Монопольная власть и ее показатели
В основе монопольной власти лежит высокий уровень концентрации продавцов на рынке в сочетании с наличием барьеров входа в отрасль (монополия, олигополия), а также дифференциация продукта (монополистическая конкуренция).
Большинство специальных показателей монопольной власти так или иначе связаны с показателем доходности капитала, используемого фирмой.
Нормальная прибыль (разница между бухгалтерской и экономической прибылью) является альтернативной стоимостью использования собственных ресурсов фирмы. Поскольку в экономике существуют проекты с нулевым уровнем риска (например, вложения денег в государственные ценные бумаги), то идентификация альтернативной стоимости собственного капитала акционерного общества сводится к определению того, насколько доходность инвестирования в конкретный проект должна превышать доходность вложений в государственные ценные бумаги в качестве вознаграждения за риск.
Для акционерных обществ, чьи акции котируются на фондовом рынке, требуемая норма доходности (обеспечивающая инвестору равную полезность отдачи от вложений в безрисковые активы и в акции конкретной фирмы) равна
R' = Rf+$-(E(Rm)-Rf),
где R' - требуемая норма доходности;
Rf - норма доходности по безрисковым активам;
р - P-коэффициент ценной бумаги, отражающий риск инвестирования в акции фирмы по сравнению с риском рыночного портфеля;
Rm - доходность по данному активу;
Е - символ математического ожидания.
Таким образом, Е (Rm) - Rj является рыночной премией за риск, отражающей превышение доходности инвестирования в рыночный портфель по сравнению с доходностью вложения в безрисковые активы.
В мировой практике цена заемных средств включается в затраты и требуемая норма доходности' на собственный капитал служит эквивалентом нормальной прибыли. В России проценты по облигациям, выпущенным предприятием, и часть процентных выплат по банковским кредитам не включаются в затраты. Поэтому возникает необходимость включать их в нормальную прибыль, несмотря на то что с точки зрения экономической теории и здравого смысла они относятся к затратам. В этом случае для определения нормальной прибыли используется показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC - wrighted average cost of capital), учитывающий финансирование деятельности фирмы из заемных источников
WACC = R'-d + R',{l-d),
где R' - требуемая норма доходности на собственный капитал;
d - доля собственного капитала в капитале фирмы;
R" - средняя ставка процента за пользование заемным капиталом.
Таким образом, ставка нормальной прибыли для фирмы зависит от доходности безрисковых вложений, от средней рыночной премии за риск, от риска инвестирования в акции конкретной фирмы, от пропорции собственного и заемного капитала в общем объеме капитала фирмы.
Большинство показателей монопольной власти явно или не явно оценивает либо величину экономической прибыли, либо разницу между ценой и предельными затратами.
Индекс Бэйна (BI), или «норма экономической прибыли», показывает экономическую прибыль на один доллар собственного инвестированного капитала
т Бухгалтерская прибыль - Нормальная прибыль
D1 = .
Собственный капитал фирмы
В условиях совершенной конкуренции на товарных рынках и эффективного финансового рынка норма прибыли должна быть одинаковой (нулевой) для всех видов активов. Если норма прибыли для какого-либо актива фирмы превосходит конкурентную норму, соответствующий вид инвестирования квалифицируется как предпочтительный, а отраслевой рынок не признается свободно конкурентным. Если дополнительная доходность инвестиций в долгосрочном периоде не нивелируется, т. е. коэффициент (индекс) Бэйна положителен, налицо реализация определенной рыночной власти фирмы.
При вычислении и использовании индекса Бэйна возникает ряд трудностей.
Часто для прикладных расчетов используют не экономические, а бухгалтерские величины, что искажает расчетную базу. Так, продажная цена капитальных активов может отличаться от используемой в бухучете их исторической стоимости за вычетом амортизации. К тому же, если капитал служит за пределами амортизационного срока, обесценение капитала не учитывается, хотя экономические затраты при этом существуют.
