Лекция 6. Финансирование лизинговой деятельности

Одним из основных параметров, характеризующих деятельность лизинговых компаний, являются источники привлечения финансирования. Эффективное привлечение ресурсов для финансирования лизинговых сделок — это ключевой фактор успеха лизинговой компании.

Стратегия финансирования деятельности лизинговой компании должна предполагать использование доступных источников финансирования в определенной комбинации и логической последовательности таким образом, чтобы возможности получения финансирования были достаточными, стоимость наименьшей, а риски минимизированы. Для разработки стратегий финансирования инвестиций в основные средства в наилучшей степени соответствующих современным рыночным условиям, необходимо сгруппировать и проанализировать используемые источники финансирования лизинговой деятельности.

К основным источникам финансирования лизинговой деятельности можно отнести банковский кредит, небанковские денежные кредиты, коммерческие кредиты поставщиков, вексельное финансирование лизинговой деятельности, эмиссия облигаций, финансирование под уступку денежного требования (факторинг), секьюритизация лизинговых активов, увеличение уставного капитала лизингодателя, создание новых компаний для лизинговой деятельности.

Традиционным и наиболее распространенным источником финансирования лизинговых компаний является банковский кредит.

Кредитование предприятий организуется на основании определенных принципов. К принципам банковского кредитования относятся принципы возвратности, срочности, платности, материальной обеспеченности и целевого характера.

Принцип возвратности означает, что полученные от кредитора финансовые ресурсы подлежат возврату в полном объеме.

Принцип срочности означает необходимость возврата кредита в точно определенный срок.

Принцип платности предусматривает то, что кредит предоставляется заемщику с условием его возврата с процентами, которые формируют прибыль кредитной организации.

Принцип материальной обеспеченности кредита выражает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушении предприятием-заемщиком принятых на себя обязательств.

Принцип целевого характера кредита выражается в необходимости целевого использования финансовых ресурсов, полученных от кредитора.

По срокам выделяют кредиты онкольные (предоставляются без указания срока, погашение по первому требованию кредитора), краткосрочные (срок, как правило, не более шести месяцев), среднесрочные (рок до одного года), долгосрочные (срок более года).

По способу погашения кредита различают: кредиты, погашаемые единовременным взносом; кредиты, погашаемые в рассрочку.

В зависимости от наличия обеспечения выделяют: доверительные кредиты (бланковые); обеспеченные кредиты; кредиты под финансовые гарантии третьих лиц.

По целевому назначению кредиты бывают общего назначения и целевые.

Кредитные отношения между предприятием-заемщиком и банком-кредитором регулируются заключаемым между ними кредитным договором.

Банковская практика финансирования лизинга заключается в осуществлении кредитования лизингополучателя через лизингодателя, что усложняет подготовку документации и анализ проекта. Зачастую основным положением методики анализа является рассмотрение лизингополучателя как конечного заемщика средств банка, а лизингодателя как финансового посредника. Таким образом, реальным заемщиком является лизингополучатель, использующий активы в производственных целях, для образования денежных поступлений, чтобы выплатить лизинговые платежи, и тем самым обеспечить погашение долга по обязательствам лизингодателя. В подобной практике кредитования осуществляется особый подход, отличающийся от стандартного.

При изучении кредитной структуры и источников возврата кредита рассматриваются как кредит лизингодателю, так и лизинг лизингополучателю. Основной целью такого подхода является сохранение соответствия лизинга прямому кредитованию. Помимо сопоставления сумм финансирования и их стоимостей, при таком подходе обобщаются предлагаемые временные структуры кредита и лизинга (проверяется соответствие графиков погашения кредитов и лизинговых платежей), а также выявляется наличие альтернативных источников возврата кредита. Информация о лизингодателе, являющимся непосредственным заемщиком средств банка, рассматривается по той же схеме, что и информация о лизингополучателе, и предоставляется в дополнение к анализу кредитной структуры и источников возврата кредита.

Анализ рисков по проекту выполняется при том условии, что имеются в виду и лизингополучатель и лизингодатель.

