ДКБ Сафиуллин — копия / Функции Центральных Банков (зарубежный опыт) / Антикризисная политика зоны евро в условиях долгового кризиса

Международные финансы	23 (551) – 2013

но его недостаточно для адекватного понимания ситуации. Значительный дефицит текущего платежного баланса часто интерпретируется как выражение недостаточной конкурентоспособности, хотя это не всегда так. Однако положительное сальдо тоже необязательно является отражением высокой конкурентоспособности, оно может быть следствиемслабоговнутреннегоспросаиспросана импорт. Поэтому рассматривается также динамика расходов, негативный характер которой является, как правило, главной причиной снижения конкурентоспособности. Например, разная динамика в уровне зарплаты в отдельных странах ЭВС провоцирует различия в конкурентоспособности стран и внешнеэкономическиедиспропорцииврамкахЕС. Наконец, анализируется доля страны в мировой торговле.Низкаяконкурентоспособностьобусловлена также невысоким уровнем инновационности и недостаточно привлекательной номенклатурой производства.

Третья группа показателей описывает заня-

тость, производительность и эффективность использования ресурсов. Поскольку экономическая мощь страны зависит от роста занятости и производительности труда, в число показателей мониторинга предлагается включить долю экономически активного населения и производительность его труда, уровень безработицы и энергоемкость производства.

Четвертаягруппакасаетсячастнойзадолжен-

ностииактивов,находящихсязаграницей,таккак ростнародногохозяйствапредполагаетумеренный уровень не только государственной, но и частной задолженности.

Превентивные и корректирующие меры по развитию экономического управления призваны уменьшитьрисквозникновенияновогобюджетного кризиса. В то же время не может быть исключена возможность кризиса суверенного долга и платежеспособности в отдельных странах зоны евро, поэтомунеобходимпостоянныймеханизмантикризисногоуправления.Вдекабре2010 г.Европейский совет ЕС одобрил внесение изменений в Договор о ЕС,которыедопускаютсозданиетакогомеханизма–. Европейского механизма стабильности (Еuropeаn stabilitуmechanism,ESM).Виюне2013 г.ондолжен прийтинасменуЕвропейскомуфондуфинансовой стабильностииЕвропейскомумеханизмуфинансо-

вой стабилизации (Еuropeаn financial stabilisation mechanism, EFSM).

В соответствии с декларацией Еврогруппы, принятой28.11.2010,ESMдополнитперечисленные ранееизмененияэкономическогоуправлениявзоне евро. Содействие стране, входящей в зону, будет основано на строгой программе экономического и бюджетногоурегулированияиуглубленноманализе,проводимомЕКиМВФсучастиемЕЦБ.Страны, признанные неплатежеспособными,должныбудут до получения финансовой помощи вести переговоры со своими кредиторами по поводу средств погашения их задолженности. Чтобы облегчить переговорычастногосектораскредиторами,сиюня 2013 г.вусловияосуществленияновыхэмиссийгосударственныхзаймовбудутвключеныстандартные оговорки о коллективных действиях [17].

Действие ESM направлено на то, чтобы побудить членов зоны евро к проведению пруденциальной (благоразумной, дальновидной) экономической и бюджетной политики. Любое оказание финансовой помощи должно быть обусловлено очень строгими макроэкономическими обязатель- ствамисостороныстран-получателей.Финансовая помощьдолжнапредставлятьсобойнебюджетные трансферты, а ликвидные средства, позволяющие странам выиграть время, чтобы принять необходимые меры для восстановления жизнеспособности государственныхфинансовиповышенияконкурентоспособности. Для ограничения потенциальной задолженности стран зоны евро прописано, что общая сумма займов ESM и EFSF не может превышать 500 млрд евро.

По мнению профессора Университета Гете во ФранкфуртеМ.Хайзе,внастоящеевремяевропейская экономическая политика идет в правильном направлении,ииспользуемыемерывдолгосрочном плане усилят евро [18]. Но нужно иметь в виду, что новыеисточникиростадлядолговременноговыживания зоны евро тоже чрезвычайно важны. Нельзя исходить из того, что новая улучшенная структура управленияявляетсяединственнымрешениемсовременного кризиса.

