Индекс доходности инвестиций

Коэффициент, характеризующий отношение дисконтированного притока реальных денег к дисконтированному оттоку реальных денег, называется индексом доходности (ИД) проекта.

П_t(1 + р)^-t

ИД = ----------------

Q_t(1 + р)^-t

Если ИД>1 вложение инвестиций в проект эффективно. Этот критерий, пользуясь широкой популярностью, имеет серьезный недостаток, т.к. не позволяет оценить суммарную величину ЧДД относительно других проектов. Например, небольшой по масштабу проект может иметь более высокий индекс доходности по сравнению с крупным проектом, в то же время, ЧДД у последнего может оказаться большим. Этот критерий используется для ранжирования проектов по уровню эффективности, когда имеются жесткие ограничения по инвестициям. В первую очередь инвестиции вкладываются в проекты с большим индексом доходности.

Расчет индекса доходности по проекту представлен в табл.10, исходные данные взяты из табл.5.

Таблица 10.

Расчет индекса доходности по проекту

	Инвестиционный период, годы
Показатель	0	1	2	3	4	5
Приток реальных денег Пt	0,5	20	29	32	32	29
Коэффициент дисконтирования a t =( 1+0,1)^-t	1,0	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
Дисконтированный приток реальных денег Пt *a t	0,5	18,182	23,966	24,042	21,856	18,006
Отток реальных денег Оt	12,98	22	24	25	25	24
Дисконтированный отток реальных денег Оt *a t	12,98	20,00	19,834	18,783	17,075	14,904

П_t(1 + р)^-t 0,5+18,182+23,966+24,042+21,856+18,006

ИД = -------------------- = --------------------------------------------------------------=

Q_t(1 + р)^-t 12,98+20+19,834+18,783+17,075+14,904

106,552

= -------------- = 1,029

103,574

Отбор и ранжирование инвестиционных проектов

Отбор наиболее эффективных инвестиционных проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений является сложной проблемой при формировании инвестиционных планов компании.

Анализ критериев эффективности рассчитанных для единичного инвестиционного проекта, показывает, что поскольку все критерии (ЧДД, ВНД, ИД, Т_ок) представляют разные версии единой концепции «потока реальных денег», как правило, между ними соблюдаются определенные соотношения (табл.11)

Таблица 11.

Соотношения критериев эффективности инвестиций

	ЧДД	ИД	ВНД
если	>0	>0	r>i
если	<0	<0	r<i
если	=0	=0	r=i

Выполнение соотношения между критериями, рассчитанными для единичного проекта, позволяет однозначно сделать вывод о его эффективности или отсутствии таковой.

Указанные соотношения критериев позволяют проверить согласованность между критериями, для одного проекта, но не дают возможности использовать эти соотношения для выбора наилучшего проекта при сравнении с альтернативными.

Ни один из рассмотренных критериев эффективности инвестиций сам по себе не является достаточным при отборе наиболее экономичного из числа сравниваемых проектов, т.к. использование различных критериев эффективности может привести к разным выводам. В частности практика оценки эффективности инвестиционных проектов показывает, что одна и та же величина ЧДД может быть получена для разных по величине или структуре потоков реальных денег; или для проектов с разными ЧДД может иметь место одинаковая внутренняя норма доходности; при разных объемах инвестиций индекс доходности по разным проектам может быть одинаковым; при большей величине ЧДД по проекту ВНД может быть меньше, а срок окупаемости больше чем в альтернативном варианте и т.д.

Решение об инвестировании проекта должно приниматься с учетом знаний всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Существенное влияние на результат расчета критериев оказывают структура и распределение во времени привлекаемого капитала, структура потока реальных денег, продолжительность горизонта планирования, наличие или отсутствие ограничений по инвестициям. Выбор критериев отбора проектов зависит так же от числа анализируемых проектов и их взаимосвязи. Безусловно, что решение одобрить или отклонить проект в первую очередь зависит от того, насколько соответствует проект главной стратегической цели компании, поскольку проектный анализ является лишь неотъемлемой частью процесса перспективного планирования развития компании.

Большой опыт использования рассмотренных критериев эффективности инвестиций в зарубежной практике анализа проектных решений [9] позволяет сформулировать общие рекомендации при отборе инвестиционных проектов в различных условиях их реализации (табл. 12). Эти рекомендации особенно важны в современных условиях при реализации проектов в условиях ограниченных инвестиций, т.к. позволяют ранжировать проекты по степени снижения эффективности и отобрать из них наилучшие.

Независимыми являются проекты, если каждый может осуществляться отдельно, не влияя и не нуждаясь друг в друге. Например, в электроэнергетике это могут быть проекты сооружения гидроэлектростанции и котельной, т.к. они предназначены для покрытия разных нагрузок: ГЭС - электрической, котельная- тепловой.

Зависимые проекты - это проекты дополняющие друг друга; когда один проект не может существовать без другого. Примером зависимых проектов являются проекты электростанции и проекты ЛЭП, т.к. строительство электростанции бессмысленно при отсутствии линий электропередач, или проект котельной и проект строительства тепловых сетей.

Взаимоисключающими являются альтернативные проекты, когда реализация одного предполагает отказ от другого. Например, взаимоисключающими при выборе схемы энергоснабжения района являются проекты ТЭЦ и раздельной схемы электроснабжения, включающей КЭС и котельную.