5 Анализ финансового состояния железных дорог. Показатели ликвидности и финансовой устойчивости

Оценка финансового состояния предприятия может осуществляться на краткосрочную, среднесрочную и долгосрочную перспективу. Вне зависимости от временного периода она будет определяться структурой баланса, соответствием между структурой источников финансирования компании и направлениями их использования. В краткосрочном периоде финансовое состояние предприятия характеризуется показателями платежеспособности, в среднесрочном – показателями ликвидности, в долгосрочном – финансовой устойчивости.

Ликвидность компании характеризует ее способность погашать свои обязательства в среднесрочной перспективе. Степень ликвидности определяется как общим соотношением текущих активов и текущих пассивов компании (как наиболее ликвидной части активов и краткосрочных обязательств компании), так и отдельных их элементов. В соответствии с приказом Минэкономики и Минфинансов РФ предприятиям рекомендуется рассчитывать следующие показатели ликвидности.

1. Коэффициент общей ликвидности, как отношение текущих активов к текущим пассивам компании. Нормативное значение показателя: от 1 до 2. В западной аналитике рассматривается значение 2 как минимальное из допустимых. Данный показатель является наиболее общим. Можно так сказать, что совпадение его значения с нормативным является необходимым, но не достаточным условием для оценки финансового состояния предприятия как удовлетворительного. Расчет этого показателя необходимо дополнить анализом текущих активов по степени их ликвидности и краткосрочных обязательств на предмет обнаружения просроченной задолженности.

2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности, как отношение текущих активов за вычетом запасов к текущим пассивам. Нормативное значение показателя - более 1. Этот показатель более жесткий, так как при его расчете из текущих активов убирается их самый неликвидный элемент – запасы. Более корректный вариант расчета показателя предполагает суммирование в числителе наиболее ликвидных элементов текущих активов – денежных средств и дебиторской задолженности.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности, как отношение суммы денежных средств компании к общей сумме текущих пассивов. Нормативное значение показателя: 0,2 (вместе с тем в литературе рекомендованные значения – от 0,05 до 0,1). Данный коэффициент показывает, какую часть своих краткосрочных обязательств компания может погасить немедленно, то есть характеризует платежеспособность компании.

В табл. 5.1 собраны показатели ликвидности, рассчитанные по данным финансовой отчетности ОАО «РЖД» с 2004 по 2007 гг. За весь анализируемый период показатель общей ликвидности находится в пределах нормативного значения (в более мягкой его трактовке), несколько сокращаясь, как и другие показатели, к 2007году. Одновременно коэффициент срочной ликвидности не достигает нормативной единицы и имеет отчетливую тенденцию к снижению. Здесь следует отметить, что при более корректном расчете показателя из состава текущих активов следует убрать и НДС по приобретенным ценностям, как медленно реализуемый актив. В этом случае значение показателя будет еще ниже – в общей сумме оборотных активов компании НДС занимает около трети. Это свидетельствует о том, что оборотный капитал компании представлен недостаточно ликвидными элементами.

Т а б л и ц а 5.1

Показатели ликвидности и финансовой устойчивости (в долях)

Наименование показателей	2004г.	2005г.	2006г.	2007г.
Показатели ликвидности
Кобщ.ликв	1,37	1,40	1,30	1,08
Ксрочн.ликв	0,96	0,93	0,79	0,70
Кабс.ликв	0,08	0,096	0,07	0,13
Показатели финансовой устойчивости
Доля собственного капитала в общей сумме пассивов компании	0,92	0,91	0,92	0,92
Кавтономии	0,09	0,08	0,086	0,09
Кманевр.	0,022	0,021	0,018	0,006
Доля собственных источников финансирования оборотного капитала	0,22	0,57	0,28	0,14

Показатели финансовой устойчивости предназначены для оценки финансового положения предприятия на долгосрочную перспективу. Они строятся на основе анализа структуры источников финансирования компании (пассивов) и направлений использования собственного капитала. Наиболее надежным источником является собственный капитал. Поэтому, чем больше доля собственного капитала в общей сумме пассивов компании, тем надежнее положение компании в долгосрочной перспективе.

