3.4 Анализ финансового цикла

Определенная часть активов компании находится в виде денежных средств, к которым относятся банковские счета и наличные деньги. Денежные средства достаточно часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для осуществления расчетных операций, уплаты налогов, и т.д. Вместе с тем, сами по себе денежные средства не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне.

Финансовый цикл характеризует период оборота денежной единицы.

Финансовый цикл (ФЦ) можно рассчитать с помощью следующей формулы:

ФЦ = ОЦ – ПОКЗ

где, ОЦ – продолжительность операционного цикла,

ПОКЗ – период обращения кредиторской задолженности.

Таблица 3.8

Расчет и анализ финансового цикла

	2006	2007	2008	2009	2010
Выручка, (тыс.руб.) (стр. 010, ф. 2)	848 947 834,0	975 590 231,0	1 101 710 458,0	1 050 457 925,0	1 195 143 530,0
Среднегодовая стоимость дебиторской задолженности, (тыс.руб.)	28 232 828,0	36 933 609,5	61 281 608,0	67 298 367,5	69 058 578,0
Период оборота дебиторской задолженности (дни)	12	14	20	23	21
Себестоимость продукции (стр.020, ф.2) (тыс.руб.)	774 920 337,0	895 361 302,0	1 035 247 879,0	999 853 882,0	1 080 494 709,0
Среднегодовая стоимость запасов (тыс.руб.)	52 891 038,0	61 151 260,0	74 195 687,0	79 543 080,5	80 184 781,5
Производственный цикл	25	25	26	29	27
Среднегодовая величина кредиторской задолженности (тыс.руб.)	101 693 251,0	139 719 722,0	186 345 414,5	258 906 707,0	282 945 839,0
Период обращения кредиторской задолженности (дни)	48	57	66	95	96
Финансовый цикл (дни)	-11	-18	-19	-42	-47

Финансовый цикл (период обращения денежных средств) компании ОАО «РЖД» отрицательный. За анализируемый период наблюдается изменение в динамике финансового цикла, он снизился с -11 дней в 2006г до -47 дней в 2010г., данная тенденция к снижению финансового цикла является положительной. Это означает, что период обращения кредиторской задолженности выше периода обращения дебиторской задолженности, следовательно компания независима от каких-либо внешних источников.

На изменение финансового цикла влияет увеличения периода оборота кредиторской и дебиторской задолженностей, увеличение производственного цикла.

Рис. 3.18 Финансовый цикл (дни)

3.5 Модели финансирования оборотного капитала

Размеры оборотного капитала, используемого компанией подвержены определенным внутригодовым колебаниям, которые связаны с сезонным характером как производства и потребления товаров, работ и услуг, так и более значительными колебаниями деловой активности. Несмотря на эти колебания, можно выделить некоторое минимальное значение оборотного капитала, которое используется в течение всего анализируемого периода времени. Эту часть оборотного капитала принято называть постоянной, которая на определенные периоды времени дополняется, так называемой, переменной или варьирующей частью. Таким образом

ОК =пч ОК + вч ОК,

где ОК – оборотный капитал,

пч ОК – постоянная часть оборотного капитала,

вч ОК – варьирующая часть оборотного капитала.

1. Идеальная модель. В данной модели за счет долгосрочных источников финансирования (которые, как известно, являются более надежными, но более дорогими, чем краткосрочные), покрываются только постоянные (внеоборотные) активы. Весь оборотный капитал финансируется только за счет краткосрочных источников, что представляется очень рискованным. Поэтому данная модель считается неприменимой на практике, в силу характерной для нее высокой степенью риска потери ликвидности.

2. Агрессивная модель предполагает выполнение следующих равенств:

ДП = ПА + пч ОК,

ЧОК = пч ОК.

3. Компромиссная модель финансирования оборотного капитала предполагает, что за счет долгосрочных источников финансируются не только постоянные активы и постоянная часть оборотного капитала, но и половина его вариационной части, то есть

ДП = ПА + пч ОК + ½ вч ОК,

ЧОК = пч ОК + ½ вч ОК.

Эта модель отличается от предыдущей меньшей степенью риска потери ликвидности, но более дорогими источниками финансирования оборотного капитала.

4. Консервативная модель самая надежная из всех вышерассмотренных, так как не предполагает использования краткосрочных источников финансирования. И постоянные активы, и оборотный капитал финансируются только за счет долгосрочных пассивов. Следовательно,

ДП = ПА + ОК,

ЧОК = ОК.

2006
ПА=2303567275		ДП=2570730367
ТА=140983261		ТП=134830478
2444550536		2705560845

2007
ПА=3011990946		ДП=2965085413
ТА=159166751		ТП=206072284
3171157697		3171157697

ЧОК=10.99 ЧОК=-46,9

2008
ПА=3242018465		ДП=3120869346
ТА=263155432		ТП=381174533
3505173897		3502043879

2009
ПА=3470252441		ДП=3326945654
ТА=205043346		ТП=348350133
3675295787		3675295787

ЧОК=-116 ЧОК=-143,3

2010
ПА=3551876950		ДП=3512085089
ТА=271848468		ТП=311640329
3823725418		3823725418

ЧОК=39,8

Ед. изм. ЧОК?

В данной модели за счет долгосрочных источников финансирования (которые, как известно, являются более надежными, но более дорогими, чем краткосрочные), покрываются только постоянные (внеоборотные активы). Весь оборотный капитал финансируется только за счет краткосрочных источников, что представляется очень рискованным, очень высок риск потери ликвидности.

Данная модель не подходит под определение одной из стратегий финансирования, но наиболее близка к идеальной модели. За счет долгосрочных источников финансирования покрывается только часть постоянных активов. Таким образом, за счет краткосрочных источников покрывается не только весь оборотный капитал, но и часть внеоборотных активов. Это представляется очень рискованным, очень высок риск потери ликвидности. Такая модель также является наиболее дешевой (краткосрочные источники дешевле долгосрочных).

Вывод: за рассматриваемый период стоимость текущих активов возросла со 140,9 млрд до 271,8 млрд рублей. Наибольший удельный вес занимают производственные запасы, денежные средства и дебиторская задолженность.

С 2006 по 2010 прослеживается сокращение коэффициента оборачиваемости., что сказывается негативно для компании., т.к из-за замедления оборачиваемости оборотных средств снижается эффективность их использования.

За счет краткосрочных источников покрывается весь оборотный капитал и часть внеоборотных активов. Это представляется очень рискованным, очень высок риск потери ликвидности, но вместе с тем такая модель также является наиболее дешевой

В рассматриваемый период финансовый цикл компании был отрицательным, что является положительной динамикой, т.к это свидетельствует о независимости копании от заемных источников.

По инвестиционной деятельности сальдо денежных средств отрицательное, что говорит об увеличении вложений, расширении масштабов бизнеса.

По финансовой деятельности сальдо денежных средств так же отрицательное, что отражает потребность компании в заимствовании денежных средств.

Сальдо денежных средств по операционной деятельности положительное.