По кредиту, предоставленному банком на организацию лизинга, все общие обязательства несет лизингодатель. Он должен возвратить предоставленный кредит, вне зависимости от того, получит ли она лизинговые платежи от лизингополучателя или нет. Очевидно, что даже полная стоимость предоставляемого в лизинг актива может рассматриваться лишь как частичное обеспечение банковского кредита. Следовательно, лизингодателю приходится брать у лизингополучателя дополнительный залог и (или) потребовать предоставления поручительства третьих лиц.

В банковской практике широко используется финансирование проектов, при котором предоставляемый банком кредит обеспечен денежными поступлениями от реализации самого проекта. Согласно этой практике, лизингодатель мог бы предоставить банку для обеспечения кредита имущество в качестве залога с возможностью переуступки прав по лизингу (в первую очередь права получения лизинговых платежей).

Если права по лизингу полностью переуступаются банку, то все права и обязательства лизингодателя переходят банку. В случае невыполнения лизингодателем своих обязательств по кредиту, в то время как лизингополучатель соблюдает все условия договора лизинга, лизинговые платежи производятся лизингополучателем напрямую в банк. Однако принятые банком обязательства не дают ему права совершать какие-либо действия, препятствующие лизингополучателю, например, требовать досрочного возврата переданного по договору лизинга имущества, являющегося залогом по кредиту, выданному лизингодателю на приобретение предмета лизинга. Банк может осуществить изъятие предмета лизинга, если лизингополучатель в последующем не будет выполнять своих обязательств по договору лизинга. В конечном счете, банк может принимать к рассмотрению лизинговые проекты с полной переуступкой прав по лизингу или без нее, но в любом случае минимальным требованием является наличие альтернативного источника полного погашения кредитной задолженности.

Лизингодатели могли бы использовать преимущественно банковские кредиты для финансирования сделок. Однако зачастую банковские кредиты дорогие, а сами банки не имеют возможности предоставлять кредиты в том объеме и в те сроки, которые необходимы лизингодателям. Но банковское кредитование является не единственным способом финансирования, который может быть использован лизингодателем для продолжения лизинговой деятельности. В настоящее время актуально рассмотрение иных видов привлечения денежных средств для лизинговой деятельности.

В роли кредитора лизингодателя может выступать не только банк, но и физическое или юридическое лицо, которым это не запрещено законодательно. Наиболее распространена практика предоставления денежных кредитов физическими и юридическими лицами, являющимися учредителями организации-лизингодателя. Лизингодатели могут на законных началах привлекать денежные средства от физических лиц на основании договора займа. Такая форма заимствований часто применяется небольшими по размеру лизинговыми компаниями и в основном для финансирования отдельных лизинговых сделок, в которых у небанковских кредиторов есть дополнительные мотивировки.

Другая, едва ли не повсеместно использующаяся разновидность небанковских денежных кредитов, заемщиками по которым становятся лизингодатели - это авансы и предварительные оплаты, вносимые лизингополучателями в соответствии с заключаемыми лизинговыми договорами. Авансы и предоплаты (а иногда в юридической форме - задатки) обеспечивают почти бесплатное и безрисковое финансирование конкретных лизинговых сделок, хотя и частично.

Используя небанковские денежные кредиты, лизингодатель может в значительной степени диктовать условия такого кредитования, в отличие от варианта использования банковского кредита. Однако наиболее общие условия кредитования при небанковском денежном кредитовании, как правило, сохраняются: денежная величина и валюта займа; сроки погашения всего займа и его частей; денежная величина, порядок начисления и периодичность выплат процентов. Очевидно, что техника анализа для оценки рисков, связанных с кредитным финансированием лизинга наилучшим образом отработана именно в банках. Эта техника могла бы применяться кредиторами (полностью или частично) и при небанковских кредитах лизингодателям.

