Показатели фондовых бирж

Биржа- это организованный рынок для торговли стандартизированными (пшеница, хлопок, кофе) товарами или финансовыми инструментами (ценные бумаги), создаваемый профессиональными торговыми или финансовыми посредниками для взаимных оптовых операций. Это высококвалифицированный рынок, создаваемый для покупки-продажи высоколиквидных товаров крупнейшими, пользующимися дове­рием и финансово устойчивыми посредниками.

Признаками классической биржи являются:

• централизованный рынок с фиксированным местом торговли (наличие торговой площадки);

• существование высокоэффективной процедуры отбора наилучших стандартных (массовых, однородных) товаров определенного качества с выраженной эластичностью цен, в том числе сезонной, возможность гарантий поставки и пр.;

• отбор высококвалифицированных операторов рынка;

• наличие временного регламента и стандартных торговых процедур;

• централизация регистрации, оформления и расчета по сделкам;

• надзор за деятельностью членов биржи;

• регулярное установление официальных котировок.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами (ценными бумагами и срочными контрактами).

Предметом биржевой статистики является анализ в статике, динамике и с элементами прогноза количественных и качественных характеристик массовых биржевых процессов обращения ценных бумаг и производных финансовых инструментов, перераспределения на этой основе денежных ресурсов, рисков; оценка эффективности и степень стабильности биржевого рынка ценных бумаг и деривативов.

Основные функции биржи:

• создание постоянно действующего рынка;

• регулярное определение цен и котировок;

• распространение максимально достоверной информации о товарах и финансовых инструментах, обращающихся на биржевом рынке;

• поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

• индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и финансовых рынков.

В процессе своей деятельности биржи получают прибыль. Это и является их основной целью на рынке: прибыль для самой себя и прибыль для своих клиентов. Основным источником биржевой прибыли является прибыль:

• от долгосрочного повышения курса цен на бирже - как разница между более высоким курсом продажи и более низким курсом покупки товаров, ценных бумаг и других финансовых инструментов;

• от долгосрочных инвестиций в ценные бумаги с перспективой повышения котировок и с последующей реализацией;

• по арбитражным биржевым операциям, при которых используются ценовые различия, существующие на различных рынках (рыночным сегментах), с целью извлечения прибыли на базе одновременной покупки товаров, валюты, ценных бумаг по более низким ценам и их продажи по более высоким ценам на других рыночных сегментах. Сюда же включается и так называемая прибыль «процентный арбитраж», которая строится на различиях в ставке доходности, существующей на разных финансовых рынках;

• от проведения спекулятивных стратегий на бирже. В данном случае прибыль формируется за счет преимущественно краткосрочных изменений курсов ценных бумаг в зависимости от экономическом конъюнктуры, уровня странового и валютного рисков, финансовой устойчивости эмитента и других факторов, оказывающих влияния на соотношение спроса и предложения на фондовом рынке;

• от предоставления участникам фондового рынка различных услуг. К биржевым услугам относятся продажа неконфиденциальной информации, технологий, учебных программ и т.д.

Основные операции биржевого рынка осуществляются на биржевом аукционе. Биржевой аукцион - это механизм, определяющий порядок конкурентного установления цен при заключении участниками биржи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным. Существует несколько способов организации биржевых аукционов:

1. Простой аукцион, который состоит из трех этапов:

• предварительный сбор предложений на продажу;

• открытие торга по каждой позиции места предложений. При этом организуются публичные ценовые соревнования между покупателями. Торги прекращаются, и совершение сделки фиксируется после объявления одним из покупателей наивысшей цены;

• переход к следующей позиции листа предложений.

Двойной аукцион, который может быть непрерывным и онкольным. При онкольном аукционе осуществляются: предварительное накопление заявок на покупку и предложений о продаже; сведение заявок между собой по определенным правилам, различным для разных бирж; установление цены, по которой можно выполнить самое большое количество заявок и предложений; фиксация заключенных сделок и переход к следующей товарной позиции или продолжение заключения сделок по единой онкольной цене.

Итак, биржевая статистика - это система показателей, характеризующих состояние биржевого рынка, она основана на анализе специфических показателей в статике и динамике. Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой.

Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой. Показатели биржевой статистики структурируются следующим образом.

