Тема 9. Анализ эффективности капитальных и финан-

совых вложений (инвестиционный анализ)

Для оценки вложения организацией средств в инвестиционные проекты применяются методы оценки их коммерческой эффективности, которые разделяются на простые (статические) и динамические (методы дисконтирования).

В этих методах используются определенные соотношения между финансовыми затратами и результатами за определенный промежуток времени (расчетный период, продолжительность жизненного цикла объекта инвестиций), обеспечивающих необходимую норму доходности для конкретного проекта. Эти соотношения определяются на основе данных расчетного периода, который может включать несколько единичных периодов (месяцы, кварталы, годы). Например, расчетный период - 5 лет, количество единичных периодов по годам - 5, по полугодия - 10, по кварталам - 20.

Каждому единичному периоду могут соответствовать определенные затраты (З) и результаты (Р).

Простые методы оценки инвестиций

Эти методы учитывают фактор времени.

Срок окупаемости (Т_ок) - расчетный период возмещения первоначальных вложений (ИН) за счет прибыли от проектной деятельности:

Т_ок = ИН : СПР,

СПР = (ПР₁ + ПР₂ +....+ПР_к) : Т_ин,

где ИН - первоначальные вложения;

СПР - средняя прибыль;

ПР_к - прогнозируемый размер прибыли в к-й единичный период срока инвестиций.

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставить с нормативным сроком окупаемости (Т_нок) по данным видам инвестиций.

Задание 1. Организация планирует закупить станок стоимостью 1020 тыс.руб. Согласно расчетам по инвестиционному периоду ожидаемая чистая прибыль составит соответственно 300, 350, 500 и 550 тыс.руб. Определить срок окупаемости.

Решение:

Прибыль за период инвестирования:

ПР = 300 + 350 + 500 + 550 = 1700 (тыс.руб.).

Ежегодная средняя прибыль от эксплуатации станка:

СПР = 1700 тыс.руб. : 4 года = 425 тыс.руб.

Срок окупаемости: Т_ок = ИН : СПР = 1020 : 425 = 2,4 (года).

Отдача от станка начнется через 29 месяцев после закупки и эксплуатации оборудования.

Задание 2. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, если инвестиционный период 4 года, стоимость - 8000 тыс. руб., а размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 3500 тыс.руб., 4200 тыс.руб., 4700 тыс.руб., 5000 тыс.руб.

Норма прибыли на вложенный капитал (Н_п)

Рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли по проекту (СП) к вложениям в проект (ВЛ):

Н_п = СП : ВЛ.

Значение показывает размер средней чистой прибыли, приходящейся на один рубль капитальных затрат.

Метод достаточно прост в употреблении, не требует специ­альных знаний. Алгоритм оценки инвестиций по данному методу следующий:

1) при принятии решений достаточно задать уровень требуе­мой нормы прибыли (Н_пн);

2) рассмотреть совокупность вариантов инвестиций:

В = (B_j), где B_j - j-й вариант инвестирования;

3) по каждому варианту необходимо знать сумму вложений (ВЛ_j); время осуществления проекта (T_j); общую прибыль по проекту (ПP_j);

4) по каждому варианту рассчитывается среднегодовая при­быль по проекту (СP_j) и норма прибыли (Hп_j):

CП_cj = СП_j : T_j;

5) из совокупности возможных выбирается вариант инвести­рования, у которого норма прибыли удовлетворяет требуемому уровню и является наибольшей:

CП_cjн = mах (СП_j : T_j).

Задание 3. Организация планирует часть своей прибыли в размере 50000 тыс.руб. инвестировать в развитие производствен­ной базы. Возможны несколько вариантов вложения инвестиций. Норма прибыли на вложенный капитал должна быть не менее 34%. Из совокупности предложенных к рассмотрению инвестици­онных проектов, основными характеристиками которых являют­ся: срок реализации проектов, размер общей прогнозируемой прибыли, получаемой в результате осуществления инвестиции (табл. 43, столбец 3 и 4), следует выбрать наилучший по крите­рию отдачи на вложенный капитал.

Решение:

Используя данные, приведенные в таблице 43, рассчитаем значения средней годовой прибыли и норму прибыли по каждому варианту, результаты расчетов - в таблице 43 (столбцы 5 и 6).

Таблица 43

№ про- екта	Вложения, тыс.руб.	Срок про­екта, лет	Общая прибыль по проекту, тыс. руб.	Среднегодовая прибыль, тыс. руб.	Норма прибыли
1	2	3	4	5	6
1	50000	4	70000	17500	0,35
2	50000	5	85000
3	50000	6	97000

Наибольшая норма прибыли у проекта …, следовательно, из предложенных проектов наилучшим инвестиционным проек­том является проект ……

Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ставка дисконта) (СТ_д) - это ставка процента, полученного от инвестиций в тече­ние всего инвестиционного периода. Значение внутреннего коэф­фициента окупаемости должно быть больше, чем норма вменен­ных издержек, в противном случае инвестиции будут невыгод­ными:

СТ_д > СТ_вм.

Норма внутренней окупаемости должна быть больше, чем 16,96%. Например, пусть значение внутреннего ко­эффициента окупаемости равно 25%. Используя формулу слож­ных процентов, определим возможную сумму накоплений через три года, если положить вложения в банк:

ВК_п = ВК  (1 + СТ_д)³ = 5000  (1 + 0,25)³ = 9765,63 тыс.руб.

Прирост дохода в результате коэффициента окупаемости - 25%, превосходящего норму вмененных издержек 16,96% на 8,04% составит:

ЧД = 9765,63 - 8000 = 1765,63 (тыс.руб.);

Т_пр (ЧД) = 1765,63 : 9000  100% = 19,62%.

Таким образом, за счет превышения внутренней ставки доходности от инвестиций на 8,04%, по сравнению с нормой вме­ненных издержек, предприятие дополнительно получит чистого дохода в размере 1765,63 тыс.руб.

Если же установить норму доходности меньше значения внут­реннего коэффициента окупаемости, например, в размере 16%, то общая величина доходов уменьшится и составит:

ВК_п = ВК  (1 + СТ_д)³ = 5000  (1 + 0,16)³ = 7804,48 тыс.руб.

Уменьшение на величину:

ЧД = 7804,48 - 8000 = -195,52 (тыс.руб.)

Иными словами, если расчетная внутренняя ставка доход­ности будет меньше, чем норма вмененных издержек на 0,96%, то расчетный размер дохода будет меньше планируемого на сум­му 195,52 тыс.руб., или на 2,44%.

Задание 4. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, если инвестиционный период 4 года, стоимость проек­та - 12000 тыс.руб., а размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 5000 тыс.руб., 6000 тыс.руб., 7000 тыс.руб., 7500 тыс.руб. Ставка дисконта - 20%.

Коэффициент эффективности инвестиций

Данный коэффициент часто используется на практике в при­ближенных расчетах. При расчете коэффициента учитываются: первоначальные инвестиции (ИН), средняя годовая чистая при­быль (СПР), ликвидационная (остаточная) стоимость основных средств (СЛ). Коэффициент эффективности инвестиций рассчи­тывается по формуле:

К_эфи = СПР : [0,5  (ИН - СЛ)].

Пример. Предприятие планирует закупить обрабатываю­щий станок за 3 млн.руб., срок полезного действия - 10 лет, средняя чистая прибыль от его эксплуатации должна составить 420 тыс.руб., остаточная стоимость - 300 тыс.руб.

Коэффициент эффективности инвестиций составит:

К_эфи = 420 : [0,5  (3000 - 300)] = 420 : 1350 = 0,31, или 31%