Величина нормы доходности может искажаться, так как расходы на нематериальные активы (прежде всего на рекламу, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки) учитываются как текущие затраты, а не как капитальные, а доход могут приносить в течение нескольких лет.
Инвесторов интересует только та часть прибыли, которая остается у фирмы за вычетом налогов, а межотраслевая конкуренция приводит к выравниванию нормы прибыли после уплаты налогов для различных видов активов. Если активы подвергаются налогообложению по различным ставкам, то норма доходности на активы без учета налогов будет сильно варьироваться даже в условиях конкурентных рынков.
При сравнении норм доходности требуется учет рисков вложений капитала, поскольку различия в нормах подчас обусловливаются не столько конкурентными факторами, сколько разной степенью рискованности проектов. В странах с развитым финансовым рынком для компаний, чьи акции котируются на бирже, существует возможность оценки риска на основе различных показателей ценных бумаг. Для компаний, не являющихся акционерными обществами или чьи акции не обращаются на бирже, оценка параметров риска инвестиций гораздо сложнее.
Избежать трудностей, связанных с подсчетом нормы экономической прибыли, позволяет индекс Лернера. Поскольку цена и предельные затраты связаны друг с другом посредством эластичности спроса по цене (Ed), то индекс Лернера выглядит так:
Р-МС_ 1 Р ~ Ed
Степень отклонения цены от предельных затрат может служить показателем неконкурентности рынка и степени монопольной власти фирмы. Степень монопольной власти находится в обратно пропорциональной зависимости от ценовой эластичности спроса.
Поскольку невозможно непосредственно вычислить предельные затраты фирмы, то их принимают приблизительно равными средним затратам и используют следующую формулу:
мс=cS+d>K,
Q
где С - средние условно-переменные затраты;
г - нормальная прибыль (% от используемого капитала);
d - норма амортизации;
К - величина капитальных активов;
Q - объем выпуска.
На рынке олигополии существует экзогенная взаимосвязь между показателями концентрации и монопольной властью. Поэтому значение индекса Лернера можно связать с индексом Херфиндаля - Хиршмана.
Если У, - рыночная доля г'-й фирмы, то индекс Лернера в условиях равновесия фирмы принимает вид
Если HHI - индекс концентрации Херфиндаля-Хиршмана, то средний для отрасли индекс Лернера (когда весами служат доли фирм на рынке) будет вычисляться по формуле
Ed
Избежать проблем оценки нормы прибыли и предельных затрат для отрасли позволяет коэффициент Тобина (q), который связывает рыночную стоимость фирмы (Р), измеряемую рыночной ценой ее акций и облигаций, с восстановительной стоимостью ее активов (С), равной сумме расходов на их приобретение по текущим ценам
Р
Если фондовый рынок оценивает фирму выше восстановительной стоимости ее активов, т. е. Р > С (q > 1), то фирма получает дополнительную прибыль.
Фирмы с высоким значением q обычно обладают уникальными факторами производства или выпускают уникальные товары. Для этих фирм характерно наличие монопольной ренты.
Фирмы с небольшими значениями q действуют в конкурентных или регулируемых отраслях.
Индекс монопольной власти Папандреу (коэффициент проникновения) основывается на концепции перекрестной эластичности остаточного спроса, т. е. спроса на товар данной фирмы, и на учете ограниченности мощности других фирм, действующих на данном рынке.
Если lj - коэффициент ограниченности мощности конкурентов, измеряемый как отношение потенциального увеличения выпуска к росту объема спроса на их товар, вызванного понижением цены; Qdi - объем спроса на товар фирмы, обладающей монопольной властью; Р} - цена конкурента (конкурентов), то коэффициент проникновения PI имеет вид
Р1 = / \ .*9*.II.
7 APj Qd,
Величина перекрестной эластичности спроса свидетельствует о возможности переключения спроса потребителей на товар конкурентов. Сомножитель lj характеризует способность конкурентов воспользоваться увеличением спроса на их продукцию. Чем ниже любой из сомножителей, тем выше монопольная власть фирмы.
Ъ<5