Основными показателями деятельности биржи являются:

1. показатели, характеризующие деятельность биржи:

• уставный капитал (на конец отчетного периода);

• количество членов биржи (на конец отчетного периода);

• среднесписочная численность работников биржи (без совместителей и работников несписочного состава);

• кроме того - численность совместителей;

• количество зарегистрированных на бирже брокерских контор/фирм;

• количество зарегистрированных на бирже независимых брокеров;

• результаты финансовой деятельности самой биржи (прибыль), которая состоит из: продажи акции самой биржи, дающих право стать членами самой биржи; регулярных взносов членов биржи; биржевых оборотов от каждой сделки, осуществленной на фондовой бирже; проведения экспертиз и реализации информации;

показатели качества деятельности биржи или объема биржевых торгов. Существует кластеризация статистических показателей, характеризующих торги в рамках первичного рынка. К ним относим:

• объем выпуска/эмиссии - показатель, характеризующий величину эмиссии конкретных ценных бумаг конкретным эмитентом. Он рассчитывается как произведение рыночной стоимости ценных бумаг на их объем (количество). На практике для государственных ценных бумаг берут номинальную цену;

• объем размещения, который характеризует общий объем ценных бумаг, приобретенных инвесторами на первичном биржевом аукционе по номинальной цене;

• объем выручки от продаж, т.е. объем ценных бумаг, приобретенный инвесторами на первичном биржевом аукционе, умноженный на фактическую цену приобретения.

Статистические показатели, которые характеризуют деловую активность вторичного биржевого рынка:

• количество проведенных торгов;

• количество эмитентов, прошедших листинг (Листинг - это процедура допуска ценных бумаг на Фондовую биржу. Требования к ценным бумагам и их эмитентам, допускаемым к котировке на Фондовой бирже, устанавливаются каждой биржей индивидуально. Общие требования, предъявляемые к эмитенту-кандидату на получение котировки на бирже, касаются минимального числа выпускаемых акций, минимального размера активов, прибыли и объема торговли по конкретному виду ценных бумаг. Как правило, за листинг берется плата, взнос может быть единовременным или регулярным. Наиболее строгие требования листинга существуют на Нью-Йоркской фондовой бирже.);

• число заявок на покупку и продажу ценных бумаг;

• число нереализованных заявок - в абсолютном измерении и в процентах от количества поданных и/или реализованных заявок;

• количество сделок, заключенных по всем видам фондовых ценностей, в том числе по операциям с ценными бумагами (из них: по операциям с государственными краткосрочными облигациями (ГКО);

• количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка возросла;

• количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка снизилась;

• количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка не изменилась;

• количество заключенных фьючерсных контрактов (по ценным бумагам);

• сумма дохода по процентам от сделок;

• сумма взносов за участие в торгах;

• средний процент биржевого сбора.

Статистический анализ биржевого оборота включает следующие показатели:

1. оборот по всем видам фондовых ценностей: в том числе:

• по ценным бумагам;

• денежным ресурсам (депозиты, банковские кредиты, прочие денежные ресурсы);

оборот по прочим видам фондовых ценностей - с указанием/перечислением;

оборот по производным финансовым инструментам. Основными показателями, характеризующими значимость рынка деривативов в общем объеме биржевого рынка, являются:

• объем торгов производными финансовыми инструментами в натуральном измерении - например, количество зафиксированных контрактов опционов на акции;

• открытая позиция по деривативам (по каждому их виду), т.е. количество незакрытых контрактов на контрольный момент времени в натуральном (количество контрактов) и/или стоимостном выражении;

• объем торгов по каждому виду производных финансовых инструментов по номинальной стоимости базисных активов;

• суммарная величина премий, выплаченных покупателями продавцам деривативов, т.е. плата за риск;

4. ликвидность биржевого рынка - его возможность осуществлять успешную/эффективную торговлю, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг за достаточно небольшой временной период в.

   3. фондовые индексы и средние.

Под фондовыми индексами и средними понимают индикаторы (показатели) изменения курса совокупности ценных бумаг. Традиционно термин «фондовый индекс» применяется и по отношению к биржевым средним, хотя это некорректно с точки зрения статистики.

Понятие фондовых индексов является более широким, так как их расчет базируется или не базируется на фондовых средних.

Существуют несколько типов фондовых индексов:

• индексы, характеризующие отдельные сегменты рынка ценных бумаг, например индексы акций и индексы облигаций;

• индексы, характеризующие биржевой рынок с точки зрения его географического расположения. В этом случае фондовые индексы структурируются на национальные биржевые индексы, международные биржевые индексы, азиатские биржевые индексы;

• индексы, характеризующие отдельные сектора экономики, - промышленные, банковские индексы;

• относительно используемых статистических методов формирования индексов различают индексы, рассчитываемые при помощи фондовых средних, и индексы, рассчитываемые при помощи собственно индексного метода.

