Вопрос 4 - Оценка инвестиционной привлекательности акций и облигаций

Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца к эмитенту этого документа. Существуют следующие виды ценных бумаг: документарные и бездокументарные; именные, на предъявителя, ордерные; долевые и долговые; государственные, муниципальные, бумаги акционерных обществ и компаний; привилегированные и обыкновенные; открытой и закрытой подписки; первичные и производные (деривативы).

Набор краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги называется портфелем ценных бумаг организации. Различают портфель роста, целью формирования которого является получение капитализированного дохода по ценным бумагам, и портфель дохода – призван обеспечить высокий текущий доход (в виде процентов и дивидендов).

Самыми распространенными ценными бумагами являются акции и облигации. Акция – долевая бумага, удостоверяющая права владельца на долю в собственном капитале эмитента и право голоса в управлении. У нее не установлены сроки обращения, выпускается на длительное время и приносит плавающий доход. Есть именные, на предъявителя и привилегированные. Размер дивиденда определяется советом директоров, утверждается общим собранием акционеров. Обыкновенные акции могут продаваться на вторичном рынке, а при ликвидации общества владельцу выплачивается часть активов организации. Облигация – срочная долговая бумага, выпускается минимум на год и дает право на получение купонного дохода (в денежной форме, ценными бумагами, товарами и др. имуществом) и получение номинала в конце срока. Бывают именные и на предъявителя.

Инвестиционную привлекательность ценных бумаг оценивают с двух позиций: внутренней стоимости и доходности. Под внутренней стоимостью ценной бумаги понимают величину, получаемую в результате суммирования дисконтированных денежных потоков порождаемых ценной бумагой. При этом ставка дисконтирования (i) выражает альтернативные издержки инвестора, (желаемую норму доходности). Внутренняя стоимость облигации (Po) равна:

Pо = ∑К/(1+ i)^k + N/(1+i)ⁿ или Ро = N/(1+i)ⁿ

где К – купон по облигации, р.; N-номинал, р., k-порядковый номер года, n-срок обращения бумаги; i-желаемая норма доходности, %.

Для оценки внутренней стоимости акции (Pa) в самом общем виде используется формула капитализации дохода, т.е цена акции будет тем выше, чем больше дивидендов (D) по ней рассчитывает получить инвестор: Pa = D/i. Если акция покупается с целью дальнейшей перепродажи, то используется формула:

Pа = ∑D/(1+ r)^k + C/(1+r)ⁿ

Если внутренняя стоимость бумаги больше возможной цены приобретения, то сделка будет положительной и такие инвестиции выгодны.

Вопрос 5 - Доходность основных финансовых инструментов

Под доходностью подразумевают эффективность использования всего вложенного собственником капитала и учитывают полученный текущий доход и доход от прироста стоимости. Рассчитывая доходность, по сути дела определяют величину соответствующей процентной ставки. Формула определения полной доходности (i):

Основной проблемой при вычислении внутренней стоимости ценных бумаг является определение желаемой нормы доходности для инвестора. В связи с этим на практике чаще применяется расчет их текущей и полной доходности. Текущая доходность облигаций: i_т = купонный доход/цена приобретения. Полная доходность или индекс YTM (доходность к погашению):

i_п = К+(N–P)/n

(N + P)/2

где К-купонный доход, р.; N-номинал, р.; P-цена приобретения, р.; n-период, на который выпущена бумага.

Основное отличие акций от облигаций состоит в неопределенности величины ожидаемых по ним доходов. Для определения доходности (i) привилегированных акций, дивиденды по которым известны заранее и должны выплачиваться раньше дивидендов по обыкновенным, используется формула: i = дивиденд/цена приобретения.

Полная доходность (доходность к погашению):

i_п = D+(P_к.п.–P_н.п..)

P_н.п.

Где D-величина дивиденда, р.; P_к.п и P_н.п.- цена акции на конец и начало анализируемого периода соответственно, р.

При предполагаемом постоянном росте дивиденда (g-темп роста) формула полной доходности принимает вид:

i = D*(1+g) +g

P_приоб.

Дана формула получила название модели Гордона, предполагающая неизменный в обозримом будущем темп прироста суммы дивидендов.

В практике финансовых расчетов часто возникает необходимость расчета средней доходности портфеля ценных бумаг за определенный период времени. Общая формула расчета средней доходности инвестиционного портфеля выглядит следующим образом: i_ср. = ∑ i_j * w_j , где i_j-доходность конкретного вида финансовых инструментов, %; w_j-удельный вес вложений в портфеле. Для нахождения средней доходности за несколько смежных периодов чаще всего применяется средняя геометрическая. Для обеспечения сопоставимости показателей доходности по инвестициям различной продолжительности эти показатели приводятся к единой временной базе – году, т.е. аннуилизируют.