3.2. Инвестиционный пай

Определение. В соответствии с Федеральным законом «Об ин­вестиционных фондах» (2001) в нашей стране разрешается выпуск ценной бумаги, называемой «инвестиционный пай».

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостове­ряющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ), право тре­бовать от управляющей компании надлежащего доверительного уп­равления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владель­цами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фон­да (прекращение паевого инвестиционного фонда).

Кроме перечисленных в приведенном определении прав, вла­делец инвестиционного пая имеет дополнительное право в зави­симости от типа ПИФа:

• в открытом ПИФе — право требовать от управляющей ком­пании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ в любой день;

• в интервальном ПИФе — аналогичное право требовать по­гашения пая, но не реже 1 раза в год в течение срока, опреде­ленного правилами доверительного управления этим ПИФом;

• в закрытом ПИФе — аналогичное право требования пога­шения пая остается лишь в случаях, установленных законом, а в общем случае данное право требования заменяется на пра­во участвовать в общем собрании владельцев ПИФа и право на получение дохода от доверительного управления в соот­ветствии с условиями доверительного управления. (Права владельца закрытого ПИФа, по сути, аналогичны правам вла­дельца акции.)

Основные характеристики. Инвестиционный пай есть ценная бумага, которой присущи следующие основные характеристики:

• именная;

• доверительная ценная бумага. Инвестиционный пай не свя­зан с формированием уставного капитала эмитента. Тем не менее он есть доля в объединенном особым способом иму­ществе, которое в лице ПИФа не образует юридическое лицо. Хотя инвестиционный пай и представляет собой внешне «до­левую» ценную бумагу, поскольку он есть доля в имуществе ПИФа, но в отличие от акции как ценной бумаги, представ­ляющей собой долю в уставном капитале, здесь отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим ка­питалом, что характерно для акции. Остается только управ­ление самим паем. Исключение составляет лишь особая фор­ма ПИФа — закрытый ПИФ, владельцы паев которого упо­добляются акционерам по набору своих прав, т. е. они избирают доверительного управляющего;

• бездокументарная;

• неэмиссионная; но при этом количество находящихся в об­ращении инвестиционных паев законодательно не ограни­чивается. Исключение — закрытый ПИФ, количество паев которого обязательно фиксируется в соответствующих нор­мативных документах (проспекте ценной бумаги);

• безноминальная;

• доходная; доход по инвестиционному паю существует исклю­чительно в форме разницы между погашаемой его величи­ной и стоимостью его покупки у ПИФа. В закрытом ПИФе возможна выплата дохода в форме, аналогичной дивиденд­ному доходу;

• срочная.

Порядок выпуска. Выпуск инвестиционного пая представляет собой присоединение к договору доверительного управления иму­ществом ПИФа, сопровождаемое, с одной стороны, внесением на счет управляющей компании стоимости пая, а с другой — регистрацией данного лица в качестве владельца инвестиционного пая соответствующего ПИФа.

В период, составляющий не более трех месяцев, когда ПИФ еще только формируется, его паи продаются всем желающим по оди­наковой цене, определенной учредителем ПИФа. В этот период владелец пая не может вернуть его обратно в ПИФ.

Выпуск производных (вторичных) ценных бумаг на инвести­ционные паи не допускается по закону.

Обращение. Инвестиционные паи свободно обращаются, но по-разному. Вторичный рынок имеет место в основном для инвести­ционных паев закрытых ПИФов, владельцы которых имеют воз­можность продать свой пай только другим участникам рынка, но не самому ПИФу.

Инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФов обра­щаются исходно в пределах отношений между владельцами паев и самими этими ПИФами. Паи данного вида могут быть перепрода­ны на вторичном рынке, минуя сам ПИФ. Владелец такого пая имеет право погасить его (по сути «продать») только в выпустив­шем его ПИФе. Инвестиционные паи любых ПИФов могут обра­щаться на фондовом рынке непосредственно между самими инве­сторами, но, чаще всего, обращение инвестиционных паев откры­тых и интервальных ПИФов принимает форму их купли-продажи у управляющей компании. После окончания периода формирова­ния имущества ПИФа купля-продажа инвестиционных паев осу­ществляется по расчетной цене пая, которая и выступает аналогом рыночной цены.

Расчетная цена пая. Обычно рыночная цена есть результат со­глашения сторон сделки. В случае инвестиционного пая она пред­ставляет собой результат установленного законом расчета. Однако это не означает ее нерыночного характера, так как сама оценка иму­щества ПИФа имеет рыночный характер.

Совокупной текущей рыночной оценкой инвестиционных паев является корреспондирующая им рыночная стоимость имущества ПИФа за минусом затрат на его функционирование, или стоимость его чистых активов на любую дату.

Управляющая компания продает инвестиционные паи всем желающим присоединиться к договору доверительного управле­ния имуществом ПИФа по расчетной цене, равной стоимости чи­стых активов, приходящихся на один пай, но с небольшой нацен­кой в размере нескольких процентов к цене (не более 5%). Наобо­рот, выкуп пая управляющей компанией осуществляется по расчетной цене пая на дату выкупа, но опять же с небольшой скид­кой с этой цены.

Ц, = (1±*)А/К, (3.10)

где Ц_п — расчетная цена покупаемого или продаваемого инвес­тиционного пая;

А — чистые активы ПИФа на день, предшествующий дате сделки;

К — количество инвестиционных паев, находящихся в обра­щении;

к—размер надбавки, устанавливаемой управляющей компа­ний к цене продажи пая (с плюсом), или размер скидки с цены при покупке пая (с минусом) (в долях).