- •Оценка проектов
- •Содержание
- •1. Анализ эффективности проектов
- •1.3. Схемы финансирования проектов
- •2. Оценка стоимости бизнеса и объектов инвестиций
- •3. Коммерциализация инноваций
- •Введение
- •1. Анализ эффективности проектов
- •1.1. Предметы и методы анализа проектов
- •1.2. Чистые и конкретизированные проекты
- •1.4. Статические и динамические показатели эффекта проектов
- •Динамические показатели эффективности проектов
- •Классический метод дисконтирования денежного потока
- •Метод учета цены ресурсов
- •Метод учета риска проекта
- •Стоимостные показатели эффекта проектов
- •1.7. Удельные показатели эффективности проектов
- •1.8. Виды оценок проектов
- •Совершенствование технологии разработки проектов
- •1.9. Ситуационный анализ проекта
- •2. Оценка стоимости бизнеса и объектов инвестиций
- •2.1.Основные методы оценки стоимости
- •2.2. Системный подход в оценке стоимости
- •3. Коммерциализация инноваций
- •3.1. Оценка инноваций
- •Трансфер технологий
- •Типовые методы определения цены технологий
- •Виды лицензионных договоров
- •Лицензионные платежи Продажа фирмы
- •Приложение 1. Показатели проекта при различных схемах финансирования
- •Ситуационный анализ проекта энергосбережения
- •(Вид оценки проекта - замена варианта на менее затратный)
- •(Вид оценки проекта - сравнение вариантов по затратам)
- •Задачи по оценке эффективности проектов
- •1. Проект «Строительство миникотельной по новой технологии»
- •2. Проект «Строительство миникотельной за счет кредита»
- •3. Проект «Реконструкция кормоцеха для создания миникотельной»
- •4. Проект «Котлы типа б»
- •5. Проект «Теплоутилизатор типа лм»
- •Методы экономического анализа инноваций
- •Показатели проекта в постоянных ценах (млн. Byr)
- •Показатели проекта в постоянных ценах (млн. Byr)
- •Показатели проекта в текущих ценах (млн. Byr)
- •Приложение 5. Схемы передачи технологий
- •Патентный комитет
Ситуационный анализ проекта энергосбережения
Пример. В примере показаны оценки проекта в чистом виде (ситуация 1), при кредитном финансировании (ситуация 1а), увеличении выпуска продукции (ситуация 2), замены действующей техники (ситуация 3), выборе лучшей модели оборудования (ситуация 4). Расчеты выполнены в режиме «экспресс-анализ» с использованием сайта (www.belinvest.of.by). Пользователю программ необходимо правильно выбрать позиции в меню оценки проекта (см. раздел 1.8) и ввести исходные данные в форму «Экспресс-анализ». Универсальные формы документов и алгоритмы расчетов подготавливаются автоматически.
Расчеты в режиме «экспресс-анализ» соответствуют определенным условиям. В частности, объект вводится в действие сразу или почти сразу после инвестиционных расходов; годовые показатели основной деятельности не меняются; не учитывается "входной" НДС по инвестициям ввиду его быстрого возврата предприятию и др. При необходимости расчеты могут быть дополнены другими параметрами.
Для подготовки проектов энергосбережения на сайте имеются специальные блоки. По направлениям энергосбережения выделены электрохозяйство, теплоисточники и сети, отопление и вентиляция, водоснабжение и канализация, ограждающие конструкции, прочее. Технику энергосбережения представляют оборудование, материалы, приборы, эксплуатационные мероприятия, конструктивные решения, прочее. По готовности к использованию разграничены идея, проект, техника (готовность-100%).
Ситуация 1. Расчет абсолютного эффекта проекта представлен в таблице П2-1 Применение оборудования для энергосбережения стоимостью 200 млн. BYR обеспечивает годовую экономию энергоресурсов 120 млн. BYR. Годовые эксплуатационные издержки по данному оборудованию 61,8 млн. BYR, в том числе расходы на топливо и энергию 10 млн. BYR. Срок службы оборудования - 5 лет. Предполагается, что энергосберегающее мероприятие не влияет на выпуск и цену продукции.