Вместе с тем, собственный капитал является самым дорогим источником финансирования компании. Вследствие этого возникает проблема – более высокая финансовая стабильность требует дополнительных финансовых издержек. Не существует каких-либо жестко установленных нормативных значений доли собственного капитала в пассивах компании, чем более, что она, безусловно, зависит от сферы деятельности организации. Но считается, что если у предприятия реальной сферы экономики собственный капитал составляет 60 % пассивов – структура источников финансирования надежна.

Коэффициент автономии также строится на основе анализа структуры пассивов. Он рассчитывается как отношение заемных средств (долгосрочных и краткосрочных) к собственным и показывает, какое количество заемных источников приходится на каждый рубль собственного капитала.

Коэффициент маневренности рассчитывается по следующей формуле:

K_маневр. = (СК + ДЗС – ПА) / СК = СОК / СК,

где СК – собственный капитал; ДЗС – долгосрочные заемные средства; ПА – постоянные активы; СОК – собственный оборотный капитал.

При расчете этого коэффициента мы предполагаем, что долгосрочные заимствования компания производит для финансирования постоянных активов. Собственный капитал как самый надежный источник в первую очередь должен использоваться для финансирования постоянных активов – наименее ликвидных активов компании с длительным периодом кругооборота. Оставшаяся часть собственного капитала (собственный оборотный капитал) может быть направлена на финансирование оборотного капитала (текущих активов). Коэффициент маневренности показывает, какую часть собственного капитала компания в состоянии направить на финансирование текущих активов. Чем больше значение этого показателя, тем выше финансовая устойчивость компании.

Собственный оборотный капитал используется и при определении Доли собственных источников в финансировании оборотного капитала компании. Этот показатель рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала к оборотному капиталу.

Проанализируем показатели финансовой устойчивости, рассчитанные по балансу ОАО «РЖД» (табл. 5.1). В отличие от показателей ликвидности, первый показатель финансовой устойчивости имеет очень высокое значение: доля собственного капитала за весь анализируемый период не опускается ниже 90% в общей сумме источников финансирования. В результате на рубль собственных средств в компании приходится всего 9 копеек заемных – компания автономна от внешних источников финансирования.

Вместе с тем, доля собственного капитала, направляемая на финансирования оборотных активов компании, чуть превышает 2 процента в начале анализируемого периода и имеет тенденцию к снижению. Одновременно компания покрывает за счет этих средств около четверти всех текущих активов. Таким образом, компания направляет очень незначительную часть собственных источников на финансирование оборотного капитала. Это связано с высокой фондоемкостью железнодорожного транспорта, с одной стороны и с незначительными объемами долгосрочных заимствований, с другой. Мы уже отмечали, что обеспечение инвестиционной привлекательности отрасли является одной из задач структурной реформы, проводимой на железнодорожном транспорте.

Вопросы и задания для самоконтроля

1. Каковы основные задачи оценки финансового состояния предприятия на среднесрочную перспективу?

2. В чем разница между понятиями «ликвидность актива» и «ликвидность компании»?

3. Распределите элементы оборотных активов по степени возрастания ликвидности:

   • материально-производственные запасы

   • готовая продукция

   • дебиторская задолженность

   • денежные средства

4. Можно ли утверждать, что рост ликвидности активов компании всегда сопровождается улучшением ее финансового состояния в среднесрочной перспективе?

5. Как будут воздействовать на прибыль компании факторы, ведущие к росту ее ликвидности?

6. Назовите важнейшие факторы, определяющие устойчивое финансовое положение предприятия на долгосрочную перспективу?

7. При помощи каких показателей оценивается финансовая устойчивость компании?

8. Как соотносятся собственные и заемные источники финансирования у компании ОАО «РЖД»?

9. Как выдумаете, о чем свидетельствует отрицательное значение собственного оборотного капитала?

10. Всегда ли повышение финансовой устойчивости компании обеспечивает рост ее рентабельности?