Коммерческий кредит и вексельное финансирование

Коммерческим кредитом поставщика принято считать кредит, предоставляемый в товарной форме продавцом покупателю в виде отсрочки платежа за продаваемый товар. Коммерческий кредит поставщика, как правило, предоставляется под обязательство должника (покупателя) погасить в определенный срок, как сумму основного долга, так и начисляемые проценты. Наиболее распространенной практикой оформления предоставляемого коммерческого кредита является подтверждение должником (покупателем) безотзывного обязательства оплатить купленные товары в указанный срок - предоставление кредитору (продавцу) векселя. Если товар продается с помощью коммерческого кредита и оформляется векселем, продавец устанавливает номинальную стоимость векселя. Задача расчета номинальной стоимости векселя сводится к сложению денежной величины процентов по коммерческому кредиту за определенный срок и цены реализации товара без отсрочки платежа. При этом с точки зрения кредиторов по таким коммерческим займам, в кредитном анализе теоретически применимы все те же установки, что и вышеизложенные правила в отношении банковского кредитования лизинга.

Лизингодатели имеют возможность эмитировать один или серию векселей для финансирования конкретной лизинговой сделки или лизинговой программы с поставщиком.

Самым распространенным методом рефинансирования оформленных векселем коммерческих кредитов поставщиков является форфетирование векселей. Обычно, продавец форфетируемого обязательства (векселя) изначально акцептует его в качестве платежа за товары и, далее, продает его, стремясь тем самым перенести все риски и ответственность за инкассирование форфетеру (покупателю обязательства). Форфетирование - часто применяемая в банковской и коммерческой деятельности среднесрочная или долгосрочная сделка, поскольку подразумевает сроки от нескольких месяцев до нескольких лет. При форфетировании покупка векселей осуществляется с дисконтом, за вычетом процентов за оставшийся срок оформленного векселем товарного кредита. Продавец товара, таким образом, фактически прекращает свою кредитную операцию по торговой сделке, продавая вексель форфетеру. В этом случае он отвечает только за качественную поставку продаваемого товара и правильное оформление долговых обязательств в вексельной форме. Таким образом, продавец выполняет, прежде всего, свою сбытовую функцию, а связанные с предоставлением товарного кредита риски переносятся на форфетера, учитывающего векселя.

Необходимо отметить, что иностранные поставщики, располагающие большей финансовой мощью и свободными средствами по сравнению с отечественными, охотнее идут на предоставление коммерческих кредитов лизинговым компаниям. Поскольку ставки по таким кредитам обычно невысоки, то в итоге условия сделки для конечного лизингополучателя оказываются очень выгодными

Рассматривая вексель как инструмент привлечения финансирования и оформления коммерческого кредита, целесообразно подробнее остановиться на видах векселей и механизме их обращения.

В зависимости от характера сделки, лежащей в основе выпуска векселя, и их обеспечения (товарами, денежными суммами, ценными бумагами) различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя.

Коммерческий вексель возникает в связи с тем, что у покупателя продукции в момент поставки ее продавцом отсутствуют необходимые денежные средства. Поэтому сделка оформляется с помощью векселя. Покупатель выписывает продавцу вексель, в соответствии с которым он берет на себя обязательство уплатить ему определенную сумму денег по истечении определенного периода времени. Такая операция фактически является кредитованием покупателя, так как ему предоставляется отсрочка платежа.

Финансовые векселя являются непосредственным следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств. Частные финансовые векселя обычно эмитируются крупными известными фирмами, имеющими устойчивое финансовое положение.

Финансовый вексель, плательщиком по которому выступает банк, называется банковским векселем.

Основными участниками вексельной сделки являются векселедатель, векселедержатель и плательщик. Законодательно в Российской Федерации в зависимости от того, кто выступает в качестве плательщика по векселю – сам векселедатель или третье лицо, - определены две разновидности векселей: простой и переводной.

Простой вексель (соло-вексель) содержит ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю или по его распоряжению (передаточной надписи) третьему лицу.

Переводной вексель (тратта) – это документ, составленный в соответствии с требованиями к форме переводного векселя и содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю – держателю векселя или по его приказу другому лицу.

В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а три лица:

1) трассант – выдающий вексель;

2) ремитент – первый приобретатель, получающий вместе с векселем право требовать и платеж по нему;

3) трассат – плательщик, которому векселедержатель предлагает произвести платеж.

Следует обратить внимание на то, что передаваться могут и простой, и переводной вексели. Главное отличие между ними – плательщик. В простом векселе это векселедатель, в переводном – третье лицо. Название «переводной вексель» означает, что переводятся обязательства платить, а не право получить.