Оценки антикризисной политики

Все описанные ранее меры привели к тому, что в конце 2012 г. в зоне евро наблюдалось некоторое улучшение экономического климата: в декабре индекс,синтезирующийтакиепараметры,какдеятельностьпромышленногосектора,объемзапасов,число новыхзаказовирабочихмест,повысилсядо99,3п.,

Финансы и кредит

51

Международные финансы	23 (551) – 2013

чтосталосамымвысокимуровнемзапоследний год. Темпы роста ВВП зоны евро увеличились с 0,6 % в III квартале до 0,4 % в IV квартале 2012 г. Несмотря на это, слабым местом европейской экономики попрежнему остается проблема занятости населения. По прогнозам, уровень безработицы в зоне евро, составлявший в IV квартале 2012 г. 11,5 %, в 2013 и 2014 гг. достигнет 11,9–12,1 %. Такая ситуация в сочетании с весьма вероятным усилением инфляционного давления будет отрицательно влиять на совокупныйспроситормозитьэкономическийрост. Междутемв2012 г.инфляциявырослана2,6 %,апо прогнозамна2013и2014 гг.онаувеличитсяна1,6и 1,2 %соответственно,свозможнымкраткосрочным превышением этих показателей.

В соответствии с некоторыми прогнозами, в I квартале 2014 г. темпы роста ВВП в зоне евро вырастут на 1,3 %, а во II и в III кварталах 2014 г. повысятся на 1,6 и 1,7 % соответственно. Длительная рецессия объясняется снижением частного потребления,котороенекомпенсировалосьростом государственного потребления и инвестиций (особеннопроизводственных),посравнениюсначалом 1990-х гг. При этом темпы экономического роста стран зоны евро будут отставать от темпов роста стран – основных торговых партнеров валютного объединения. Если же расчеты не подтвердятся и темпы роста будут более высокими, то это может повысить привлекательность стран зоны евро для инвесторов, а также доверие к их экономике и

валюте, что приведет к увеличению притока долгосрочного капитала.

Слабое восстановительное развитие является дополнительным аргументом в пользу позиции специалистов, критикующих существующую бюджетную стратегию по преодолению последствий финансово-экономического кризиса и выступающих за меры, направленные на стимулирование занятости и увеличение совокупного спроса.

Недавние прогнозы среднегодовых темпов развития экономики в зоне евро представлены в таблице. Различия в прогнозах объясняются не толькоиспользованиемразныхметодоврасчета,но ивысокойстепеньюнеопределенностиэкономического развития в существующих условиях. Одним изнаиболееощутимыхрезультатовантикризисной политики стал значительный рост дефицита государственных бюджетов и государственного долга.

В 2012 г. совокупный дефицит государственного бюджета в зоне евро составлял 3,3 % ВВП, государственный долг – 100,6 % ВВП, тогда как критериями стабильности считаются дефицит госбюджета, не превышающий3 %ВВП,игосдолг–60 %ВВП.Сред- няягосударственнаязадолженностьвстранахОЭСР, составлявшаяв2008 г.80,6 %ВВП,в2012 г.превысила 108,7 %ВВП.Приэтомдляразныхстранконкретные значения увеличения задолженности разнятся: во Франции долг вырос с 79,2 до 105,1 %, в Германии –.

с 69,8 до 87,6 %, в Греции – со 118,5 до 181,3 % (см.