Ситуация 1 отражает типовой сценарий реализации эффекта энергосберегающего мероприятия. Проект оценен в чистом виде.
Таблица П2 -1. Показатели проекта энергосбережения, млн. BYR
Показатели |
Годы |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Капиталовложения (200) |
200 |
|
|
|
|
|
|
Экономия энергоресурсов |
120 |
120 |
120 |
120 |
120 |
||
НДС - 0% |
|
|
|
|
|
||
Платежи (налоги) из выручки - 0% |
|
|
|
|
|
||
Издержки (себестоимость) |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
||
Топливо и энергия |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
||
Прочие мат. затраты |
5 |
5 |
5 |
5 |
5 |
||
Зарплата с начислениями |
2,8 |
2,8 |
2,8 |
2,8 |
2,8 |
||
Амортизация |
40 |
40 |
40 |
40 |
40 |
||
Ремонт, тех. обслуж., прочие затраты |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
||
Издержки, платежи, НДС |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
||
Балансовая прибыль |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
||
Рентабельность, % |
94.2 |
94.2 |
94.2 |
94.2 |
94.2 |
||
Налог на прибыль - 28% |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
||
Прибыль |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
||
Доход |
|
81.9 |
81.9 |
81.9 |
81.9 |
81.9 |
|
Накопленный доход (ликвидность) |
|
81.9 |
163.8 |
245.8 |
327.7 |
409.6 |
|
Денежный поток |
-200 |
81.9 |
81.9 |
81.9 |
81.9 |
81.9 |
|
Накопленный денежный поток |
-200 |
-118.1 |
-36.2 |
45.8 |
127.7 |
209.6 |
|
Чистая нынешняя стоимость (10%) |
-200 |
-125.5 |
-57.8 |
3.7 |
59.7 |
110.5 |
|
Срок окупаемости вложений |
2,4 года. |
Пояснения к таблице П2 -1. Столбец «0» фиксирует начало расчетного периода, столбец «1» - окончание 1-го года и начало 2-го года и т. д. Показатели проекта выражены в сопоставимых ценах на начало расчетного периода. Годовая балансовая прибыль предприятия в результате применения оборудования для энергосбережения увеличивается на 58,2 млн. BYR, а прибыль на 41, 9 млн. BYR. Доход равен сумме прибыли и амортизационных отчислений и составляет 81,9 (41,9 + 40) млн. BYR. Накопленный денежный поток (НДП) отражает движение свободных средств на предприятии в результате проекта. НДП определяется при условии накопления дохода. За 5 лет свободные средства предприятия увеличатся на 209,6 млн. BYR. Эффект с учетом нормы дохода (ЧНС) - 110,5 млн. BYR. Проект целесообразен, так как ЧНС больше ноля. ЧНС представляет дисконтированный НДП и определяется при условии реинвестирования дохода.
Задание. 1.Написать формулы расчета дохода и денежного потока. 2. По данным таблицы П2-1 определить увеличение прибылии дохода предприятия за 3 года. 3.Определить увеличение (наращивание) стоимости предприятия затратным и доходным методами. 4. Определить ЧНС при условии увеличения капиталовложений на 5 млн. BYR. 5. Указать влияние длительности расчетного периода на стоимость объекта доходным методом.
Ситуация 1а. Расчет абсолютного эффекта проекта с привязкой к индивидуальным условиям его реализации, в частности к условиям кредита. Определяется возможность возврата кредита за счет дохода от проекта, а также эффект для предприятия. В некоторых случаях под проект может быть создана новая организация. Показатели дохода проекта и новой организации будут совпадать. В таблицах П2 -2 и П2 -3 приведены показатели энергосберегающего мероприятия при кредитном финансировании.