Переводной вексель, содержащий приказ совершить платеж (приказ исходит от лица, выдавшего вексель), еще не обязательство платежа со стороны трассата. Следовательно, переводной вексель должен быть подтвержден, или акцептован, трассатом.

Акцепт векселя – это согласие плательщика на его оплату. Отсюда акцептованный вексель – вексель, имеющий акцепт (согласие) плательщика на его оплату в срок. Трассировать переводной вексель означает принять на себя обязательство гарантии акцепта и платежа по нему. Акцепт отмечается на лицевой стороне векселя. Акцептуя вексель, плательщик (трассат) признает его законным и принимает на себя обязательство оплатить переводной вексель в срок. Следовательно, посредством акцепта лицо, указанное на векселе как плательщик, становится главным вексельным должником (акцептантом). По переводному векселю такой прямой должник выступает плательщиком лишь с момента акцепта векселя. В случае неплатежа держатель векселя имеет право на иск против акцептанта. Векселедержатель переводного векселя должен своевременно предъявить его к акцепту и платежу; в противном случае невыполнение этих условий может быть отнесено к его собственной вине.

Трассировать переводной вексель на другого возможно лишь в том случае, если трассант имеет у трассата в своем распоряжении ценности, которые не меньше суммы, указанной в таком векселе.

Аваль – вексельное поручительство. Платеж по переводному векселю может быть обеспечен полностью или в определенной части вексельной суммы посредством аваля. Авалист, совершивший аваль векселя, принимает на себя выполнение обязательств каких-либо из обязанных по векселю лиц. Аваль дается третьим лицом или одним из лиц, подписавших вексель, и учиняется посредством гарантийной надписи авалиста («считать за аваль») на самом векселе или на дополнительном листе (аллонже), прикрепленном к векселю. На аллонже совершаются и передаточные надписи (индоссамент), если на оборотной стороне векселя они не помещаются.

Индоссамент – это сделка, удостоверяющая волю векселедержателя передать принадлежащее ему право собственности на вексель, а также передать сам вексель и вытекающие из него права, безусловно и в полном объеме. Совершение индоссамента легитимирует лицо, в пользу которого он совершен, в качестве правомочного кредитора по векселю и обязывает должника исполнить в его пользу свои обязательства. Лицо, совершившее индоссамент, отвечает как за недействительность векселя, так и за неисполнение переданного по нему обязательства.

Таким образом, совершая индоссамент, держатель вместо превращения векселя в наличность может использовать его в расчетах по собственным обязательствам. Благодаря своей обращаемости вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции платежного средства. При этом необходимо, чтобы имеющиеся на векселе индоссаменты составляли непрерывный ряд, поскольку в этом случае можно проследить переход прав от одного лица к другому. Этот ряд должен начинаться индоссаментом ремитента и продолжиться индоссаментами последующих держателей.

Закон не ограничивает круг лиц, которым может передаваться вексель. Вексель может быть индоссирован даже в пользу трассанта или плательщика. Частичный индоссамент недействителен. Существуют следующие виды индоссаментов:

Полный (именной) индоссамент. Держатель ставит на обороте свою подпись и указывает имя лица, которому передает право получения денег по векселю.

Бланковый индоссамент. Держатель векселя ставит на обороте только свою подпись, в результате чего вексель становится предъявительским документом.

Безоборотный индоссамент. Если держатель векселя хочет исключить ответственность за платеж по векселю, в тексте индоссамента он использует слова «без оборота на меня».

Инкассовый (препоручительный) индоссамент. Он имеет форму именного индоссамента с пометкой «на инкассо». Поручение заключается в получении платежа по векселю через банки.

Залоговый индоссамент. Он имеет форму именного индоссамента с пометкой «в залог». Применяется при передаче банку в залог векселей в качестве обеспечения предоставленного им кредита.

При препоручительном и залоговом индоссаментах к держателю не переходит право собственности на вексель. Он может совершить все действия в целях получения платежа по векселю, но индоссировать вексель имеет возможность только в порядке препоручения.

