Приложение 1. Показатели проекта при различных схемах финансирования

Пример. Анализ проекта создания (приобретения) предприятия. Инвестиции – 8 ед., годовая прибыль - 1 ед., амортизация - 1 ед., годовой доход - 2(1+1) ед. Расчетный период равен сроку службы оборудования - 8 лет. В конце расчетного периода оборудование полностью теряет свою ценность. Амортизационная ликвидационная стоимость равна нулю. Задание. Изучить влияние схемы финансирования на показатели проекта. Построить графики накопленного денежного (НДП) потока и чистых активов за расчетный период при различных схемах финансирования проекта. Чистые активы (собственный капитал) представляют разницу между суммой активов баланса и обязательствами.

Годовой доход (Д_г) определяется по формуле

Д_г= П_г + А_г + – П _, ( п1 )

где Д_г — годовая прибыль, ед.;

А_г — годовые амортизационные отчисления, ед.;

П — поступления или платежи, например поступления в результате высвобождения оборотных средств или платежи по кредитным обязательствам, ед.

Годовой денежный поток (ДП_г) определяется по формуле

ДП_г= Д_г – К_г, ( п2 )

где Д_г — годовой доход, ед.; К_г — годовые капвложения за счет собственных средств, ед.

Финансирование проекта за счет собственных средств. Оценка проекта в чистом виде. Капвложения как видно из НДП на рис. п1 окупаются за 4 года. Накопленный доход равен 16 (2*8) ед. Эффект проекта показывает превышение дохода над капиталовложениями составляющее 8(16-8) ед. Удельный эффект (отношение дохода к капвложениям) равен 2 (16/8).

Чистые активы определены при условии накопления свободных средств. За 8 лет они увеличиваются на 8 ед., то есть на величину прибыли. Стоимость объекта затратным методом в начале расчетного периода 8 ед., а в конце -16 ед.

Ежегодный износ основных фондов - 1 ед. Уменьшение чистых активов за счет потери (износа) основных фондов компенсируется амортизационными отчислениями, увеличением свободных средств на расчетном счете.

Для расчета эффекта проекта и стоимости предприятия с учетом нормы дохода, то есть при условии ввода свободных средств в деловой оборот, требуется дисконтирования. Данный методический прием рассмотрен в разделе 1.5.

Ед.

16

ЧА

8

ПК НДП

0

4

годы

8

Рис. п1. Чистые активы (ЧА), предельные капиталовложения (ПК) и накопленный денежный поток (НДП) при финансировании проекта за счет собственных средств.

-8

Финансирование проекта за счет кредита. Оценка конкретизированного проекта. Кредит - 8 ед. на срок 6 лет, проценты - 3 ед. Платежи по основному долгу и процентам за срок кредита 11(8+3) ед.

Динамика движения свободных средств и чистых активов показана на рис. п2. Доход через 6 лет 1 (2*6-11) ед. После возврата кредита доход увеличивается, так как прекращаются кредитные платежи. Доход и эффект проекта за 8 лет - 5 (1 +2*2) ед. Удельный эффект не рассчитывается, так как проект финансируется за счет кредита. Чистые активы увеличиваются с 0 до 5 ед. Стоимость объекта затратным методом в начале расчетного периода - 0, а в конце - 5 ед. По сравнению с финансированием за счет собственных средств риск проекта больше. Задание. 1. Сравнить показатели эффекта проекта при разных схемах финансирования. 2. Определить показатели эффекта проекта и построить графики денежного потока при риске снижения годового дохода до 1,5 ед. Сравнить проекты по финансовой реализуемости при годовом доходе - 1,5 ед.

Ед.

5

1

ЧА НДП

0

6

годы

8

Рис. п2. Чистые активы (ЧА) и накопленный денежный поток (НДП) при финансировании проекта за счет кредита.

Предельные капвложения

На рис. п1 показан график предельных капвложений при норме дохода (ставке дисконтирования) 10%. Более поздние суммы годового дохода меньше ценятся, так как их нельзя раньше ввести в хозяйственный оборот, и, следовательно, они приносят меньший доход в сравнении с более ранними суммами. Потеря ценности поздних доходов отражено на графике снижением прироста ПК за счет этих доходов.

Предельные капвложения представляют стоимость объекта по доходу (доходный метод оценки стоимости), а вложения в объект представляют его стоимость по затратам (затратный метод оценки стоимости). Стоимость-ценность объекта доходным методом равна 10,67 ед., а стоимость по затратам 8 ед. ЧНС можно определить как разность ПК и капвложений. ЧНС равна 2,67 (10,67-8) ед. В общем случае ЧНС определяется как разность дисконтированного дохода и дисконтированных капвложений.

Приложение 2.