4. Оценка эффективности инвестиционного проекта

4.1. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

Эффективность ИП – категория, отражающая соответствие проекта, поро­ждающего данный ИП, целям и интересам его участников.

В силу многообразия участников на рынке инвестиций и сложности самого инвестиционного процесса эффективность проектов в целом оценивается по трем направлениям: с позиции общества, с коммерческой позиции (эффективность ИП в целом) и с позиции участника данного проекта.

В силу ограниченности ресурсов на макроуровне и безграничности потребностей возникает необходимость расчета общественной эффективности. Исходя из описанных предпосылок общество, располагая определенными ресурсами, может произвести больше какой-либо продукции только за счет уменьшения выпуска другой. Поэтому приходится выбирать между конкурирующими вариантами решения производственных задач. Общественная эффективность отражает эффективность проекта для общества. Предполагается, что оно получит все результаты и несет все затраты на осуществление проекта. Определение данного вида эффективности обязательно для крупномасштабных проектов, особенно если предприятие рассчитывает на государственную поддержку своего проекта.

Для оценки общественной эффективности проекта используются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности без учета результата финансовой деятельности, так как считается, что все средства, за счет которых будет реализовываться проект, собственные. Помимо этого в оттоки операционной деятельности не включаются налоги, так как с позиции общества это не является издержками, а трансфертные платежи исключаются из притоков. Кроме того, в потоках должны учитываться внешние последствия проекта, такие как экологические и социальные изменения.

Дискуссионным является вопрос об установлении ставки дисконтирования с позиции общества. По мнению некоторых экономистов, если критерием общественной эффективности является валовая прибыль, то норма дохода должна быть выше, по меньшей мере на величину налогообложения прибыли. Если, например, ставка дисконтирования составляет 10 %, то для оценки общественной эффективности она не может быть ниже 13,2 % :

Коммерческая эффективность отражает результаты с позиции предприятия, реализующего проект. Поэтому в отличие от потоков, выстраиваемых для общественной эффективности, здесь учитываются все трансфертные платежи и налоги, подлежащие уплате в бюджет, соответственно опускаются социальные и экологические эффекты. Для оценки данного вида эффективности также используются потоки только от операционной и инвестиционной деятельности, так как проводимые расчеты имеют основной целью поиск инвесторов.

Результаты расчетов коммерческой и общественной эффективности могут существенно отличаться друг от друга. Все будет определяться соотношением налогового бремени и ставки дисконтирования.

4.2. Оценка эффективности участия в проекте

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает в себя эффективность ИП для самого предприятия; эффективность инвестирования в акции предприятия для акционеров; эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП, например, региональная, отраслевая, бюджетная эффективность.

В отличие от расчетов эффективности проекта в целом здесь обязателен учет финансовых результатов деятельности предприятия (привлечение акционерного капитала, кредитов и займов, что, безусловно, влияет на финансовые показатели предприятия).

Определение данного вида эффективности выполняется в том случае, если доказана коммерческая и общественная эффективность.

Оценка бюджетной эффективности обязательна, если проект претендует на различные формы государственной поддержки. Здесь показывается эффективность использования бюджетных средств и отражается влияние реализации проекта на доходы и расходы бюджетов уровней (в зависимости от источников поступлений).

Чистый доход бюджета определяется как разность бюджетных поступлений и расходов.

В состав бюджетных поступлений входят следующие притоки:

от налогов, акцизов, пошлин и сборов, установленных соответствующим законодательством;

подоходный налог с заработной платы;

поступления во внебюджетные фонды;

дивиденды по принадлежащим акциям;

возврат процентов по государственному (региональному) кредитованию и основного долга;

экономия на выплате пособий по безработице.

В состав расходов входят:

инвестиционные кредиты;

налоговые кредиты;

бюджетные дотации;

средства, выделяемые для прямого финансирования проекта;

суммы налогов, подлежащие возмещению предприятию.

Исчисленный таким образом чистый доход бюджета для каждого расчетного периода и служит показателем бюджетной эффективности проекта.

Итак, для оценки каждого вида эффективности ИП строится своя система денежных потоков, на основе которой и работают универсальные критерии состоятельности ИП.