Возможность передачи векселя следует из текста векселя, содержащего оговорку о приказе векселедержателя уплатить другому лицу. Однако индоссирован, может быть, и вексель, не содержащий прямой оговорки о приказе, поскольку, как отмечалось ранее, обращаемость – неотъемлемое свойство векселя.

Количество индоссаментов не ограничивается. Законным держателем векселя выступает лицо, основывающее свое право на непрерывном ряде индоссаментов.

От количества индоссаментов (кроме передаточной функции индоссамент на векселе выполняет и гарантийную функцию: каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж) и аваля зависит степень доверия к векселю. Последний становится более надежным способом обеспечения платежа.

Платеж по векселю. Этап платежа по векселю может стать завершающим этапом вексельного обращения при условии выполнения плательщиком по переводному или векселедателем по простому векселю обязательства уплатить определенную сумму при наступлении срока платежа.

Исполнение обязательства по векселю производится против его предъявления. Вексель должен быть предъявлен к платежу надлежащим лицом. В качестве надлежащего лица может рассматриваться получатель платежа, поименованный в векселе (ремитент) или последний векселедержатель, права которого должны быть основаны на непрерывном ряде индоссаментов.

В соответствии со ст. 39 Положения о переводном и простом векселе плательщик при полной оплате переводного векселя может потребовать, чтобы вексель был вручен ему векселедержателем, с отметкой на нем или с распиской в получении платежа.

По общему правилу обязательство уплатить по векселю (будучи денежным обязательством) прекращается исполнением, т.е. уплатой обязанным лицом вексельного долга. Указанное не исключает прекращения вексельного обязательства по иным основаниям, предусмотренным главой 26 ГК РФ.

Протест векселя. В случае отказа от платежа по векселю векселедержатель может предъявить в суде иск к векселедателю (акцептанту по переводному векселю). Под вексельным протестом понимается официально удостоверенное требование платежа и его неполучение. Если переводной вексель не акцептован или не оплачен, векселедержатель имеет полное право потребовать оплаты векселя в порядке регресса. Это означает обратное требование о возмещении уплаченной суммы от векселедателя, индоссантов, авалистов, которые несут солидарную ответственность за уплату суммы векселедержателю. По выбору векселедержателя им может стать любое лицо независимо от порядка подписей на векселе. Если вексель оплачивает один из индоссантов, то он имеет право обратиться с иском к другим индоссантам или трассанту, причем трассант не имеет права регресса к индоссантам.

Средние и крупные рыночно ориентированные организации лизингодатели, как правило, имеют возможность выполнять значительные по объему эмиссии векселей. В таком рассмотрении техника использования векселей для финансирования деятельности лизинговых компаний отличается от той, что имеет место при коммерческом кредите поставщика в конкретной лизинговой сделке. В данном случае вексель необходимо рассматривать как рыночный долговой инструмент.

Возможности финансирования деятельности лизинговых компаний зависят от состояния рынка долгосрочного ссудного капитала, и поэтому организации лизингодатели должны управлять своими действиями таким образом, чтобы суметь предотвратить дефицит в финансировании и возможную при этом потерю краткосрочной ликвидности. Использование векселей должно рассматриваться как важное средство финансирования для лизингодателей.

Из-за невозможности принятия депозитов, как в банковской системе, многие лизинговые компании могли бы использовать векселя как средство финансирования на короткий и средний срок. Объемы эмиссии векселей могли бы быть высоки у больших рыночно ориентированных компаний. Такие организации могли бы эмитировать собственные векселя, чтобы экономить на затратах и увеличить контроль над процессом их распределения.

Вероятно, зависимость от вексельного финансирования имеет некоторые особенности. Эти долговые инструменты предполагают дополнительное создание сети их распределения, на которую будут опираться инвесторы, и удлинение сроков обращения посредством выпуска новых векселей.

Финансирование под уступку денежного требования и эмиссия облигаций

В настоящее время всё большее распространение в лизинговой практике приобретают отношения, направленные на включение в оборот имеющейся у лизингодателя дебиторской задолженности по лизинговым платежам, которые могут осуществляться посредством заключения сделки финансирования под уступку денежного требования (факторинга).

