Глава II. Структура и рынок валютной системы

2.1 Валютная структура международных экономических отношений в начале XXI в.

Как средство накопления и сбережения иностранные валюты используются государственным сектором в официальных валютных резервах. Как до введения евро, так и сегодня основной резервной валютой мира был и остается доллар США. По данным МВФ, в последние годы на американскую валюту приходится 63-67 % официальных валютных резервов стран - членов Фонда.

Второе место в официальных резервах в настоящее время прочно занимает единая европейская валюта. После введения евро в 1999 г. произошло относительное сокращение его доли в официальных валютных резервах по сравнению с долей европейских валют - предшественниц евро (с 20, 7 % в 1997 г. до 13, 5 % в 1999 г.). Это объясняется тем, что 31 декабря 1998 г. Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) обменяла часть резервов в экю на резервы центральных банков стран ЭВС в золоте и долларах США (60, 9 млрд. евро). Кроме того, после введения единой европейской валюты официальные резервы ЕСЦБ в национальных валютах стран ЭВС и экю (19, 3 млрд. евро) превратились во внутренние активы. Совокупный эффект таких статистических поправок (80, 2 млрд. евро) примерно равен сокращению доли евро по сравнению с долей национальных валют стран ЭВС и экю в официальных валютных резервах стран - членов МВФ (7 %) в 1998-1999 гг.

В последующие годы доля евро в официальных валютных резервах стран - членов МВФ стабильно росла. В целом за первые четыре года обращения единой европейской валюты удельный вес евро в официальных резервах вырос почти в 1, 5 раза. Тем не менее его доля пока остается ниже суммарного показателя национальных валют двенадцати стран ЭВС в 1997 г.

В первые годы безналичного обращения евро риски, связанные с новой валютой, были высоки. Кроме того, динамика официальных резервов обычно следует за изменениями валютных потоков в частном секторе. А они, как свидетельствует статистика 1999-2001 гг., менялись весьма медленно. Успешное введение евро в наличное обращение в 2002 г., а также значительное повышение его курса по отношению к доллару США в 2003 г. способствовали не только укреплению репутации Европейского центрального банка, но и росту доверия к евро со стороны центральных банков третьих стран. Принимая во внимание усиление евро на мировом валютном рынке, а также многочисленные заявления официальных властей разных стран о необходимости диверсификации валютных резервов за счет увеличения доли евро, можно ожидать, что в ближайшие годы рост его удельного веса в официальных резервах будет более заметным, чем раньше.

Доли остальных валют в официальных валютных резервах стран - членов МВФ невелики. Наиболее широко используемыми национальными денежными единицами в валютных резервах в конце 2003 г., помимо доллара и евро, являлись также йена и фунт стерлингов, доли которых были примерно равны (соответственно 4, 8 и 4, 4 %) . Однако если роль йены как средства сбережения за последние годы уменьшилась, что в основном было обусловлено проблемами, с которыми столкнулась японская экономика в конце 1990 - начале 2000-х годов, то фунта стерлингов возросла. Увеличение удельного веса британской валюты в государственных резервах объясняется не только успехами британской экономики в последние годы, но и стабильностью этой валюты.[2]

В настоящее время доминирование доллара в валютных резервах третьих стран объясняется тем, что финансовый рынок США все еще остается крупнейшим в мире, а доллар США - наиболее широко используемой валютой для интервенций на валютном рынке. Одним из главных достоинств евро как резервной валюты является высокий потенциал его внутренней устойчивости. Евро опирается на мощную диверсифицированную экономику ЭВС, по основным показателям сопоставимую с экономикой США, и на один из крупнейших в мире рынков капитала. Несмотря на структурные трудности, с которыми сталкивается экономика ЭВС, она тем не менее более сбалансирована, чем экономика США: Европейский экономический и валютный союз в отличие от Соединенных Штатов в последние годы характеризуется положительным внешнеторговым балансом и положительным балансом текущих платежных операций.

Как средство обмена и платежа иностранные валюты используются государственным сектором для интервенций на валютном рынке с целью поддержания обменного курса национальной денежной единицы. Подобное их использование тесно связано с функцией меры стоимости. Объемы и характер интервенций в определенной иностранной валюте обусловлены тем, что центральным банкам необходимо поддерживать с ней установленные курсовые соотношения своих денежных единиц. Чем сильнее привязана национальная валюта той или иной страны к какой-либо иностранной валюте, тем более вероятно, что она будет использовать последнюю для интервенций.

Как будет показано ниже, двумя ключевыми валютами привязки в настоящее время являются доллар США и евро. Следовательно, именно они выступают основными валютами интервенций государственного сектора. При этом для международного государственного сектора доллар США как средство обмена играет сегодня существенно большую роль, оставаясь самой распространенной резервной валютой мира, а также основным средством платежа в мировой торговле товарами и услугами.

Как мера стоимости иностранные валюты используются государствами для стабилизации курса своих национальных денежных единиц. Важнейшим показателем международного использования государственным сектором той или иной валюты в данном качестве является количество привязанных к ней других национальных валют.

В настоящее время основными валютами, на которые ориентированы валютные режимы большинства стран мира, выступают доллар США и евро. На конец 2004 г. общее число стран и территорий, так или иначе ориентирующихся в своих валютных режимах на доллар США, составило 94, на единую европейскую валюту - 63 .

Страны, привязавшие свои валютные режимы к доллару США, - это прежде всего островные государства и зависимые от США территории в Океании и Карибском бассейне, а также некоторые страны Центральной Америки. Однако более весомую роль в мировой экономике играют государства, которые либо, зафиксировав обменный курс своей валюты к доллару США, не заявляют об официальной привязке национальных денежных единиц к нему (например, Китай) , либо поддерживают режим скользящей девальвации национальной валюты по отношению к доллару США (например, Индия) .

Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные торговые связи и финансовые отношения прежде всего с ЭВС, а также с Европейским союзом. В частности, сразу после введения евро стал основным ориентиром для большинства национальных валют государств Центральной, Восточной и Юго-Восточной Европы. Кроме того, большинство государств региона на тот момент являлись официальными кандидатами на вступление в ЕС. Стремление выбрать режим, который мог бы наилучшим образом способствовать подготовке страны к вступлению в ЕС (а впоследствии и в ЭВС), и определило ориентацию валютных режимов стран-кандидатов на евро [8].

Важное стратегическое значение для двух основных валют мира имеют ближневосточные государства - экспортеры нефти. Подавляющее их большинство характеризуются привязкой национальных валют к СДР и другим валютным "корзинам", включающим как доллар США, так и евро. Ориентация валютных режимов стран - экспортеров нефти на обе валюты способствует созданию предпосылок для диверсификации их валютных резервов, а также экспортных поступлений, что может стать отправной точкой для использования в торговле нефтью и другими сырьевыми товарами не только доллара США, но и единой европейской валюты.