1.5 Оценка прибыли и рентабельности предприятия

Таблица 1.7

Показатели прибыли и рентабельности
Показатель	Формула расчета	год 2010	год 2011	Изме-нение (4-3)	Темп изменения (4/3*100)
1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент валовой прибыли		0,44	0,44	0,00	100,11
2. Коэффициент чистой прибыли		0,87	0,22	-0,65	24,76
3. Коэффициент рентабельности продаж		0,70	0,73	0,03	104,29
4. Коэффициент рентабельности активов		0,24	0,19	-0,05	79,17
5. Коэффициент рентабельности собственного капитала		0,63	0,14	-0,48	22,71

На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

Валовая рентабельность показала, что в отчетном году на долю выручки пришлось 44 процента маржи, показатель практически не изменился по сравнению с предыдущим годом.

Коэффициент чистой прибыли снизился на 0,65, т.е. снизилась доля чистой прибыли в денежной единице выручки.

Коэффициент рентабельности продаж увеличился на 0,03, иначе говоря увеличилась сумма операционной прибыли с каждого рубля проданной продукции пусть и на совсем небольшую величину.

Коэффициент рентабельности активов снизился на 0,05, т.е. уменьшилась та сумма, которая приходится на рубль совокупных активов. В отчетном году на 1 рубль своего имущества предприятие получило 19% прибыли.

По поводу эффективности использования собственного капитала можно сказать, что в отчетном году он используется менее эффективно. Коэффициент рентабельности собственного капитала снизился на 0,48 или, иначе говоря, на 22 %. Таким образом получается что предприятие получило в отчетном периоде на единицу собственных средств на 22% меньше прибыли чем в базовом. Снижение этого показателя говорит нам о снижении эффективности использования собственного капитала.

2. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1. Расчет и прогнозирование денежных потоков

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2008-2011 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.

На графике показана динамика выручки предприятия в 2008-2011 гг. Выручку предприятия в 2012, 2013 и 2014 годах можно будет определить исходя из уравнения линейной регрессии. Зависимость имеет следующий вид: y = 93335x + 2E+07, где у - выручка, х - год. Теперь спрогнозируем дальнейшие значения выручки.

Таблица 2.1

Прогнозирование выручки (тыс.руб.).

год	2008	2009	2010	2011	2012 (прог)	2013 (прог)	2014 (прог)
Выручка	16387835	28745812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345

Далее рассчитаем денежные потоки для собственного капитала. Расчет осуществляется по формуле: ДП = ЧП + Амортизация + ∆ВнА + ∆ЧОК + ∆ДЗК.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы.

Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода – процентное соотношение каждой статьи затрат к выручки сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за период с 2008-2011 г. к соответствующему значению выручки. Затем подставим спрогнозированное нами значение выручки и получим прогноз по другим статьям, рассчитав недостающие данные по формулам: Валовая прибыль = выручка – себестоимость; Прибыль от продаж = валовая прибыль - коммерческие и управленческие расходы; Прибыль до налогообложения = прибыль от продаж - прочие расходы + прочие доходы. Данные по расчету можно наблюдать в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Прогнозные данные для расчета ЧП (тыс.руб.).

Тыс.руб	Доля	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Выручка	1	16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
Себестоимость	0,469	7929182	9424955	10655680	12756293	9604073	9647871	9691669
Валовая прибыль		8458653	19321857	8332319	9995321	10862602	10912139	10961676
Упр. и ком. расходы	0,158	2434819	4370801	3367409	3550223	3233056	3247800	3262544
Прибыль от продаж		6023834	14951056	4964910	6445098	7629546	7664340	7699133
Прочие доходы	1,665	26726181	31531551	52946292	33443580	34077476	34232881	34388286
Прочие расходы	1,511	14858234	46445549	37315402	32627272	30920305	31061312	31202319
Прибыль до налогообложения		18014140	1483559	20749516	7180497	10786718	10835909	10885100
Налоги (T= 20%)
ЧП		13609523	986769	16500605	5122740	8629374	8668727	8708080

По тому же принципу найдем данные для прогнозирования амортизации.

Для начала, с помощью метода постоянного отношения к выручке, спрогнозируем данные по внеоборотным активам.

Затем найдем среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости внеоборотных активов. После чего, найдем прогнозные значения начисленной амортизации.

Данные по начисленной амортизации взяты из Приложений к бухгалтерскому балансу за 2008-2011гг.

Таблица 2.3

Прогнозные данные для расчета амортизационных отчислений (тыс.руб.).

Тыс.руб	Доля	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Cтоимость ВнА,		25397345	35108441	52724704	56576884	40004857	40187293	40369728
Начисленная амортизация,		4249208	4550298	4938372	5299183	4484934	4505387	4525840
Отношение ВнА к выручке	1,955
Отношение амортизации к стоимости ВнА	0,112

Теперь найдем как изменились внеоборотные активы по годам. Соответственно из значения каждого года, вычитаем значение предыдущего ему года.

Таблица 2.4

Изменение ВнА(тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Cтоимость ВнА	11964524	25397345	35108441	52724704	56576884	60437876	60713493	60989110
Изменение ВнА.		13432821	9711096	17616263	3852180	3860992	275617	275617

Следующим этапом найдем изменение чистого оборотного капитала. ЧОК – это разница между текущими активами и текущими обязательствами. Текущие активы – это оборотный капитал, то есть те фонды, которые могут быть быстро трансформированы в деньги. Текущие обязательства – это денежные суммы, которые организация должна оплатить кредиторам в течение непродолжительного периода времени, обычно в течение одного года. Прогнозные значения изменения ЧОК найдем с помощью метода постоянного отношения к изменению выручки.

Таблица 2.5

Прогнозирование изменения чистого оборотного капитала (тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
ТА	4776608	5 088 913	8189181	13971357	15666653
ТП	1355157	1678608	16473024	10019293	9638424
ЧОК	3421451	3410305	-8283843	3952064	6028229
Изменение ЧОК		-11146	-11694148	12235907	2076165	-617704	25232	25232
Выручка	13108927	16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
Изменение выручки		3278908	12358977	-9758813	3763615	-2284939	93335	93335
Отношение изменения ЧОК к изменению выручки	0,270

Таблица 2.6

Прогнозирование изменения ДЗК (тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Выручка		16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
ДЗК	1972121	1991071	2612446	3265184	6692904	3430563	3446208	3461852
Изменение ДЗК		18950	621375	652738	3427720	-3262341	15645	15645
Доля ДЗК к выручке = 0,168

Наконец, после всех проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия за 2012-2014 гг.

Таблица 2.7

ДП потоки предприятия за период с 2012 по 2014 гг. (тыс.руб.).

Денежный поток	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
ЧП	8629374	8668727	8708080
Амортизация	4484934	4505387	4525840
Изменение ВНА	3860992	275617	275617
Изменение ЧОК	-617704	25232	25232
Изменение ДЗК	-3262341	-3262341	-3262341
ДП	6608680	9610924	9670730
Ставка дисконтирования = 23%	0,23
К дисконтирования 1/(1+R)^t	0,8130	0,6610	0,5374
ДДП	5372857	6352821	5197050