Фондовые средние. Расчет фондовых средних базируется на использовании среднеарифметических и среднегеометрических значений. Среднеарифметическая цена, рассчитываемая по акциям:

,

где		цена каждой акции в момент времени ;
		количество акций.

На базе среднеарифметической рассчитывается несколько типов рыночных индикаторов, прежде всего группа индексов Доу-Джонса.

В группе глобальных индексов Dow-Jones рассчитываются ряд индексов, в том числе индексы по странам, по группам стран, мировой индекс. Впервые фондовый индекс, рассчитанный как среднее значение курсов акций, входящих в представительный набор, был предложен в 1884 году Ч.Доу (Ch.Dow) - одним из основателей компании «DowJones & Со», специализирующейся на сборе и предоставлении финансовой информации. Первый список состоял из 11 акций, из которых 10 были акциями железнодорожных компаний. В расчет мирового глобального индекса Dow-Jones входят акции 2856 компаний из 29 стран мира, в том числе 728 американских, 199 компаний из Великобритании, 504 японских компаний. Кроме того индексы этого кластера рассчитываются и по секторам экономики. В Европе рассчитываются индексы Dow-Jones STOXX, целью которых является обеспечение определенных стандартов для измерения состояния и динамики фондового рынка и создание ликвидной базы для производных финансовых инструментов как в европейской зоне, так и в зоне действия евро. Все индексы этой группы рассчитываются по единой методологии и являются капитализационно-взвешенными, рассчитываемыми на базе формулы Э. Ласпейреса. Все акции, по которым индекс рассчитывается, котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Он рассчитывается по формуле

,

где		цена акций -го вида в текущий момент времени;
		цена акций -го вида в базисный момент времени;
		количество акций -го вида, находившихся в обращении в базисный момент времени;
		индекс Ласпейреса текущего периода;
		индекс Ласпейреса базисного периода;
		стоимость или капитализация акций -го вида, рассчитанная на основе текущей цены и количества акций, находившихся в обращении в базисный момент времени;
		показатель капитализации базисного периода.

В рамках этого семейства индексов рассчитываются следующие индексы:

• Dow-Jones STOXX - на базе первоклассных акций («голубых фишек») компаний из 16 европейских стран;

• Dow-Jones STOXX 50 - 50 компаний из лидирующих секторов экономики в 16 европейских странах;

• Dow-Jones EURO STOXX - «голубые фишки» - акции из стран зоны евро;

• Dow-Jones EURO STOXX 50 - 50 компаний стран, входящих в зону евро.

Кроме того, в рамках этого семейства индексов рассчитываются индексы по 19 отраслям экономики.

Для отражения структурных изменений, т.е. изменений в наборе или количества компаний, на базе которых рассчитываются указанные индексы, вводится поправочный коэффициент - делитель , позволяющий сопоставить последующий и предыдущий индексы:

,

где		предшествующий делитель (в общем случае равен количеству анализируемых компаний или других ценных бумаг);
		последующий делитель;
		сумма цен всех акций после внесения изменений;
		сумма цен всех акций до внесения изменений.

Необходимо отметить, что во времени указывает на характер изменения рынка (падение или рост курса).

Среднеарифметической величине присущ ряд недостатков, которые делают ее использование достаточно уязвимым при работе на фондовом рынке. Например, при использовании невзвешенной среднеарифметической большое влияние оказывают акции с более высокой первоначальной/рыночной стоимостью.

В случае достаточно большой колеблемости признака (фондового индекса) в статистической совокупности для его характеристики целесообразнее использовать расчет среднегеометрической.

Фондовые индексы. При расчете фондовых индексов используются агрегатные индексы, рассчитываемые на основе формул Э. Ласпейреса, Г. Пааше и И. Фишера. Все они рассчитываются на базе способа взвешенной капитализации, при котором цены акций взвешиваются по объему их присутствия на рынке.

Индекс Г. Пааше показывает, во сколько раз изменились цены в отчетном периоде по сравнению с базисным периодом. Это индекс цен, взвешенный по объемам производства/выпуска текущего года. Он представляет собой отношение стоимости набора товаров, произведенных и проданных по рыночным ценам в отчетном году, к стоимости того же набора товаров в ценах базисного периода.

Рассчитывается по формуле

,

где		индекс Пааше текущего периода;
		индекс Пааше базисного периода;
		цена -го вида акции в базисный момент времени;
		цена -го вида акции в анализируемый/текущий момент времени;
		количество -го вида акций, находящихся в обращении в текущем периоде;
		показатель капитализации рынка в текущем периоде;
		показатель капитализации рынка в базисном периоде.