рис. 3). Именно поэтому одной из главных целей

200													250
175													200
150
125						1							150
100
									2
75													100
50													50
25
0													0
əɩɨɧɢɹ	Ƚɪɟɰɢɹ	ɂɬɚɥɢɹ ɉɨɪɬɭɝɚɥɢɹ ɂɫɥɚɧɞɢɹ ɂɪɥɚɧɞɢɹ ɋɒȺ ɋɬɪɚɧɵ ɈɗɋɊ ȼɟɥɢɤɨɛɪɢɬɚɧɢɹ Ɏɪɚɧɰɢɹ Ȼɟɥɶɝɢɹ Ɂɨɧɚ ɟɜɪɨ	ɂɫɩɚɧɢɹ	Ƚɟɪɦɚɧɢɹ ȼɟɧɝɪɢɹ Ʉɚɧɚɞɚ Ⱥɜɫɬɪɢɹ ɇɢɞɟɪɥɚɧɞɵ ɂɡɪɚɢɥɶ ɉɨɥɶɲɚ	Ɏɢɧɥɹɧɞɢɹ	Ⱦɚɧɢɹ	ɋɥɨɜɟɧɢɹ	ɋɥɨɜɚɤɢɹ ɇɨɜɚɹ Ɂɟɥɚɧɞɢɹ	ɑɟɯɢɹ	ɒɜɟɰɢɹ ɇɨɪɜɟɝɢɹ	ɒɜɟɣɰɚɪɢɹ ɘɠɧɚɹ Ʉɨɪɟɹ	Ʌɸɤɫɟɦɛɭɪɝ Ⱥɜɫɬɪɚɥɢɹ	ɗɫɬɨɧɢɹ
Рис. 3. Государственный долг в странах – членах ОСЭР в 2008 (левая шкала) и 2012 гг. (правая шкала), в % к ВВП:
				1 − 2008 г.; 2 − 2012 г.

52	Финансы и кредит

Международные финансы			23 (551) – 2013
Прогнозы среднегодовых темпов роста реального ВВП в зоне евро,
2012–2014 гг., в % к предыдущему году
Организация	Дата прогноза	2012	2013	2014
Европейский центральный банк	Декабрь 2012 г.	От – 0,6 до – 0,4	От – 0,9 до 0,3	0,2 – 2,2
Международный валютный фонд	Октябрь 2012 г.	–0,4	0,2	1,2
Организация экономического сотрудничества	Ноябрь 2012 г.	–0,4	–0,1	1,3
и развития
Европейская комиссия	Ноябрь 2012 г.	–0,4	0,1	1,4

Источник: [15].

экономическойполитикистранЕС(иОЭСРвцелом) называют восстановление бюджетного равновесия и оздоровление государственных финансов.

СотрудникиФранцузскогоцентраэкономической конъюнктуры К. Матье и Х. Стердиньяк критическипроанализировалипредложенияэкспертов ОЭСР и ЕЦБ по снижению бюджетного дефицита и государственного долга [21]. Они пришли к выводу, что все рекомендации сводятся к проведению ограничительной бюджетной политики, направленной на снижение государственных, в том числе социальных расходов. Некоторые страны ЕС уже объявили о подобных мерах. Так, Великобритания рассматривает возможность увеличения возраста выходанапенсиюс65до66лет,снижениеразмера государственныхпенсийиинвестиций.Правительство Нидерландов объявило о сокращении на 20 % государственных расходов в 2013 г., об увеличении возраста выхода на пенсию с 65 до 67 лет и об уменьшении числа социальных пособий. В Германии принят закон, создающий «тормоз для роста государственнойзадолженности»,который,начиная с2016 г.,запрещаетдопускатьструктурныйдефицит бюджета, превышающий 0,35 % ВВП.

Между тем, как считают К. Матье и Х. Стердиньяк,излишнебыстрыйпереходкограничительной бюджетной политике опасен, поскольку для поддержанияэкономическогоростагосударствунужносохранятьнекоторыйдефицитисоглашатьсянаопределенныйростгосдолга.Инымисловами,европейские странынедолжнылишатьсятакихинструментов,как дефицитигосдолг,оказавшихсявесьмаполезнымив периодкризиса.Помнениюфранцузскихэкспертов, политика, направленная на сокращение системы социальнойзащитыиослаблениеевропейскойсоциальной модели, социально и экономически опасна, так как побуждает домохозяйства к увеличению сбережений в ущерб потреблению и не позволяет вернуть к труду некоторые категории безработных. СтраныЕСнедолжнымиритьсясуровнембезработицы порядка 10 % и выше. Увеличение налоговых

поступлений, необходимое для оздоровления государственныхфинансов,требуетповышенияналогообложениявсехприбылейотфинансовыхоперацийи борьбысуклонениемотналогов,консолидирующей действия ведущих стран.

