3. Методы финансирования инвестиционных проектов

Для финансирования инвестиционных проектов применяются следующие методы:

• самофинансирование (финансирование за счет собственных средств)

• привлеченное финансирование

• долговое финансирование (за счет заемных средств)

• государственное финансирование.

К собственным средствам финансирования инвестиций относятся чистая прибыль от производственной и финансовой деятельности предприятия; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства от реализации нематериальных активов.

Привлеченные средства предприятий - средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода, и которые могут не возвращаться владельцам. К ним относят: средства, получаемые от размещения акций акционерного общества; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц в уставной фонд предприятия; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями; государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия; средства иностранных инвесторов в форме участия в уставном капитале совместных предприятий и прямых вложений международных организаций, государств, физических и юридических лиц.

Заемные средства предприятий - средства, полученные на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой платы за их использование. Их можно разделить на долгосрочные и краткосрочные.

Долгосрочные заемные средства включают: долгосрочные кредиты банков и других институциональных инвесторов; долгосрочные государственные инвестиционные кредиты; средства от выпуска долгосрочных облигаций и других долговых обязательств (срок свыше года); лизинг и т.д.

Краткосрочные заемные средства: коммерческий (товарный) кредит; средства от выпуска краткосрочных облигаций и других долговых обязательств (срок менее года); краткосрочные кредиты банков и других институциональных инвесторов.

Собственные средства финансирования инвестиций

Основными источниками финансирования инвестиционных проектов являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Чистая прибыль

Доля полученной предприятием чистой прибыли направляется на инвестиционные цели, а именно на расширенное воспроизводство основных производственных фондов и мероприятия по повышению эффективности технического уровня производства. Однако кроме инвестирования расширенного воспроизводства основных производственных фондов чистая прибыль является источником финансирования значительного числа мероприятий социального и экологического характера (строительства жилых домов и объектов социальной сферы, их содержания, оказания материальной помощи, выплаты премий, реализации приданных мероприятий и т.п.).

Прибыль выражает стоимость прибавочного продукта создаваемого организацией и является обобщающим показателем финансовых результатов деятельности предприятий. Сумма чистой прибыли остается после уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятия и накапливается в виде резервного капитала, нераспределенной прибыли и фонда накопления. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения. Фонд накопления выступает как источник средств хо­зяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств т.д. Резервный фонд создается для покрытия убытков предприятия, погашения облигаций и выкупа собственных акций. Нераспределенная часть прибыли также может быть направлена для капитализации, так как по своему экономическому содержанию прибыль является одной из форм резерва собственных средств, используемых на развитие. Величина чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, зависит от следующих основных факторов: объем реализации продукции, цена, себестоимость единицы продукции, ставка налога на прибыль, политика распределения на потребление и развитие предприятия.

В процесс формирования прибыли используются такие показатели как: выручка от продажи товаров, себестоимость проданных товаров, коммерческие расходы, управленческие расходы, внереализационные доходы и расходы, операционные доходы и расходы, чрезвычайные доходы и расходы.

Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг учитывается за вычетом НДС, акцизов и других налогов и обязательных платежей (нетто-выручка).

К операционным доходам относятся:

• поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

• поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и другие виды интеллектуальной собственности;

• поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и другие доходы по ценным бумагам);

• прибыль, полученная организацией в результате совместной деятельности (по договору простого товарищества);

• поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), продукции, товаров;

• проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств организации, а также за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке.

К операционным расходам относятся:

• расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

• расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и другие виды интеллектуальной собственности;

• расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций;

• расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), товаров, продукции;

• проценты, уплачиваемые организацией за предоставление ей в пользование денежных средств (кредитов, займов);

• расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями;

• прочие операционные расходы.

К внереализационным доходам относятся:

• штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;

• активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения;

• поступления в возмещение причиненных организации убытков;

• прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году;

• суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности;

• курсовые разницы;

• сумма дооценки активов (за исключением внеоборотных активов);

• прочие внереализационные доходы.

К внереализационным расходам относятся:

• штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;

• возмещение причиненных организации убытков;

• убытки прошлых лет, признанные в отчетном году;

• суммы дебиторской задолженности, по которым истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания;

• курсовые разницы;

• суммы уценки активов (за исключением внеоборотных активов)

• прочие внереализационные расходы.

К чрезвычайным доходам относятся:

• поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации и т.п.);

• страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов и т.п.

К чрезвычайным расходам относятся расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации имущества и т.д.).

Преимуществами использования собственных средств в части чистой прибыли являются отсутствие затрат времени и средств по их моби­лизации, отсутствие риска невозврата, применение в качестве источника улучшает инвестиционную привлекательность предприятия.

К недостаткам в части прибыли можно отнести ограниченность источников этого метода.

Амортизационные отчисления

Существенным источником средств для инвестирования являются амортизационные отчисления, которые образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде. Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия, их первоначальной или восстановительной стоимости, видовой и возрастной структуры, а также целей и используемых способов начисления.