Формула Э. Ласпейреса предполагает исчисление фондовых индексов в соответствии со следующей формулой

,

где		цена акций -го вида в базисный момент времени;
		количество акций -го вида, находившихся в обращении в базисный момент времени;
		цена акций -го вида в текущий момент времени;
		индекс Ласпейреса текущего периода;
		индекс Ласпейреса базисного периода;
		стоимость или капитализация акций -го вида, рассчитанная на основе текущей цены и количества акций, находившихся в обращении в базисный момент времени;
		показатель капитализации базисного периода.

Формула И. Фишера, или так называемая идеальная формула, предполагает расчет фондового индекса с использованием средней геометрической из индексов, рассчитанных при помощи индексов Г. Пааше и Э. Ласпейреса.

Большинство индексов акций, использующих формулы Пааше, Ласпейреса и Фишера, являются индексами, отражающими капитализированный доход, т.е. доход, полученный на разнице цен от покупки и продажи акций. Индекс полной доходности для акций отражает и включение выплаченного дивиденда (формула Ласпейреса):

,

где

размер общего дивиденда по -й акции в погашении базисного периода.

Основными российскими биржевыми индексами являются: 1) индекс ММВБ (MICEX), в основе которого лежит классический агрегатный индекс Г. Пааше, представляющий собой относительное изменение капитализации рынка акций по отношению к капитализации рынка этих же акций на некую начальную дату, и рассчитывается по формуле

,

где		поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменении базы его расчета. Используется для исключения, не обусловленного конъюнктурой рынка резкого отклонения в сторону повышения или понижения значения при изменении базы расчета данного индекса;
		средневзвешенная цена акции -го вида на момент расчета индекса;
		выравнивающий коэффициент, используемый для учета -го корпоративного события, произошедшего с-й акции. На практике он равен 1, за исключением случаев, определенных Методикой ММВБ от 09.12.2002 г.;
		количество акций -го вида на момент расчета индекса;
		эффективная/рыночная капитализация -й акции, входящей в базу расчета индекса ММВБ, в дату расчета индекса;
		количество акций -го вида на момент определения базового значения индекса;
		средневзвешенная цена акции -го вида на момент определения базового значения индекса;

Индекс ММВБ рассчитывается в рублях.

2. индекс РТС, который является единственным официальным индексом российской торговой системы. Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса (листинг), к суммарной рыночной капитализации на начальную дату и на корректирующий коэффициент. Расчет рыночной капитализации (базы) производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении. Иными словами, рыночная база, включаемая в листинг, рассчитывается как произведение количества акций, выпущенных эмитентом на текущий момент, и цены акции в дол. США на расчетное время. Таким образом, индекс РТС является капитализационно-взвешенной величиной из изменений цен акций, котируемых на РТС. При расчете цены каждой акции, учитываемой в индексе, в качестве веса также используется объем сделок. Индекс рассчитывается раз в 30 минут. Все цены выражены в долларах США и рассчитываются по формуле

,

где		валютное значение индекса на расчетное время;
		значение индекса на базовую дату;
		суммарная рыночная капитализация акций, включенных в список для расчета индекса;
		суммарная рыночная капитализация этих же акций на начальную дату;
		количество акций соответствующего наименования, выпущенных эмитентом на текущую дату;
		цена -й акции в долларах США на расчетное время;
		число наименований акций в списке, по которому рассчитыва­ется индекс.

Кроме этого, в биржевой статистике также рассчитывают следующие показатели.

Анализ динамики числа и финансовая устойчивость институциональных единиц, включенных в листинг.

Капитализация рынка, которая исчисляется как произведение рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, на число выпущенных акций, находящихся в обращении. Этот показатель характеризует масштабы рынка, уровень его деловой активности, а следовательно, и его финансовую устойчивость. Одновременно с этим показатель дает возможность сравнивать отдельные биржевые рынки между собой по стоимости капиталов, которые на них обращаются. Этот показатель также является достаточно значимым для расчета производных аналитических показателей, характеризующих степень развития финансовых рынков конкретной страны. Например, в международной статистике часто используют показатель емкости внутреннего финансового рынка (Market Capacity), который рассчитывается по формуле

.

Котировка ценных бумаг - соотношение между текущим спросом и предложением на нее; выражается наиболее высокой ценой в нереализованных заявках и наиболее низкой цены в нереализованных предложениях о продаже. На практике котировка ценных бумаг - это механизм выявления цены, ее фиксация в течение конкретной торговой биржевой сессии и публикация в биржевых бюллетенях.

