3.2 Апробация методики привлечения финансирования инвестиционных проектов в ооо «Колос-3»

При финансировании инвестиционных проектов необходимо уметь прогнозировать будущее состояние предприятия, т.е. учитывать возможную динамику ее финансового состояния на значительный период времени. Поэтому предлагается ввести понятие «инвестиционная кредитоспособность предприятия», под которым понимается способность предприятия погасить инвестиционный кредит в результате успешной реализации инвестиционного проекта. Введение данного понятия и изменение подходов в финансировании банками инвестиционных проектов представляется ему необходимым на современном этапе развития экономики. Считается, что банкам необходимо рассчитывать кредитоспособность потенциального заемщика не только на текущий момент, но и в ходе и после осуществления инвестиционного проекта.

Нам представляется возможным перенести такую точку зрения как бы «вовнутрь» управления финансовыми потоками предприятия в ходе реализации инвестиционных проектов. Несомненно, в оценке инвестиционной кредитоспособности предприятия, которую могут проводить сотрудники банков, и эффективном управлении финансовыми потоками, осуществляемом финансовой службой предприятия, есть общие черты. Эффективное управление финансовыми потоками должно обеспечивать не только финансовую реализуемость проекта, не только текущую платежеспособность, но и в числе прочих факторов инвестиционную кредитоспособность предприятия.

Как уже отмечалось, эффективное управление финансовыми потоками в ходе реализации инвестиционных проектов имеет особую роль. В связи с этим представляется необходимым включение в систему мер по управлению финансовыми потоками модели финансирования инвестиций. Актуальным представляется создание модели привлечения финансирования, в части оценки влияния на финансовое положение организации, которая должна отвечать сотрудникам финансовой службы на следующие вопросы:

• какой вид финансирования выбрать для осуществления различного вида финансовых операций;

• в каком размере необходимо привлекать финансирование;

• н какие сроки необходимо привлекать финансирование;

• какое влияние будет оказываться на финансовое положение организации;

• какие дополнительные временные и денежные затраты потребуются для привлечения финансирования.

Методика привлечения финансирования для осуществления инвестиционного проекта должна учитывать специфику деятельности предприятия. К таким специфическим чертам относятся: длительный срок реализации инвестиционных проектов наукоемкими производственными предприятиями, большой удельный вес стоимости НИОКР в стоимости всего проекта, искаженная структура баланса предприятия (на начальном этапе реализации проекта представляется возможным принимать такую структуру баланса приемлемой для предприятий, реализующих длительные инвестиционные проекты).

Методика привлечения финансирования, поэтапно регламентирует деятельность отделов и подразделений предприятия, участвующих в процессе управления финансовыми потоками на предприятии.

В основу методики положены положения о финансовой реализуемости проекта совместно с необходимостью предупреждения риска утраты финансовой устойчивости предприятия. Именно поэтому рационально оптимизировать структуру капитала предприятия, основываясь на сроках, стоимости и влиянии на структуру баланса предприятия с необходимым условием сохранения эффективности инвестиционного проекта. Этими положениями обосновывается необходимость разработки и внедрения модели привлечения финансирования инвестиционного проекта.

Можно сформулировать следующие требования, которым должна удовлетворять разрабатываемая методика:

• методика должна включать в себя различные алгоритмы, схемы бизнес- процессов, которые возможно реализовывать на практике и которые приносили бы положительные экономические результаты;

• методика должна описывать на системном уровне и уровне операций пошаговую технологию принятия решений и управления привлечением финансирования;

В результате разработки и внедрения методики появляется возможность качественно оценить ее вклад в обеспечение стабильной реализации инвестиционных проектов, то есть определить эффективность внедрения предложенной методики.

Цели построения предлагаемой нами методики, заключаются в обработке и последующей группировке существующих методов привлечения финансирования инвестиционных проектов, проверке гипотезы о влиянии используемых предприятием методов финансирования на финансовое положение предприятия, оперативном управлении производственными процессами, выработке управленческих решений в реальном времени.

