3 Институты финансовых рынков

Возникновение рынка ценных бумаг связано с развитием торговых и посреднических операций. Первоначально участниками рынка ценных бумаг выступали физические лица и владельцы банкирских домов.

В настоящее время участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные категории:

-эмитенты, т.е. лица выпускающие ценные бумаги;

-инвесторы, т.е. лица вкладывающие средства в ценные бумаги, приобретающие их;

-посредники, составляющие инфраструктуру рынка ценных бумаг, и помогающие заключать сделки с ценными бумагами.

Основными эмитентами, выпускающими ценные бумаги, являются государство и акционерные общества – промышленные и торговые компании, коммерческие банки, страховые компании и т.д.

Рынок ценных бумаг позволяет государству привлечь средства, необходимые для финансирования его деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и других источников, поэтому государство является самым крупным заемщиком капитала. Такое заимствование принимает разные формы в зависимости от сроков погашения, и соответственно по разным причинам привлекают различные категории поставщиков капитала. Срок правительственных заимствований во многом зависит от причины возникновения потребности в средствах и от того периода времени, которого по расчетам правительства, будет достаточно для погашения займа. В то же время государство может использовать эту систему с тем, чтобы показать рынку в целом, какими должны быть основные тенденции для реализации финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных ставок.

Компании и предприятия также могут испытывать потребности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных и долгосрочных проектов, однако в отличие от правительства, они имеют право выпускать акции, помимо привлечения займов. Как и правительство, компания должна определить срок, на который ей потребуются средства, и в течение какого периода времени она сможет погасить этот долг. Соответственно для компании важно управлять своими финансами, планируя не только текущие потребности в капитале, но и прогнозируя потребность в денежных потоках, включая возможности погашения займа. Таким образом, при выпуске ценных бумаг компания должна учитывать стоимость привлечения капитала. Факторы, влияющие на стоимость капитала, определяются ставкой, периодом погашения и тем воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее состояние компании, т.е. каким образом выпуск ценных бумаг скажется на финансовой устойчивости компании.

Инвесторы по характеру своего поведения на рынке и взаимодействия с другими участниками рынка делятся на стратегических, институциональных и частных.

Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность влияния на деятельность акционерного общества. Степень этого влияния зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно российскому законодательству обладание различным количеством акций в процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала дает инвесторам разные права. Как правило, стратегические инвесторы заинтересованы в пакете акций как минимум 25% от величины уставного капитала.

Институциональными или портфельными инвесторами называют инвесторов, не осуществляющих прямых вложений капитала в производство, а покупающих ценные бумаги с целью получения дохода от роста их курсовой стоимости. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды и компании, страховые компании и пенсионные фонды.

Коллективное инвестирование на рынке ценных бумаг осуществляется при помощи паевых инвестиционных фондов. Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущест­венный комплекс без образования юридического лица, основан­ный на доверительном управлении имуществом фонда специаль­ной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном управлении имуществом.

Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструк­туры рынка ценных бумаг, наличие специализированных орга­низаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их на­зывают профессиональными участниками фондового рынка.

В России работа профессиональных участников фондового рынка регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" к профессиональным на этом рынке относятся следующие виды деятельности:

— брокерская;

— дилерская;

— по управлению ценными бумагами;

— клиринговая;

— депозитарная;

— по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

— по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все профессиональные участники являются юридическими лицами и должны получить лицензию на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг. На профессиональных участников возложена обязанность по совершению гражданско-правовых сделок в интересах клиентов.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Обычно этот вид деятельности осуществляется биржами или торговыми системами.

Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.

К торговле на организованном фондовом рынке допускают­ся ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг предъявляемым организаторами торговли требо­ваниям для включения ценных бумаг в котировальный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допуска­ются к биржевой торговле или на организованном внебиржевом рынке. При проведении листинга оценивается финансовое со­стояние компании, определяются надежность и инвестицион­ные качества ценных бумаг, степень их ликвидности и другие параметры.