Французский экономист А. Савани отмечает,

что «нынешний кризис не является продуктом безумия нескольких финансистов, которые дьявольским образом воспользовались недостатками вцеломглубокорациональнойиздоровойсистемы. Напротив, сама система безумна, поскольку в ней богатство одних (собственников финансового ка- питала)опираетсянабедностьдругих–огромного большинстванаселения».Внастоящеевремяединс-

твенной формой существования капитализма по сутисталфинансовыйкапитализм,кризискоторого означает кризис самого капитализма. «Атаковать финансовый капитализм, – продолжает А. Савани, – означает атаковать капитализм как таковой. Однако ни одно правительство не хочет порвать с капитализмом и с нынешней формой его существования. В результате, все речи о моральности

ирегулировании финансового капитализма останутся пустыми словами, поскольку антикризисная политика опирается на те же экономические силы, которыележатвосновекризиса,ивбудущеммогут привести к новым европейским кризисам» [26].

Следуетотметить,чтостраны–членызоныевро

иЕвросоюз в целом активно участвуют в работе различныхмеждународныхфорумов,посвященных реформированиюсуществующейфинансовойсистемы, в том числе на саммитах «Большой двадцатки» (G20). Саммит Евросоюза в марте 2009 г. одобрил основные положения концепции единой позиции ЕС на саммите G20, которая включала принцип координации усилий по стимулированию экономики, реформу архитектуры финансового рынка, тезис о недопустимости протекционизма в мировой торговле. Несколько ранее (22.02.2009) на совещании руководителейстранЕС–членовG20былдостигнут консенсус по следующим вопросам:

Финансы и кредит

53

Международные финансы	23 (551) – 2013

−удвоениевкладавМВФ,которыйдолженобеспечиватьстабильностьмировойвалютнойсистемы за счет предоставления займов странам, испытывающимтрудности,чтобыизбежатьих неплатежеспособности;

−более жесткое регулирование деятельности спекулятивных (хеджевых) фондов и фондов, осуществляющихмассированныеагрессивные инвестиции за счет заимствованных средств и рейтинговых агентств;

4. Blanchard O., Giavazzi F. Macroeoconmic Effects of Regulation and Deregulation in Goods and LaborMarkets//QuarterlyJournalofEconomics.2003. V. 118 (3). P. 879–907.

5. Blundell-Wignall A., Slovik P. A Market Perspective on the European Sovereign Debt and Banking Crisis//OECDFinancialMarketTrends.2011.V.2010. Issue 2. P. 3.

6. Bouis R. et al. The Short-Term Effects of Structural Reforms: An Empirical Analyssis // OECD

−регулирование «налоговых гаваней» и офшорEconomics Department Working Papers. 2012. № 26.

ных центров;

7. Bruton J. European Banking Policy: Past,

−контроль за вознаграждением (в основном в PresentandFuture//EuropeanView.2011.V.10.Issue1..

форме бонусов) трейдеров и управляющих банков.

Взаключениенужноподчеркнуть,чтопомимо факторов,дестабилизирующихмировуюэкономику в целом, будущее развитие зоны евро во многом зависит от ответов на вопросы: имеет ли валютная интеграция долгосрочный характер, каковы перспективырасширениязоныевро,можетлиЭВСпривести к большей политической интеграции и стать модельюдлядругихрегионовмира.Всвоюочередь, ответынаэтивопросыопределяютсяособенностямимонетарнойполитикиЕЦБидеятельностиЕвросистемы,объединяющейЕЦБицентральныебанки странзоныевро.Главнаяцельмонетарныхорганов должназаключатьсявусилениисопротивляемости европейскойэкономикиразличнымшокам,азначит, следует продолжать структурные реформы, реализуемые правительствами, особенно направленные на повышение гибкости рынков труда, бороться с монополизацией рынков товаров и услуг и стимулировать НИОКР. При этом эффективное участие государственногофинансированияявляетсяодним из факторов успешности реформ [19].

Список литературы

1. Arestis P., Chortareas G. Monetary Policy in theEuroArea//JournalofPostKeynesianEconomics. 2006. № 3.

2. Basse T., Friedrich M., Kleffner A. Italian Government Debt and Sovereign Credit Risk: an Empirical Exploration and some Thoughts about Consequences for European Insurers // Zeitschrift fьr die gesamte Versicherungswissenschaft. 2012. V. 101. Issue 5. P. 571–579.