Учет инфляции и расчеты кредита. Расчеты выполняются в постоянных (сопоставимых) и текущих (действующих) ценах. Первые используются для оценки эффекта проекта, стоимости объекта, обязательств, льгот и т. д. Вторые отражают инфляционный рост цен. Они используются для определения достаточности средств за расчетный период и кредитного риска, исходя из получаемого дохода. Пересчеты в различные цены автоматизированы. Первоначально все данные, за исключением кредита, вводятся в таблицу «Показатели проекта» в режиме постоянных цен.
Ввод номинальных показателей кредита выполняется в таблице «Показатели проекта» в режиме текущих цен. Выдача кредита 200 млн. BYR на четыре года отражена в столбце «0» со знаком «-». Платежи возврата кредита вводятся со знаком «+».
Таблица П2 -2. Показатели проекта в постоянных ценах (кредит), млн. BYR
Показатели |
Годы |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Капиталовложения (0) |
|
|
|
|
|
|
|
Экономия энергоресурсов |
120 |
120 |
120 |
120 |
120 |
||
НДС - 0% |
|
|
|
|
|
||
Платежи (налоги) из выручки - 0% |
|
|
|
|
|
||
Издержки (себестоимость) |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
||
в том числе амортизация |
40 |
40 |
40 |
40 |
40 |
||
Издержки, платежи, НДС |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
61.8 |
||
Балансовая прибыль |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
58.2 |
||
Налог на прибыль - 28% |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
-16.3 |
||
Прибыль |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
41.9 |
||
Доход |
|
22.6 |
19.7 |
22.4 |
20.4 |
81.9 |
|
Накопленный доход (ликвидность) |
|
22.6 |
42.3 |
64.7 |
85.1 |
167.1 |
|
Денежный поток |
|
22.6 |
19.7 |
22.4 |
20.4 |
81.9 |
|
Накопленный денежный поток |
|
22.6 |
42.3 |
64.7 |
85.1 |
167.1 |
|
Чистая нынешняя стоимость (10%) |
|
20.5 |
36.8 |
53.7 |
67.6 |
118.5 |
|
Инфляция, % в год |
9 |
8 |
7 |
6 |
5 |
||
Выдача и погашение кредита (200) |
-200 |
28.7 |
39.7 |
45.1 |
54 |
|
|
Проценты за кредит, % в год |
16 |
15 |
14 |
14 |
|
||
Выплата процентов за кредит (75) |
30.6 |
22.5 |
14.4 |
7.6 |
|
Выдача кредита показана со знаком "-" в строке "Выдача и погашение кредита".
Таблица П2 -3. Показатели проекта в текущих ценах (кредит), млн. BYR
Показатели |
Годы |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Капиталовложения (0) |
|
|
|
|
|
|
|
Экономия энергоресурсов |
125.4 |
136 |
146.2 |
155.7 |
164.2 |
||
НДС - 0% |
|
|
|
|
|
||
Платежи (налоги) из выручки - 0% |
|
|
|
|
|
||
Издержки (себестоимость) |
64.6 |
70 |
75.3 |
80.2 |
84.5 |
||
Издержки, платежи, НДС |
64.6 |
70 |
75.3 |
80.2 |
84.5 |
||
в том числе амортизация |
|
|
|
|
|
||
Балансовая прибыль |
60.8 |
66 |
70.9 |
75.5 |
79.7 |
||
Налог на прибыль - 28% |
-17 |
-18.5 |
-19.9 |
-21.1 |
-22.3 |
||
Прибыль |
43.8 |
47.5 |
51.1 |
54.4 |
57.4 |
||
Доход |
|
23.6 |
22.4 |
27.3 |
26.5 |
112.1 |
|
Накопленный доход (ликвидность) |
|
23.6 |
46 |
73.3 |
99.8 |
211.9 |
|
Денежный поток |
|
23.6 |
22.4 |
27.3 |
26.5 |
112.1 |
|
Накопленный денежный поток |
|
23.6 |
46 |
73.3 |
99.8 |
211.9 |
|
Инфляция, % в год |
9 |
8 |
7 |
6 |
5 |
||
Выдача и погашение кредита (200) |
-200 |
30 |
45 |
55 |
70 |
|
|
Проценты за кредит, % в год |
16 |
15 |
14 |
14 |
|
||
Выплата процентов за кредит (84.8) |
32 |
25.5 |
17.5 |
9.8 |
|
||
Коэффициент обслуживания долга (1.35) |
1.381 |
1.317 |
1.377 |
1.332 |
|
Выдача кредита показана со знаком "-" в строке "Выдача и погашение кредита".
