14.3. Равновесие на денежном рынке
Модель денежного рынка соединяет спрос и предложение денег. Вначале для простоты можно предположить, что предложение денег контролируется Центральным банком и фиксировано на уровне М. Уровень цен также примем стабильным, что допустимо для краткосрочного периода. Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на уровне М/Р и на графике представлено вертикальной линией MS (рис. 14.5). Спрос на деньги (кривая MD) рассматривается как убывающая функция ставки процента для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия Е спрос на деньги равен предложению. Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка ситуации возможна потому, что хозяйствующие субъекты меняют структуру своих активов в зависимости от движения процентной ставки. Так, если r слишком высока, то предложение денег превышает спрос на них. Те, у кого накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации и др. Высокая процентная ставка, как говорилось ранее, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем вследствие снижения процентной ставки. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно в результате действий хозяйствующих субъектов и банков на денежном рынке равновесие восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении. Любое неравновесие на рынке денег быстро устраняется благодаря изменению процентных ставок и цен на облигации, и экономика незамедлительно возвращается к исходному состоянию равновесия.
Колебания равновесных значений ставки процента и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: ВВП либо уровня дохода, а также предложения денег. Графически это отражается сдвигом соответственно кривых спроса и предложения денег. Так, изменение реального ВВП, например его увеличение (рис. 14.6), повышает
спрос на деньги (сдвиг вверх кривой спроса на деньги MD) до положения MD и ставку процента от rl до r2. Если реальное денежное предложение остается неизменным, процентная ставка должна увеличиваться, пока увеличение спроса, вызванное ростом ВВП, не будет полностью компенсировано ростом альтернативной стоимости хранения денег. Это одна из причин, по которой процентные ставки являются проциклическими, поднимаясь в периоды бума и снижаясь во время спада. Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной ставки. Это наглядно иллюстрирует широкие возможности Центрального банка влиять на процентные ставки. Жесткая денежно-кредитная политика состоит в том, что Центральный банк сокращает реальное денежное предложение, которое выражается сдвигом вертикальной кривой предложения MS влево до положения MS' (рис. 14.7).
Трансакционные издержки также оказывают влияние на ситуацию на денежном рынке. Так, уменьшение издержек по переводу денег в активы, приносящие проценты, снижает спрос на деньги (кривая спроса MD сдвигается влево). Одним из примеров падения трансакционных издержек может быть разработка и внедрение расчетных автоматов. Поскольку предложение денег не изменится, процентная ставка должна упасть, что приведет к понижению альтернативной стоимости хранения денег, и это происходит до тех пор, пока спрос не вернется к своему исходному состоянию.
Условие равновесия на рынке денег также регулирует долгосрочные взаимосвязи денежной массы, цен, инфляции и валютного курса. В долгосрочном периоде на рынке денег цены и инфляция играют роль балансирующего звена между спросом и предложением. В данном случае Центральный банк, контролируя номинальную денежную массу, не может влиять ни на цены, ни на реальное денежное предложение. Единственная возможность устра-
нения любых расхождений между ростом реального спроса на деньги М/Р и ростом номинального денежного предложения М — это использование цен и инфляции. Темпы инфляции (темп роста уровня цен) оказывают независимое по отношению к уровню цен влияние на денежный спрос. Однократное повышение уровня цен пропорционально увеличивает номинальный спрос на деньги. В противоположность этому постоянный и продолжительный рост цен — инфляция подрывает покупательную способность денег и ведет к снижению реального спроса на деньги. Этот эффект учитывается в номинальной процентной ставке — сумме реальной процентной ставки и ожидаемых темпов инфляции:
i = r + π,
где i -- номинальная процентная ставка; r -- реальная процентная ставка; π — ожидаемый темп инфляции.
Данное соотношение, известное как принцип Фишера, показывает, что отрицательное влияние, оказываемое инфляцией на реальный денежный спрос, уже учтено в номинальной процентной ставке. В странах с хронической инфляцией процентные ставки часто индексируются. Кредиторы и заемщики по мере роста цен стараются сохранить реальную процентную ставку неизменной, и номинальная процентная ставка растет вместе с инфляцией. Это объясняет тот факт, что денежная масса резко снижается в тот момент, когда темпы инфляции достигают своего пика. Реальный спрос на деньги становится очень малым в сравнении с объемом сделок и реальным ВВП.