Задача 25.

Бескупонная облигация Казначейства США, выпущенная на 10 лет с номиналом 1 000 долл., продается за 900 долл. Чему равна годовая норма прибыли этой бумаги до вычета налогов для инвестора, который будет держать ее до наступления срока погашения?

Тема 4. Теория структуры капитала предприятия План занятия

В ходе практического занятия проводится дискуссия по следующим вопросам:

1. Стоимость основных источников капитала.

2. Средневзвешенная стоимость капитала компании.

Рекомендуемая литература

1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. – 724с. – ISBN 5-90-1028-01-5

2. Когденко, В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 471с.

3. Лихачева, О.Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учебное пособие / О.Н. Лихачева, С.А. Щуров. – М.: Вузовский учебник, 2009. – 288с.

4. Росс, Г. IPO и последующие размещения акций / Пер. с англ. Ю.Кострубова. – М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. – 352с.

5. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 1028 с.- ISBN 5-86225-455-2

Далее проводится решение следующих задач.

Задача 26.

В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 14%. Если компания эмитирует 9%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:

Таблица 15

Данные по компании, %

Структура капитала компании	1-й случай	2-й случай
Собственный капитал	50	75
Заемный капитал	50	25

Рассчитайте значение WACC для каждого случая.

Решение.

Согласно теории Модильяни-Миллера, стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала компании растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате, при изменении финансового рычага, WACC = const.

,

где - стоимостьj-го источника средств;

- удельный вес j-го источника средств в их общей сумме.

Таким образом, WACC1 = WACC2 = WACC0 = 14%

1-й случай: WACC = 14%

0,5*х1+0,5*0,09 = 0,14

х1 = 0,19

Цена собственного капитала в 1-м случае составит 19%.

2-й случай: WACC = 14%

0,75*х2+0,25*0,09 = 0,14

х2 = 0,156

Цена собственного капитала во 2-м случае составит 15,6%.

Задача 27.

Рассчитайте рыночную и экономическую добавленную стоимость для компании по данным, приведенным в табл. 16. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляла 10,8% в прошлом году и 11% в текущем.

Таблица 16

Данные по компании

Показатели	Текущий год	Прошлый год
Цена одной акции, руб.	23	26
Число акций, млн.шт.	50	50
Рыночная стоимость капитала, млн. руб.
Балансовая стоимость собственного капитала, млн. руб.	896	840
Рыночная добавленная стоимость, млн. руб.
Прибыль до уплаты подоходного налога (EBIT), тыс. руб.	283,8	263,0
Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) NOPAT = EBIT* (1-T)
Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами, млн. руб.	1800,0	1455,0
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %
Экономическая добавленная стоимость = (Операционный капитал*(ROIC-WACC))