Российское законодательство требует от организаторов тор­говли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объ­емы капитализации компаний значительно меньше, чем в стра­нах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче чем на западных биржах. В России выделяются два уровня листинга: первый уро­вень является более жестким, чем второй.

Андеррайтер (англ. underwriter) (на рынке ценных бумаг) — юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер «твердого обязательства (Firm commitment)» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом, так как фактически приобретает ценные бумаги у эмитента, даже если кроме firm commitment-андеррайтера не нашлось больше желающих купить ценные бумаги эмитента . Андеррайтером может быть любое юридическое лицо соответствующим образом лицензированное ФСФР, то есть это может быть или инвестиционная компания или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента.

Договор с андеррайтером может быть нескольких типов:

«Твердое обязательство» (Firm commitment) — андеррайтер обязуется приобрести все ценные бумаги, предлагаемые для первичного публичного размещения, и перепродать их. Весь риск продажи ложится на андеррайтера.

«Максимальные усилия» (Best efforts) — продажа максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без финансовой ответственности. Андеррайтер снимает с себя часть риска в случае, когда часть ценных бумаг продать не удается.

«С ожиданием» - андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть эмиссии, которая предназначалась для реализации подписных прав и осталась не выкупленной старыми акционерами или теми, кто приобрел у них подписные права.

«Все или ничего» - действие соглашения по андеррайтингу прекращается, если андеррайтеру не удалось распределить всю эмиссию.

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться синдикатом андеррайтеров, то есть группой инвестиционных банков и/или инвестиционных компаний, создаваемой на непродолжительное время для того, чтобы обеспечить продажу нового выпуска ценных бумаг по цене, установленной в предварительном соглашении. Синдикат андеррайтеров возглавляет ведущий андеррайтер. Ведущий андеррайтер организовывает синдикат по размещению ценных бумаг, поддерживает контакты с эмитентом и ведёт учёт размещенных бумаг.

По своему организационному строению различают два типа бирж:

— биржи публично-правового характера;

— биржи частного характера.

Биржи публично-правового характера находятся под контро­лем государственных органов, которые назначают ведущих бир­жевых работников и контролируют их деятельность. Примером страны, на фондовом рынке которой функцио­нируют биржи только публично-правового характера, может служить Франция, где все биржи являются государственными.

Биржи частного характера образуются как закрытые компа­нии в форме закрытых акционерных обществ, ассоциаций и т. п. В России биржи создаются в виде некоммерческого партнерства, участниками которого являются организации, имеющие статус профессиональных участников фондового рынка. Каждый учре­дитель биржи состоит ее членом, имеет торговое место на бирже. Исходя из этого число членов биржи ограничено.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемых в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Сформировались четыре их основных типа: 1)сделки с предъявлением товара (биржевого актива); 2)индивидуальные форвардные сделки; 3)фьючерсные стандартные (срочные сделки); 4)опционные сделки.

По срокам исполнения (поставки биржевого актива) различают кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки – это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта, обычной – сделка на пятый рабочий день, не считая дня заключения контракта. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день ее заключения или в двухдневный срок.

Срочными сделками называют сделки, предполагающие поставку актива в будущем по заранее оговоренной цене. В момент заключения срочных контрактов, стороны оговаривают все условия сделки, устанавливают вид поставляемого актива, его количество, сроки поставки, а главное, цену по которой этот контракт должен быть исполнен в будущем. Срочные контракты заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, а при ее падении – продавец.

Организация расчетов по биржевым сделкам.

При осуществлении биржевых сделок важную роль играют расчеты. При сделках с реальным товаром расчеты между покупателем и продавцом проводятся по:

- ценам, сложившимся на рынке в момент заключения сделки;

- ценам, сложившимся на рынке в момент поставки товара;

- справочным (котировальным) ценам данного биржевого собрания, опубликованным в биржевом бюллетене;

- иным зафиксированным ценам.

Применяемые между сторонами формы расчетов довольно разнообразны и связаны с использованием различных видов банковских и кредитных средств платежа. Расчеты между сторонами проводятся в основном платежными требованиями - поручениями, платежными требованиями, аккредитивами, платежными поручениями, чеками и векселями.