27. Виды временных циклов оборотного капитала. Расчет длительности временных циклов. Управление финансовым циклом

Основной характеристикой оборотных активов является длительность их оборота, или цикла. Полный оборот оборотных активов, т.е. промежуток времени от поступления сырья до получения денег от покупателей, называется операционным циклом.

Промежуток времени от поступления сырья на склад до момента отгрузки готовой продукции покупателю называется производственным циклом. Производственный цикл включает:

1. период оборота запасов:

2. период оборота незавершенного производства:

3. период оборота готовой продукции.

Промежуток времени от момента оплаты сырья поставщикам до момента поступления денег от покупателей называется финансовым циклом. Другими словами, финансовый цикл — это период времени между погашением кредиторской и дебиторской задолженностей. Роль финансового цикла в управлении финансами особенно велика, поскольку он характеризует длительность оборота собственных средств предприятия, инвестированных в оборотные активы.

Единицей измерения всех названных показателей является, как правило, количество дней.

Исходя из вышесказанного, расчет длительности финансового цикла можно выразить в виде формулы (1):

ФЦ = ПЦ + ПОДЗ – ПОКЗ ПОА, (1)

где ФЦ – длительность финансового цикла в днях;

ПЦ – длительность производственного цикла;

ПОДЗ – период оборота дебиторской задолженности;

ПОКЗ – период оборота кредиторской задолженности;

ПОА – период оборота авансов.

Как видно из формулы, в основе финансового цикла лежит длительность производственного цикла. Последняя рассчитывается как сумма периодов оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Периоды оборота дебиторской и кредиторской задолженностей рассчитываются по формулам (2) и (3).

ПОДЗ = (2)

где ДЗср. — средняя дебиторская задолженность за период;

t — длительность периода в днях;

В — выручка за соответствующий период;

Вдн. — средняя однодневная выручка за период.

ПОКЗ = , (3)

где КЗср. — средняя кредиторская задолженность за период;

З — затраты на производство продукции за период;

Здн. — средние однодневные затраты за период.

28. Финансирование оборотных активов: источники финансирования, виды политики финансирования, их преимущества и недостатки

Правила идеального финансирования предполагают, что финансирование постоянных активов следует производить постоянными (долгосрочными) источниками, краткосрочных активов – краткосрочными источниками. Следовательно, оборотные активы целесообразно финансировать краткосрочными обязательствами.

Краткосрочные обязательства коммерческой организации включают в себя след. элементы:

1) кредиторская задолженность перед поставщиками;

2) краткосрочные банковские кредиты;

3) задолженность по налогам и заработной плате;

4) задолженность по коммерческим бумагам (в России аналогов пока нет).

Краткосрочное финансирование имеет ряд преимуществ перед долгосрочным: относительная быстрота и простота получения финансирования, меньшая стоимость данных источников. Вместе с тем, краткосрочное финансирование имеет серьезные недостатки: во-первых, чем выше доля краткосрочных обязательств в структуре капитала, тем выше риск потери ликвидности, поскольку для погашения краткосрочных обязательств постоянно нужно иметь в наличии достаточное количество ликвидных активов; во-вторых, ставки по краткосрочным источникам финансирования испытывают более частые колебания, чем по долгосрочным.

Однако на практике часто происходит отклонение от указанного правила финансирования. Это связано прежде всего с целями каждой фирмы и проводимой ей финансовой политикой.

Для определения сущности политики финансирования следует учесть, что оборотные активы состоят из двух частей: постоянная, не изменяющаяся в течение времени, и переменная, испытывающая сезонные колебания. Постоянные оборотные активы при определении источников их финансирования приравниваются к долгосрочным активам. Выделяют 3 основных вида политики финансирования: агрессивная, умеренная, консервативная.

Политика финансирования, основанная на краткосрочных источниках, носит название агрессивной. Как правило, при этом постоянная часть оборотных активов полностью или частично финансируется краткосрочными источниками. В случае суперагресивной политики из краткосрочных источников может формироваться даже часть внеоборотных активов. Смысл применения агрессивной политики финансирования в том, что удешевляется капитал в целом, следовательно, повышается рентабельность капитала. В то же время возрастает риск потери ликвидности: краткосрочные кредиторы могут даже в случае небольшой задержки возврата кредита востребовать свои деньги. Следовательно, повышается сложность управления финансами, а также требования к уровню квалификации финансовых менеджеров. Соотношение активов и обязательств для случая агрессивной политики показано на схеме (рис. 1).

В консервативной модели финансирования краткосрочными источниками покрывается переменная потребность в текущих активах (или ее часть). При этом периодически возникает излишек финансирования. Применение консервативной модели повышает финансовую устойчивость фирмы, но увеличивает в целом стоимость капитала в связи с высокой долей дорогих долгосрочных источников.

Умеренная политика финансирования соответствует случаю идеального финансирования, когда долгосрочными источниками финансируются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов.

Руб.

переменная часть оборотных активов

краткосрочные

кредиты и кред.

задолженность

граница долгосроч-

ного финансирования

постоянная часть оборотных активов

собственный

капитал и долго-

срочные кредиты

внеоборотные активы

время, мес.

Рис. 1. Схема агрессивной политики финансирования