Сравнение данных в таблицах П2 -1 и П2 -2 показывает влияние схемы финансирования на показатели проекта.
Так доход за первые четыре года при собственном финансировании проекта за счет собственных средств -327,7 млн. BYR, а при кредите – 85,1 млн. BYR. ЧНС при финансировании за счет собственных средств - 110,5 млн. BYR, а при кредите - 118,5 млн. BYR.
Коэффициент обслуживания долга (1,35) показывает сколько раз можно выполнить долговые обязательства за счет дохода в течение срока кредита (см. таблицу 6). Коэффициент представляет отношение кредитных платежей к доходу без кредитных платежей, то есть получаемый доход в 1,35 раза больше долговых обязательств. Это характеристика возможности кредитования. Нормативный минимум коэффициента - 1,3.
Анализ денежного потока. Накопленный денежный поток (НДП) определяется при условии накопления дохода. НДП в текущих ценах показывает движение средств на расчетном счете, а в постоянных ценах - динамику собственных свободных средств. Остаток на расчетном счете увеличивается за пять лет на 211,9 млн. BYR, а собственные свободные средства на 167,1 млн. BYR в ценах на начало расчетного периода (см. таблицы П2 -2 и П2 -3). Эффект с учетом нормы дохода (ЧНС) показывает дисконтированный НДП, равный 118,5 млн. BYR. Данный показатель определяется при условии реинвестировании дохода.
Эффект проекта (ЧНС) при кредитном финансировании больше на 8(118,5-110,5) млн. BYR в сравнении с финансированием за счет собственных средств. Это объясняется низкими процентами за кредит на приобретение оборудования для энергосбережения и соответственно низкой стоимость кредитных платежей с учетом нормы дохода (192 млн. BYR).
Анализ кредитных платежей (обязательств). Для оценки финансовых активов и финансовых обязательств используются расчеты с учетом нормы дохода. Номинальные кредитные платежи равны 284,8(200+84,8) млн. BYR (см. таблицу П2 -3). Сумма кредитных платежей в постоянных ценах - 242,5(28,7+39,7+ 45,1+54+ 75) млн. BYR (см. таблицу П2 -2). Кредитные платежи в постоянных ценах меньше, чем в текущих ценах, так как будущие платежи обесцениваются в результате инфляции. Стоимость кредита с учетом нормы дохода меньше капиталовложений на 8(200 - 192) млн. BYR.
Задание. 1. Сравнить расчеты в таблицах П2 -1 и П2 -2. Указать отличие чистых и конкретизированных проектов. 2. По данным таблиц П2 -2 и П2 -3 определить обесценение кредитных платежей за 4-й год в результате инфляции. Указать отличие показателей накопленного денежного потока в таблицах П2 -2 и П2 -3. 3. Определить увеличение прибыли предприятия в постоянных и текущих ценах за 3 года. 4. Определить наращивание стоимости предприятия затратным и доходным методами.
Ситуация 2. Увеличение выпуска продукции в результате энергосбережения. Удешевление продукции за счет энергосбережения позволяет снизить ее цену, увеличить производство на имеющихся мощностях, освоить новые рынки сбыта.
Исходные данные и показатели проекта представлены в таблицах П2-4 и П2-5. Сопоставляются показатели базового варианта деятельности предприятия (без энергосберегающего оборудования), и нового - при увеличении производства.
Анализируется сценарий с минимальным эффектом энергосберегающего мероприятия. В новом варианте продукция реализуется со снижением цены на 10%. Увеличение выпуска продукции в натуральном выражении составляет 20%. Годовая выручка повышается с 1175,8 до 1269.8 млн. BYR (см. таблицу П2 -4). Прирост годовой прибыли равен 27, 1, а дохода - 67, 1 млн. BYR (см. таблицу П2 -5).
