Задача 1.1. Хеджирование валютного риска с помощью fx опционов
Вообразим,
что японская фирма «龍爭虎鬥»
договорилась о поставке электроники
европейской компании «ZXY».
Согласно контракту, через период
равный
2 месяцам «ZXY»
должна незамедлительно перечислить на
счёт «龍爭虎鬥»
сумму 1 млн. евро. Текущий курс японской
йены против евро составляет 
.
Кроме варианта, когда бухгалтер японской
фирмы просто оставит поступивший платеж
на счете 52 «Валютные счета», вместо
того, чтобы покупать на них национальную
валюту, существуют ещё как минимум две
альтернативы. Вот они:
Сразу же, как только евро появятся, конвертировать их в йены. Если за время
курс снизится хотя бы на 1% (и при этом
),
то полученная по контракту сумма
окажется на 
йен
меньше ожидаемой.
Обеспокоиться рисками падения курса обмена, и купить опцион пут, обеспечивающий право продать 1 млн. евро, по цене большей или равной нынешнему курсу (рисунок 1). Это американский опцион на фьючерс, предоставляющий право продать евро по цене 10050 йен за 100 евро (т.е. по курсу
).
Срок истечения опциона (экспирация)
наступает в марте при условии, что
сделка заключена в январе.
Спецификация
(рисунок 2) гласит, что предметом опционного
договора является фьючерс на продажу
(в рассматриваемом случае) 125 тыс. евро.
Эта информация невероятно ценна, потому
что теперь мы сможем узнать наличную
цену опциона 
йен. Т.к.
этот опционный контракт предоставляет
возможность продать только 125 тысяч йен
вместо одного миллиона, будет необходимо
купить 8 таких опционов. В итоге, чтобы
заполучить нужный курс валют придётся
расстаться с 
йен.
Однако, исполнив опционы, компания
потеряет 
йен к ожидаемой сумме по начальному
курсу. Сравнивая это значение с убытками
в 
йен
при
развитии событий 1, нельзя не отметить
некоторую выгодность использования
опционных контрактов. При этом до конца
срока истечения у держателя опциона
будет возможность великодушно не
исполнять его, в случае, если он будет
доволен текущим курсом обмена.
Р
исунок
1 – Американские опционы пут, предлагаемые
CME Group. Показаны несколько контрактов,
соответствующие опции «в деньгах»
Рисунок 2 – Спецификация опционного контракта
Маржинальные требования
Участники рынка хотели бы иметь гарантии исполнения обязательств по заключаемым контрактам. Биржи учтиво предоставляют такие гарантии, устанавливая при торговле опционами залоговые требования — систему защиты от возможной несостоятельности участников сделки, известную под названием «маржа». На иностранных биржах при заключении сделок, связанных тем или иным образом с фьючерсами существует три вида маржинальных требований:
первоначальные (initial margin) – являются депозитом, который вносится при открытии фьючерсной позиции;
маржа для поддержания позиции (maintenance margin)– минимальный депозит, необходимый, очевидно, для поддержания позиции. В случае неблагоприятного изменения цен величина маржи опустится до этого уровня, и позиция автоматически закрывается. Однако на подступах к этому уровню брокер может попросить клиента внести дополнительную, т.н. вариационную, маржу.
вариационная маржа (variation margin) – средства, которые необходимо довнести на счет для обеспечения новой стоимости контракта после изменения цен.
Так на этой (CME) бирже торгуются опционы на фьючерсы, то такие маржинальные применяются ко всем желающим заключить опционный контракт. Однако если трейдер открывает длинную позицию (т. е. является покупателем опциона), ничего выплачивать, за исключением, разве что, комиссии, ему не придётся.
На отечественных биржах аналогом маржевых требований является гарантийное обеспечение.