Учитывая приведенные выше положения и специфику изучаемых инвестиционных проектов, можно предложить основу для методического подхода к решению задачи привлечения финансирования долгосрочных инвестиционных проектов в сельском хозяйстве.

Мы полагаем, что методика привлечение финансирования должна включать следующие блоки:

• определение потребности в финансировании на каждой стадии реализации инвестиционного проекта;

• определение направления использования привлеченных средств (обслуживание долга, реализация проекта, текущая деятельность и т.д.) Направления использования во многом определяют источник финансирования, т.к. каждый источник накладывает свои ограничения на направления использования;

• определение влияния источника на структуру баланса;

• определение влияния источника на кредитную историю компании;

• определение влияния источника на эффективность проекта в целом, (стоимость привлечения);

• определение способности обеспечить финансовую реализуемость проекта;

• выбор источника финансирования;

• реализация мер по привлечению финансирования.

Дадим краткое пояснение:

Текущее направление деятельности – часть операционной и финансовой деятельности организации, не направленной на реализацию инвестиционных проектов.

На основании данных приведенных в Главе 2 данного диссертационного исследования можно сделать вывод о том, что выбор метода финансирования проекта зависит не только от финансовой целесообразности применения каждого метода на определенном этапе реализации инвестиционного проекта и вида хозяйственной операции, которую планируется профинансировать за счет полученных денежных средств.

Соответственно, для применения методики привлечения финансирования инвестиционной деятельности подходят те методы финансирования, которые компания может использовать на данном этапе. Параллельно начинается работа по подготовке компании к выполнению условий, необходимых для расширения используемых ею методов финансирования.

Для расчета потребности в дополнительном финансировании предлагается использовать следующую формулу:

ПФ = ВП- ИП + остаток денежных средств прошлого периода+ СЗ, (17)

где ПФ – потребность в дополнительном финансировании,

ВП – входящий финансовый поток за период в абсолютном выражении,

ИП – исходящий финансовый поток за период в абсолютном выражении,

СЗ – величина страхового запаса, определяемая предприятием.

При расчете величин входящего и исходящего финансовых потоков необходимо учитывать ограничения по их использованию по направлениям деятельности в соответствии с расширенной классификацией финансовых потоков, приведенной в главе 1.

Для осуществления данной методики сотрудникам финансовой службы предприятия необходимо производить построение прогнозной финансовой отчетности, отражающей изменения, которые произойдут после применения анализируемого метода финансирования.

Методика привлечения финансирования включает три этапа, последовательно реализуемых сотрудниками финансовой службы предприятия. Рассмотрим более подробно эти этапы и заключенную в них логику и последовательность действий:

• анализ возможных методов финансирования через движение денежных средств;

• анализ через расчет финансовых коэффициентов;

• анализ через изменение финансового состояния.

На первом этапе производится анализ метода финансирования через поток денежных средств, получаемого после применения анализируемого метода финансирования.

Второй этап. Производится расчет финансовых коэффициентов на основании данных прогнозной финансовой отчетности.

Третий этап. Обеспечение нормальной финансовой устойчивости предприятия после осуществления данного метода финансирования, достаточная продолжительность срока привлечения.

Каждый из этих этапов имеет свои особенности, и они взаимно дополняют друг друга.

Для апробации предложенной методики на примере ООО «Колос-3» рассмотрим ситуацию, когда предприятию необходимо привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшей реализации проекта. В соответствии с предложенной концепцией необходимо рассмотреть несколько методов финансирования. Для апробации выберем выпуск облигаций, привлечение долгосрочного кредита банка.

Для апробации используем реально осуществленный облигационный займ: в ходе реализации инвестиционного проекта по модернизации оборудования произвело размещение облигационного займа на сумму 5000 тыс. руб. Также рассмотрим вариант привлечения кредитов банков. Расходы по осуществлению данных операций примем абстрактными с условием сохранения их удельного веса в размере привлекаемых средств.