В соответствии со статьей 259 второй части Налогового кодекса, амортизация может начисляться: линейным методом и нелинейным методом. Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/97, амортизация объектов основных средств производится линейным способом, уменьшаемого остатка, списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования и способом списания стоимости пропорционально объему продукции.

При использовании линейного метода годовая сумма амортизации определяется исходя из первоначальной стоимости основных фондов и нормы амортизации, исчисленной на основании срока их полезного использования;

Начисление амортизации осуществляется для возмещения затрат на приобретение основных фондов и, соответственно, амортизация предназначена для инвестирования их замещения.

К основным преимуществам использования амортизационного фонда относятся - наличие в распоряжении предприятия при любом финансовом состоянии, возможность начисления амортизации различными методами.

К недостаткам в части амортизации: зависимость величины амортизационного фонда от уровня инфляции, возможность нецелевого использования из-за отсутствия действенного механизма контроля, ограниченность источника.

Привлеченные средства финансирования инвестиций

К средствам, привлеченным для финансирования инвестиционных проектов, относят сумму, полученную за счет дополнительной эмиссии акций. Финансовым инструментом для реализации мер по привлечению средств является акция. Акция — ценная бумага, которая удостоверяет право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, а также на участие в управлении деятельностью данного общества и на часть его имущества после ликвидации.

Средства, полученные в результате эмиссии акций, представляют собой вклады юридических и физических лиц в уставной капитал предприятия, в результате которых инвесторы становятся собственниками предприятия. Мобилизация инвестиционных средств в рамках данной формы финансирования осуществляется через рынок ценных бумаг.

Увеличение собственного капитала посредством дополнительной эмиссии акций возможно при условии преобразования фирмы, испытывающей потребность в финансовых средствах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций. Акции могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров. При этом различаются два варианта размещения: публичное, когда ценные бумаги предлагаются неограниченному кругу инвесторов, и частное — для ограниченного числа инвесторов. Публичное размещение предусматривает более полное раскрытие информации. При частном размещении процедура обычно бывает более упрощенной и подразумевается, что инвесторы достаточно квалифицированы для того, чтобы определиться с рисками, связанными с покупкой данных бумаг. В зависимости от выбираемого метода финансирования вклады инвесторов в уставный капитал предприятия можно классифицировать на куплю-продажу пакета акций либо основной эмиссии, либо дополнительной эмиссии, а также рекапитализацию (куплю пакетов акций дополнительной эмиссии учредителями).

При использовании акционерного фи­нансирования инициатор проекта получает возможность осуществить проект за счет привлечения инвестиций и максимизировать прибыль, а инвесторам предоставляется возможность получить в собственность акции привлекательного предприятия.

К преимуществам данного метода финансирования относится: возможность получения значительного капитала; при больших объемах низкая цена привлекаемых средств; отсутствие необходимости фиксированных выплат - в случае обыкновенных акций и относительно небольшая стоимость обслуживания в виде дивидендных выплат - в случае привилегированных выплат за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата; не требует дополнительного обеспечения (гарантии); использование привлеченных средств не ограничено по срокам.

К основным недостаткам можно отнести: эмиссия и размещение акций требует значительных затрат времени и денежных средств, вероятен риск размещения выпуска акций не в полном объеме; размывание пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению их доходов; возможность допустить к управлению компанией новых акционеров; регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг; давление акционеров, направленное на увеличение роста прибыли; новая эмиссия может быть расценена инвесторами как негативный сигнал, что может сказаться на курсе акций предприятия.

Средства, полученные при государственном целевом финансировании

Государственное финансирование осуществляется чаще всего в форме финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов, финансирование в рамках целевых программ, финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Выделяют следующие виды государственного финансирования инвестиций:

• прямое (целевое) кредитование — выделение государством ссуды непосредственно предприятию с условием возвратности этих денег. В этом случае государство, как и коммерческий банк, устанавливает процентные ставки, срок и механизм возврата; гранты и дотации — субсидии на конкретный проект, обычно выделяются безвозмездно;

• долевое участие — государство через делегированные органы выступает долевым вкладчиком в проект, остальная часть вклада осуществляется обычно коммерческими структурами;

• гарантии по кредитам - в этом случае предприятие получает кредит от коммерческой структуры, а правительство через аффилированные организации (министерства, специально созданные фонды) выступает гарантом предприятия и выплачивает сумму кредита коммерческой структуре в случае не возврата.

К преимуществам этого метода относится низкие суммы платежей в погашение при более длительных периодах, вычитание процента из суммы налогооблагаемой прибыли.

Недостатками являются возможная низкая эффективность использования полученных средств, зависимость от наполнения бюджета, необходимость дополнительного обеспечения при государственном кредитовании, жесткий и длительный отбор проектов для финансирования, узкие приоритеты при отборе проектов.