4. Операции на финансовых рынках. Принципы инвестирования.

Эмиссия ценных бумаг - один из источников финансовых ресурсов, привлекаемых для решения определенных целей. Она используется как государством, органами власти и управления, так и отдельными юридическими лицами, которым предоставлено право выпуска ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Стандартная эмиссия ценных бумаг предполагает следующие этапы:

принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг (то есть передачу ценных бумаг первичным владельцам);

государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В ряде случаев процедура эмиссии ценных бумаг может отличаться от стандартной. Так, например, при учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, процедура эмиссии ценных бумаг выглядит следующим образом:

принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

одновременная государственная регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

За злоупотребления при эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации установлена уголовная ответственность.

Цель эмиссии - это привлечение необходимых денежных средств.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется эмитентами с одной из следующих целей:

Формирование первоначального уставного капитала при учреждении акционерного общества;

Увеличение уставного капитала акционерного общества;

Консолидация или дробление ранее выпущенных ценных бумаг;

Реорганизация акционерного общества или иных форм юридических лиц (при преобразовании в акционерное общество);

Изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными бумагами хозяйственного общества;

Пополнение собственного капитала (привлечение незаёмных инвестиций);

Привлечение заёмных инвестиций.

Сделка с ценными бумагами — это взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Юридические формы сделок с ценными бумагам: купля-продажа, мена, залог.

В зависимости от срока исполнения сделки делятся на:

кассовые или сделки с немедленным исполнением (обычно сроком до 3 дней);

срочные или сделки с исполнением через определенный срок в будущем;

комбинированные или пролонгационные, которые представляют собой сочетание кассовых и срочных сделок.

Кассовые сделки подразделяются:

в случае покупки ценных бумаг на сделки за счет собственных средств; заемных средств (это сделки с маржой);

в случае продажи ценных бумаг − на сделки за счет продажи собственных бумаг клиента или бумаг, взятых клиентом взаймы.

Срочные операции подразделяются на форвардные, фьючерсные и опционные.

Форвардная операция оформляется форвардным контрактом, который представляет собой договор купли-продажи ценной бумаги через определенный срок в будущем, все условия которого есть предмет соглашения сторон сделки.

Фьючерсная операция оформляется фьючерсным контрактом, который представляет собой стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива за определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения. В отличие от форвардного фьючерсный контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Участники фьючерсного контракта договариваются только о цене. А все остальные его условия остаются неизменными от сделки к сделке.

Опционная операция- это стандартный биржевой договор, в соответствии с которым одна из сторон получает право купить (или продать) биржевой актив по установленной цене через определенный срок в будущем с уплатой за это право согласованной сторонами сделки суммы денег, называемой премией.

Арбитражные биржевые сделки, учитывающие разницу в ценах на один и тот же биржевой товар на различных биржах или разные сроки поставки, а также акт замены одних акций на другие с целью получения дополнительной прибыли. Различают следующие виды арбитражных сделок: валютные - сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах в определенный момент; простые - в курсах одной валюты, и сложные - нескольких валют; процентные - сделки, прибыль по которым можно получить, учитывая разницу в процентных ставках на рынках капиталов; товарные - сделки, заключаемые в целях получения прибыли от разницы в ценах на товарных рынках; фондовые - операции одновременной купли-продажи ценных бумаг по различным курсам; одновременное заключение сделок на биржевом и внебиржевом рынках, на биржевых рынках разных стран, регионов, а также сделок, учитывающих разницу между курсами бирж из-за различия временных поясов; покупка права подписки на ценные бумаги или конвертацию ценных бумаг с их одновременной продажей. По виду получения дохода выделяют дивидендные и дисконтные арбитражные сделки.

Инвестор, работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Соблюдение этого принципа необходимо для того, чтобы уменьшить риск потери вкладов. Т.е. инвестор, приобретающий акции только одного предприятия, становится полностью зависимым от рыночного колебания курса акций, если же средства инвестора вложены в акции нескольких эмитентов, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса, который колеблется значительно меньше. При формировании портфеля ценных бумаг необходимо отметить два основных принципа рентабельности инвестиций:

чем выше риск, связанный с данной ценной бумагой, тем более высокое вознаграждение захочет получить инвестор;

чем больше период инвестирования средств, тем большее вознаграждение будет ожидать инвестор.

Надежность и доходность корпоративных акций и облигаций можно определить, учитывая их рейтинг.

При выборе конкретной инвестиции также необходимо учитывать ликвидность ценной бумаги, а ликвидность в данном случае означает способность легко получить денежный эквивалент, т.е. не только способность продать инструмент, но и быстрота, с которой можно получить за него деньги.

Более того, необходимо учитывать налоговые условия. Здесь имеются в виду ставки налогообложения доходов индивидуального инвестора, а также налоговые условия, связанные с данной ценной бумагой. В случае с приобретением иностранной ценной бумаги также следует учитывать правила налогообложения или соответствующие меры валютного контроля.

При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска-доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. На практике принято выделять следующие типы портфелей:

Портфели роста. Целью такого портфеля является рост капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ценных бумаг. По-другому такой портфель называется курсовым портфелем. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить среди портфелей роста еще и виды портфелей: агрессивного, консервативного и среднего роста.

Портфели дохода. Целью этого типа портфелей является получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень доходности при минимальном риске. Объектами инвестирования данного типа портфелей выступают высоконадежные ценные бумаги.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1,2,3,6,12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.

Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

Валютная сделка «спот» заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки - понедельник, в пятницу-вторник (суббота и воскресенье - нерабочие дни).

Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную операции и срочную сделку, являются сделки "своп". "Своп" - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по курсу "спот", который в контрсделке (срочный) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. При этом клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции "своп" удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Лекция 5 Регулирование финансовых рынков

Функционирование рынка ценных бумаг должно регулироваться государством. Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности и роста ценных бумаг, выработке национальной модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.

Основными задачами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются:

1) Создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики;

2) Создание условий для финансирования дефицита государственного бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов неинфляционного финансирования государственных расходов;

3) Обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения;

4) Перестройка системы управления приватизированными предприятиями и создание института "эффективного собственника";

5) Предотвращение социальных взрывов и конфликтов, которые могут возникнуть в результате операций на рынке ценных бумаг, путем защиты прав участников рынка ценных бумаг и в первую очередь – инвесторов;

6) Создание цивилизованного рынка и интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой финансовый рынок;

7) Защита интересов инвесторов и эмитентов на основе борьбы с суррогатами ценных бумаг, мошенничеством и пресечения незаконной деятельности.

В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" (ст.38) государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

• установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

• регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссий, контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

• лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

• запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

В Российской Федерации к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: Федеральная служба по финансовым рынкам, Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ и др.

Федеральная служба по финансовым рынкам – это федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение стандартов их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Ее полномочия распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств правительства РФ и ценных бумаг субъектов федерации.

Федеральная служба по финансовым рынкам вправе квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством.

Ключевыми функциями ФСФР являются:

1) Обеспечение динамичного развития рынка ценных бумаг в соответствии с национальными интересами России, в т.ч. разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг; координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития рынка ценных бумаг; поддержка важнейших инфраструктурных проектов; обеспечение создания саморегулируемых организаций; проведение семинаров, конференций, обучение и повышение профессиональной квалификации специалистов, эмитентов, инвесторов.

2) Создание и развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности, что включает утверждение стандартов эмиссии, регистрацию проспектов эмиссии; разработку и утверждение единых правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами (в т.ч. стандарты страхования и гарантий на рынке ценных бумаг); утверждение обязательных требований к операциям с ценными бумагами (в т.ч. обеспеченным недвижимым имуществом, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности); утверждение единых требований к порядку ведения реестра именных ценных бумаг; утверждение порядка осуществления различных видов деятельности на рынке ценных бумаг и управления имуществом паевых инвестиционных фондов (ПИФов); разработка проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных активов о ценных бумагах; разработка методических рекомендаций по практике применения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

3) Создание и обеспечение эффективного функционирования системы регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка.

4) Выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, в т.ч. осуществление контроля за соблюдением законодательства; обеспечение раскрытия информации; обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации; ведение реестра выданных, приостановленных и аннулированных лицензий; контроль за соответствием объемов выпуска с количеством ценных бумаг в обращении и др.

Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулируемыми организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;

• осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;

• контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;

• обеспечение правдивой информацией участников рынка;

• обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

В настоящее время в России по инициативе участников рынка ценных бумаг возникли многие виды саморегулируемых организаций. К их числу относятся объединения брокеров при крупных эмитентах, территориальные объединения профессионалов фондового рынка. Особую роль играют крупные всероссийские некоммерческие профессиональные объединения (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР))

Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и контролирует их соблюдение. Она вправе получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, контролировать соблюдение ими принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами, разрабатывать учебные программы и планы подготовки специалистов рынка ценных бумаг.

Вопросы для подготовки к экзамену

1. Понятие национального и мирового хозяйств и их взаимосвязь.

2. Финансовый рынок и его функции.

3. Характеристика финансовых рынков. Типы финансовых систем.

4. Характеристика и виды финансовых инструментов.

5. Становление рынка ценных бумаг в России. Функции рынка ценных бумаг.

6. Направления, темпы и масштабы деятельности на рынке ценных бумаг.

7. Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

8. Инвесторы на финансовых рынках.

9. Инвестиционный портфель. Принципы формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг. Пассивные и активные стратегии инвесторов.

10. Коллективное инвестирование на рынке ценных бумаг.

11. Фондовая биржа. Участники биржевых торгов. Листинг и делистинг.

12. Механизм биржевой торговли. Виды биржевых сделок. Расчеты по сделкам.

13. Ценные бумаги и их классификация. Эмиссионная ценная бумага.

14. Эмиссия ценных бумаг. Этапы эмиссии. Способы размещения эмиссионных ценных бумаг.

15. Акция. Классификация акций.

16. Долговые ценные бумаги.

17. Сущность и функции производных ценных бумаг.

18. Классификация производных ценных бумаг.

19. Опционные и фьючерсные рынки.

20. Особенности валютного рынка. Сделки на валютном рынке.

21. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

22. Инфраструктура рынка ценных бумаг.

23. Хеджирование и спекуляция на рынке ценных бумаг.

24. Отличие опционных и фьючерсных контрактов.

25. Государственное регулирование финансового рынка. Защита прав и законных интересов инвесторов важнейшая функция государства на финансовом рынке.

26. Роль и функции Федеральной службы по финансовым рынкам. Структура и региональные отделения Федеральной службы по финансовым рынкам.

27. Саморегулирование на рынке ценных бумаг.

28. Раскрытие информации как базовый принцип функционирования рынка ценных бумаг.