Таблица П2 -4. Форма исходных данных по проекту, млн. BYR
(вид оценки проекта - замена варианта на более доходный)
Годовые показатели |
Базовый вариант |
Новый вариант |
Разность |
Капиталовложения |
|
200 |
|
Выручка |
1175.8 |
1269.8 |
94 |
НДС |
189.4 |
204.5 |
15.1 |
Издержки (себестоимость) |
854.5 |
895.8 |
41.3 |
Сырье и материалы |
350 |
420 |
|
Материалы для производства |
20 |
26 |
|
Топливо и энергия |
280 |
190 |
|
Прочие мат. затраты |
25 |
26 |
|
Зарплата с начислениями |
69.5 |
77.8 |
|
Амортизация |
100 |
140 |
|
Ремонт, тех. обслуж., прочие затраты |
10 |
16 |
|
Издержки, платежи, НДС |
1043.8 |
1100.3 |
56.4 |
Таблица П2-5. Показатели проекта при условии увеличения выпуска продукции, млн. BYR
Показатели |
Годы |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Капиталовложения (200) |
200 |
|
|
|
|
|
|
Разность выручки |
94 |
94 |
94 |
94 |
94 |
||
НДС |
15.1 |
15.1 |
15.1 |
15.1 |
15.1 |
||
Разность издержек |
41.3 |
41.3 |
41.3 |
41.3 |
41.3 |
||
Сырье и материалы |
70 |
70 |
70 |
70 |
70 |
||
Материалы для производства |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
||
Топливо и энергия |
-90 |
-90 |
-90 |
-90 |
-90 |
||
Прочие мат. затраты |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
||
Зарплата с начислениями |
8.3 |
8.3 |
8.3 |
8.3 |
8.3 |
||
Амортизация |
40 |
40 |
40 |
40 |
40 |
||
Ремонт, тех. обслуж., прочие затраты |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
||
Разность издержек с налогами |
56.4 |
56.4 |
56.4 |
56.4 |
56.4 |
||
Увеличение балансовой прибыли |
37.6 |
37.6 |
37.6 |
37.6 |
37.6 |
||
Налог на прибыль - 28% |
-10.5 |
-10.5 |
-10.5 |
-10.5 |
-10.5 |
||
Увеличение прибыли |
27.1 |
27.1 |
27.1 |
27.1 |
27.1 |
||
Доход |
|
67.1 |
67.1 |
67.1 |
67.1 |
67.1 |
|
Накопленный доход |
|
67.1 |
134.1 |
201.2 |
268.2 |
335.3 |
|
Денежный поток |
-200 |
67.1 |
67.1 |
67.1 |
67.1 |
67.1 |
|
Накопленный денежный поток |
-200 |
-132.9 |
-65.9 |
1.2 |
68.2 |
135.3 |
|
Чистая нынешняя стоимость (10%) |
-200 |
-139 |
-83.6 |
-33.2 |
12.6 |
54.2 |
Пояснения к таблицам П2 -4 и П2 -5. Таблица П2 -4 представляет форму исходных данных «Экспресс-анализ» для ситуации 2. В таблице П2 -5 отражена разница показателей нового и базового вариантов. Капиталовложения сопоставляются с доходом в результате увеличения выручки. Экономия топлива и энергии на предприятии отражена со знаком «-». ЧНС составляет 54, 2 млн. BYR. Следовательно, новый вариант целесообразен.
Задание. По данным таблицы П2 -5 определить увеличение стоимости предприятия затратным и доходным методами.
Ситуация 3. Замена действующей техники энергосбережения. В целях краткости изложения показан только расчет при условии равной годовой экономии энергоресурсов. Действующая техника самортизирована. Исходные данные и расчет эффекта приведены в таблицах П2 -6 и П2 -7. Базовый вариант - действующая техника, новый вариант - новое оборудование по проекту.
Таблица П5 -6. Форма исходных данных по проекту, млн. BYR