На основании статьи 31 «Размещение обществом облигаций»: Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 № 14-ФЗ общество вправе размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги в порядке, установленном законодательством о ценных бумагах. Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала.

Выбор данных методов финансирования для апробирования разработанной методики привлечения финансирования обосновывается их различием в характеристиках, влиянии на финансовое состояние предприятия, размерах, сроках и прочих признаках. Данный спектр выдвигаемых на апробацию методов позволит оценить эффективность методики более полно и дополнительно выявит достоинства и недостатки данных методов финансирования для использования предприятием в ходе реализации инвестиционных проектов.

Размещение облигационного займа в соответствии с классификацией методов финансирования, приведенной в таблице 14 можно рассматривать как положительно влияющее на финансовое положение предприятия. Так в пассиве увеличатся долгосрочные обязательства на 5000 тыс. руб., а в активе произойдет увеличение наиболее ликвидных активов – денежных средств на такую же сумму.

В соответствии с разработанной нами методикой привлечения финансирования инвестиционных проектов проведем поэтапное сравнение предложенных к осуществлению методов, т.е. сравним привлечение облигационного займа с открытием долгосрочной кредитной линии в одном из коммерческих банков.

В соответствии с первым этапом необходимо спрогнозировать денежные потоки, которые будут сформированы в результате применения каждого метода. Расчетные результаты представлены в таблице 31.

Входящим потоком предприятия признается поступление денежных средств, к исходящим потокам необходимо отнести затраты на применение данного метода, а также расходы по его дальнейшему обслуживанию.

Таблица 31 – Этап 1. Сравнение методов финансирования по денежному потоку, тыс. руб.

Метод финансирования		Период/ год
	п-1	п	п+1	п+2	п+3	п+4	п+5	п+6	п+7	п+8
Облигации
Входящий поток
Поступления от продажи		5000
Исходящий поток
Выкуп облигаций										5000
Обслуживание долга			462,5	462,5	462,5	462,5	462, 5	462, 5	462,5
Затраты на организацию эмиссии	5	5000
Доп. затраты на улучшение привлекательности компании или снятие ограничений данного метода		10
Накопленное сальдо	-5	4985	4522, 5	4060	3597, 5	3135	2672, 5	2210	1747, 5	-3252, 5
Кредиты банков/ партнеров/международных агентств
Входящий поток
Поступление заемных средств		600		50		150
Исходящий поток
Погашение тела долга										800
Обслуживание долга (проценты)			66	66	71	71	88	88	88	88
Затраты на организацию привлечения финансирование		50
Доп. затраты на улучшение привлекательности предприятия		50
Накопленное сальдо		549,95	483,95	467,95	396,45	474,95	386,95	298,95	210,95	-677,05
Лизинг
Входящий поток
Поступление за реализацию ОС (возвратный лизинг)		1000
Исходящий поток
Лизинговые платежи		250	250	250	250	250	250	250	250	250
Доп. затраты на улучшение привлекательности предприятия		50
Накопленное сальдо		925	900	875	850	825	800	775	750	725

Для проведения второго и третьего этапов необходимо произвести дополнительные расчеты, а именно составить прогнозный бухгалтерский баланс, отражающий изменения, которые будут с организацией после использования какого-либо метода финансирования (таблицы 32-34).

Таблица 32 – Прогнозный бухгалтерский баланс ООО «Колос-3», тыс. руб.