3. Bettendorf L. et al.Ageing and the Conflict of Interest Between Generations // De Economist. 2011. V. 159. Issue 3. P. 257–278.

P. 79–85.

8. Bukowski S. Economic and Monetary Union –. Current Fiscal Disturbances and the Future // International Advances in Economic Research. 2011. V. 17. Issue 3. P. 274–287.

9. Caporale G., Cipollini A. The Euro and Monetary Policy Transparency // Eastern Economic Journal. 2002. № 1.

10. CarrE.StaringintotheAbyss//TheEconomist. 2011. Nov. 12; Special report. URL: http://www. economist. com/node/21536872.

11. De Grauwe P. Crisis in the Eurozone and how to Deal with it // Policy brief. Brussels. 2010. № 204. URL: http://aei. pitt. edu/14551.

12. Eifort M., Mertins V. Schuldenkrise bewal-. tigen – ohne Transferunion // IFO-Schnelldienst. Mьnchen, 2011. Jg. 64. № 3.

13. Eijffinger S., Rossi A. Structural Reforms and Growth: Product and Labour Market Regulations // CEPR Discussion Paper. 2006. № 5988.

14. ErberG.Italy’sfiscalcrisis//Intereconomics.

2011. V. 46. Issue 6. P. 332–339.

15. EurosystemStaffMacroeconomicProjections for the Euro Area // ECB. Frankfurt Aм Main, 2012. December. URL: http://www. ecb. int/pub/pdf/other/ eurosystemstaffprojections201212en. pdf.

16. Gдrtner M., Griesbach B., Jung F. PIGS or Lambs? The European Sovereign Debt Crisis and the Role of Rating Agencies // International Advances in Economic Research. 2011.V. 17. Issue 3.. P. 288–299.

17. Gros D., Mayer T. Towards a Euro (pean) Monetary Fund // CEPS Policy Briefs. 2010.

18. Heise M. Notwendigkeit und Ausgestaltung makrookonomischer Ьberwachung im Euroraum // Wirtschaftsdienst. 2011. Jg. 91. № 1. S. 22–30.

19. Kondratov D. Modern Problems of the

54	Финансы и кредит

Международные финансы	23 (551) – 2013

European Economy: New Challenges and Prospects. M., SPb: Nestor-Istoria. 2012. 328 P.

20. L’actiondesbanquescentrales//Documentset debats. 2010. № 3. URL: http://www. banque-france. fr/fr/doc_debat/numero_3/pdf.

21. Mathieu C., Sterdyniak H. Quelles stratйgies budgйtaires de sortie de crise? // Lettre de l’OFCE. 2009. 2 dec. № 315. URL: http://www. ofce. sciencespo. fr/pdf/lettres/315.pdf.

22.Monetary Policy Transmission in the Euro Area, a Decade after the Introduction of the Euro // Month. bull. of ECB. FrankfurtAm Main, 2010. URL: http://www. ecb. int/pub/pdf/mobu/mb201005en. pdf.

23.OECD Economic Surveys: Germany. Paris: OECD Publishing, 2012.

24.PetrakisP.TheGreekEconomyandtheCrisis: Challenges and Responses. Springer, 2011.

25.Rother P., Catenaro M., Schwab G. Aging and Pensions in the Euro Area // FinanzArchiv / Public FinanceAnalysis. 2004. V. 60. № 4.

26. Savani А. Les politiques anti-crise soumises aux marches financiers. URL: http://promcomm. wordpress. com/2009/08/01.

27. Sinn H.-W., Wollmershдuser T. Target Loans, Current Account Balances and Capital Flows: the ECB’s Rescue Facility // International Tax and Public Finance. 2012. V. 19. Issue 4. P. 468–508.

28. SuricoP.TheMonetaryPolicyoftheEuropean CentralBank//TheScandinavianJournalofEconomics. 2007. № 1.

29.TheECB’sMonetaryPolicyStanceduringthe Financial Crisis // Month. bull. of ECB. Frankfurt Aм Main, 2010. № 1. URL: http://www. ecb. int/pub/pdf/ mobu/mb201001en. pdf.

30.What Really Caused the Eurozone Crisis? // BBC News. 2011. Dec. 22. URL: http://www. bbc. co. uk/news/business-16290598. P. 1.

Финансы и кредит

55