5.3 Критерии оценки инвестиционных проектов
Под инвестиционным проектом понимается совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов.
1) Чистая дисконтированная стоимость
Под чистой дисконтированной стоимостью понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходных инвестиций, дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта.
,
где CF – сумма дисконтированных элементов потока;
r – ставка дисконтирования;
IC – исходные инвестиции.
Если проект предполагает на разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула следующая:
.
Экономическая интерпретация критерия NPV следующая:
если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. собственники понесут убытки, поэтому проект следует отвергнуть;
если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее собственности останется на прежнем уровне, проект, в случае его реализации, не приносит ни прибыли, ни убытка, а поэтому решение о целесообразности его реализации должно приниматься на основании дополнительных аргументов;
если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличится, а значит, проект следует принять.
2) Чистая терминальная стоимость
Под чистой терминальной стоимостью понимается разность сумы элементов возвратного потока и исходных инвестиций, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта.
.
Условия принятия проекта по критерию NTV следующие:
если NTV > 0, то проект следует принять;
если NTV < 0, то проект следует отвергнуть;
если NTV = 0, то проект не сказывается на стоимости компании и решение должно приниматься с учетом дополнительных факторов.
3) Индекс рентабельности инвестиций
Под индексом рентабельности инвестиций понимается отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока к исходным инвестициям.
.
если PI > 1, то проект следует принять;
если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
если PI = 1, то проект не сказывается на стоимости компании и решение должно приниматься с учетом дополнительных факторов.
4) Внутренняя норма прибыли инвестиций
Внутренняя норма прибыли численно равна значению ставки дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.
Для конкретного проекта значение IRR равняется r, найденному из уравнения:
,
или
.
Формулу можно
представит также в виде
.
Экономический смысл критерия IRR состоит в следующем: организация может принимать решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя стоимости капитала, под которым понимается либо WACC, либо стоимость целевого источника (CC):
если IRR > CC, то проект следует принять;
если IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
если IRR = CC, то проект не сказывается на величине ценности фирмы, а ее инвесторы получат стандартную доходность.
Приближенно IRR можно рассчитать так:
;
где r1 – значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f(r1)>или <0;
r2 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f(r2)> или <0;
при этом r1<r2.