентах;

W_s– доля собственного капитала в процентах (по балансу);

K_d– стоимость заемного капитала в процентах;

W_d– доля заемного капитала в процентах (по балансу).

Стоимость собственного капитала (K_s) рассчитывается по методу САРМ:

, (7.7)

где r_f- безрисковая ставка доходности (ставка по депозитам) в процентах;

E(r_m)– средняя доходность акций на фондовом рынке;

 – коэффициент, характеризующий систематический риск вложений в обыкновенные акции конкретного эмитента.

Стоимость заемного капитала (К_d) рассчитывается по формуле:

, (7.8)

где r– годовая процентная ставка за пользование заемными средствами;

Т – ставка налога на прибыль.

4. Определить совокупную экономическую добавленную стоимость за весь прогнозный период.

5. Определить стоимость компании на прогнозный период. Результаты расчетов свести в таблицу.

Таблица 7.5

Расчет прогнозной стоимости компании

Наименование показателя	Годы
	2004	2005
Совокупный капитал, тыс. р.	20134716	24785735
Беспроцентные текущие обязательства, тыс. р.	3694757	4138128
Совокупный инвестированный капитал (IC), тыс. р.	16439959	20647607
Собственный капитал, (Ws )тыс. р.	7690896	10848656
Доля собственного капитала, (Ws)%	38,2	43,8
Заемный капитал, (Wd) тыс. р.	12443820	13937079
Доля заемного капитала, (Wd )%	61,8	56,2
Безрисковая процентная ставка, (R) %	9,5	9,5
Коэффициент бета ()	1,15	1,15

Продолжение табл. 7.5

Наименование показателя	Годы
	2004	2005
Премия за риск	8,5	8,5
Стоимость собственного капитала, (Ks)%	19,28	19,28
Годовая процентная ставка по кредитам, (r)%	17	17
Ставка налога на прибыль, (T) %	24	24
Стоимость заемного капитала, (Kd)%	12,92	12,92
Средневзвешенная стоимость капитала, (WACC)%	15,35	15,71
Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс. р. (NOPAT)	3228804	3616262
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC),%	19,64	17,52
Экономическая добавленная стоимость, тыс. р. (EVA)	705274	373722
Совокупная экономическая добавленная стоимость за весь прогнозный период (2 года), тыс. р. PV(EVA)	890547
Стоимость компании в 2005 году, тыс. р.		17330506