Актив				Пассив
	На 31.12.2014	Облигации	Кредиты		На 31.12.2014	Облигации	Кредиты
Внеоборотные активы				Капитал и резервы
НМА				Уставный капитал	11	11	11
Результаты исследований и разработок				Добавочный капитал	18698	18698	18698
Основные средства	29818	29818	29818	Резервный капитал
Незавершенное строительство				Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	36957	36957	36957
Расходы по незаконченным объектам НИОКР				ИТОГО	55666	55666	55666
Долгосрочные финансовые вложения				Долгосрочные обязательства
Отложенные налоговые активы				Заемные средства	7472	12472	8072
Прочие внеоборотные активы				Отложенные налоговые обязательства
Расходы будущих периодов				Прочие обязательства	1504	1504	1504
ИТОГО	29818	29818	29818	ИТОГО	8976	13976	9576
Оборотные активы				Краткосрочные обязательства
Запасы	27139	27139	27139	Заемные средства	1256	1256	1256
НДС				Кредиторская задолженность	298	298	298
Дебиторская задолженность	8073	8073	8073	Доходы будущих периодов
Финансовые вложения				Оценочные обязательства	17	17	17
Денежные средства	1183	6183	1783	Прочие обязательства
Прочие оборотные активы				ИТОГО	1571	1571	1571
ИТОГО	36395	41395	36995
Баланс	66213	71213	66813	Баланс	66213	71213	66813

Таблица 33 – Этап 2. Сравнение методов финансирования по финансовым коэффициентам в ООО «Колос-3»

Метод финан-сирования	Финансовые коэффициенты
	Кт абсолютной ликвидности			Кт финансовой независимости			Кт соотношения заемных и собственных средств
	Теку щее значение	Прогноз	Динамика	Теку щее значе ние	Прогноз	Динамика	Теку щее значение	Прогноз	Динамика
Облигации	0,75	3,94	+	0,567	0,527	-	0,281	0,414	+
Кредиты банков	0,75	1,14	+	0,567	0,561	-	0,281	0,297	+

По данным таблицы 33 видно, что коэффициент абсолютной ликвидности повысится как при использований варианта финансирования с помощью облигаций, так и с использование кредитов банка. Коэффициент финансовой независимости снизится, т.к. произойдет увеличение зависимости от внешних источников финансирования. В связи с этим увеличится коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Таблица 34 – Этап 3. Сравнение методов финансирования по влиянию на финансовое состояние ООО «Колос-3»

Показатель	На 31.12.2014 г.	Облигации	Кредиты банков
Собственные оборотные средства	7685	12685	8285
Перманентные оборотные средства	16661	26661	17861
Основные источники формирования запасов	17917	27917	19117

По данным таблицы 34 видно, что тип финансовой устойчивости по варианту использования облигаций значительно выше, чем вариант использования кредитов банка.

Анализ финансовых потоков в соответствии с расширенной классификацией представлен в таблице 35.

Таблица 35 – Анализ финансовых потоков в соответствии с расширенной классификацией, тыс. руб.

Показатель	1год	2 год	Згод	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год	9 год	10 год
Потребность в дополнительном финансировании	500	600	720	864	1036,8	1244,16	1492,992	1343,693	1209,324	1088,391
с ограничением (на программу)	300	300	270	414	586,8	794,16	1042,992	893,693	759,324	638,391
без ограничения (прочее)	200	300	450	450	450	450	450	450	450	450
Поступление ДС	1300	300	900	1200	1200	2800	0	600	3000	0
без ограничения использования	300	300	400	700	800	2000	0	0	3000	0
Кредитная линия		300	400	700	800
Облигации						2000	0		3000
Овердрафт
с ограничением использования	1000	0	500	500	400	800	0	600	0	0
Кредит 1	1000			500	400	800		600
Кредит 2			500
Недостаток/ Излишек ДС	800	500	680	1016	1179,2	2735,04	1242,048	498,355	2289,032	1200,641
без ограничения использования	100	100	50	300	650	2200	1750	1300	3850	3400
с ограничением использования	700	400	130	216	29,2	35,04	-1007,952	-1301,645	-2060,968	-2699,359
Достаточность средств на реализацию программы	700	400	130	216	29,2	35,04	742,048	-1,645	1789,032	700,641
Страховой запас	10	14	19,6	27,44	38,416	53,782	75,295	105,414	147,579	206,610
Размещение временно свободных денежных средств	790	486	660,4	988,56	1140,784	2681,258	1166,753	392,942	2141,453	994,030

Таким образом, финансовые потоки различны исходя из вариантов финансирования.