Биржевой оборот - сумма стоимостных объемов зарегистрированных биржевых сделок по покупке/продаже ценных бумаг на фондовой бирже за определенный период времени (в течение одной торговой сессии, месяца, квартала и т.д.). Измеряется в процентах от уровня капитализации рынка и свидетельствует о степени развития и уровня ликвидности фондового рынка.

Курс ценной бумаги - зависит от вида ценной бумаги и вида проводимого аукциона. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. Биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

• метод единого курса, основанный на установлении единой (ти­пичной цены;

• регистрационный метод, который базируется на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен покупателя и продавца).

Ценовые показатели биржевой статистики включает в себя анализ в статике, динамике и с элементами прогноза следующие виды цен:

1. цены первичного рынка. В качестве ценового показателя на первичном рынке выступает цена отсечения. Цена отсечения - это цена продажи ценной бумаги, которая устанавливается эмитентом в ходе голландского аукциона (например, при размещении ГКО в российской практике), по которой удовлетворяется максимально приемлемое для эмитента количество заявок. Заявки покупателей, поданные по ценам, худшим, чем цена отсечения, не удовлетворяются;

2. цены вторичного рынка - цены, по которым обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги:

• цена исполнения, по которой исполнены сделки по конкретной ценной бумаге;

• цена открытия (стартовая или начальная цена) - это цена исполнения первой торговой сделки при открытии торговой сессии на бирже. Процедура определения такой цены зависит от технологии проведения торгов, вследствие чего методика ее определения может быть разной;

• цена закрытия - это цена исполнения, по которой реализуется последняя торговая сделка при закрытии торговой сессии;

• цена спроса - максимальная цена, содержащаяся в заявках на покупку ценной бумаги, направленных на биржу потенциальными покупателями и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Иными словами, цена заявлена, но сделки по ней еще не совершены;

• цена предложения - минимальная цена, содержащаяся в предложениях о продаже, направленных на биржу потенциальными продавцами и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Иными словами, цена также заявлена, но сделки по ней еще не совершены;

• цена отсечения - цена продажи ценной бумаги, по которой удовлетворяется максимально приемлемое для эмитента количество заявок покупателей. Поданные заявки по ценам, более низким, чем цена отсечения, не удовлетворяются;

• максимальная цена - наиболее высокая цена, зарегистрированная в сделках по конкретной ценной бумаге в течение торговой сессии;

• минимальная цена - самая низкая зарегистрированная в течение торговой сессии цена по конкретной ценной бумаге;

• средневзвешенная цена - средняя взвешенная цена по конкретной ценной бумаге в течение торговой сессии, веса - это объем торгов, т.е. количество ценных бумаг, по которым сделки были зафиксированы.

Вышеперечисленные ценовые показатели анализируются в статике, динамике и с элементами прогноза. Для целей биржевой статистики статистический динамический анализ осуществляется путем потроения динамических рядов. В биржевой статистике используют как аддитивные, так и мультипликативные модели динамического ряда. Его статистические характеристики являются индикатором деятельности конкретной фондовой биржи за определенный период;

• среднеквадратическое отклонение цены - расчетный показатель для анализа уровня системного и несистемного портфельного риска; чем величина показателя меньше, тем уровень риска ниже;

3. спрэд - разница между ценой предложения и ценой спроса (по неудовлетворенным заявкам цены предложения всегда выше цен спроса). Обычно чем выше спрэд, тем ниже ликвидность фондового рынка, так как разрыв между спросом и предложением на биржевом рынке больше.

Финансовые коэффициенты по конкретным видам ценных бумаг выражаются следующими отношениями:

• отношение рыночной цены ценной бумаги к величине прибыли эмитента, приходящейся на одну акцию;

• общая величина дивидендов к величине прибыли на одну акцию;

• доходность акции, которая рассчитывается как отношение дивиденда на одну акцию к величине ее рыночной цены;

• дюрация рассчитывается как средний срок до погашения, взвешенный по объемам ценных бумаг в обращении (количество дней);

• индикатор рыночного портфеля (% годовых) - представляет собой доходность, взвешенную по срокам погашения отдельных ценных бумаг (в том числе для ГКО), до выплаты купона (в том числе для ОФЗ) и по объемам в обращении;

• индикатор оборота рынка рассчитывается как средняя доходность, взвешенная по срокам погашения, выплаты купона и оборотам вторичного рынка.

К индикаторам, характеризующим структуру и динамику доходов фондовой биржи, относят:

• плату за включение в листинг;

• взносы членов биржи;

• продажу финансовой и ценовой информации;

• продажу технологий, математического и/или программного обеспечения.