Факторинг – это переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований, возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг.

Экономический смысл данной сделки заключается в том, что организация получает от финансового агента денежные средства, передавая последнему свои денежные права требования в отношении должника. Основным отличием факторинга от сходных экономических отношений (например: отношений цессии, залоговых отношений, кредитных отношений) необходимо считать то, что уступаемое право требования является денежным, и оно должно передаваться против встречного предоставления денежных средств лицом, которому уступается это право (либо передаваться в виде обеспечения). На практике размер оплаты услуг финансового агента определяется в зависимости от целого ряда факторов, в частности с учётом риска, который принимает на себя финансовый агент, от сроков предоставления финансирования арендодателю и т.д. Оплата услуг финансового агента может производиться в различной форме: в форме процентов от стоимости уступаемого требования, в твердо определенной сумме, в виде разницы между рыночной ценой требования и его договорным объемом.

Выделяют открытые и скрытые факторинговые операции. При открытом факторинге должник уведомляется о том, что требование продано факторинговой компании. При скрытом же факторинге должник не уведомляется о заключении факторингового договора с факторинговой компанией.

Кроме того, факторинговое соглашение может быть с правом регресса и без права регресса. Наличие права регресса дает возможность обратного требования к предприятию-поставщику возместить уплаченную сумму при отказе покупателя от выполнения своих обязательств. Если же заключается факторинговое соглашение без права регресса, то вместе с продажей денежных требований факторинговой компании передается и кредитный риск.

За осуществление данной операции факторинговая компания получает комиссионные, которые составляют 0,5 – 3% номинальной стоимости дебиторской задолженности. Величина комиссии варьируется в зависимости от размера отдельных счетов, объема задолженности по ним и их качества.

Факторинг может рассматриваться как способ рефинансирования лизинговой деятельности. То есть, лизингодатель может воспользоваться факторингом как одним из способов финансирования, уступив финансовому агенту право требования лизинговых платежей. Лизинговая компания, уступающая право требования, в сжатые сроки получает денежные средства, продавая дебиторскую задолженность, снижает расходы на обслуживание оставшейся дебиторской задолженности и частично или полностью освобождается от риска неплатежеспособности должника.

Однако в данном случае рассмотрение кредитных рисков, связанных с платежеспособностью лизингополучателя в будущем, имеет первостепенную важность. Обязательства по надежным и высокодоходным лизинговым сделкам обычно не передают финансовым агентам. Чаще всего факторингом пользуются в случае, когда лизингодатель теряет краткосрочную ликвидность или когда финансовый агент имеет возможность взыскания трудных для лизингодателя долгов с лизингополучателей именно в денежной форме. Поэтому факторинг следует рассматривать лишь как дополнительный, а не как основной способ финансирования лизинговой деятельности.

Кроме того, лизинговые компании могут использовать свои права требования лизинговых платежей как способ обеспечения по кредитным договорам, заключаемым ими с целью привлечения средств для приобретения лизингового имущества. Этот элемент техники банковского финансирования лизинга указывался выше.

Как ценная бумага, облигация является долговым инструментом - формой займа. В связи с этим всё, что говорилось выше о кредитах справедливо и в отношении облигаций.

Облигации бывают следующих видов:

• Купонные облигации, или облигации на предъявителя. К данным облигациям прилагаются специальные купоны, по которым платежный агент выплачивает проценты в установленные сроки.

• Именные облигации. Эти облигации не имеют купонов, платежи по процентам выплачиваются в соответствии с установленным графиком. Владельцам выдаются именные облигационные сертификаты.

• Балансовые облигации. При выпуске данных облигаций никаких сертификатов не выдается, а вводятся соответствующие данные в компьютерную систему.

• Обеспеченные облигации, т.е. имеющие реальное обеспечение активами предприятия.

• Необеспеченные облигации, соответственно, не обеспечиваются какими-либо активами, а подкрепляются добросовестностью компании-эмитента.

Облигации обладают свойством обратимости, т.е. с ними могут осуществляться операции по купле-продаже, чаще всего, не внебиржевом рынке.

В настоящее время обозначился рост интереса лизинговых компаний к эмиссии облигаций. Облигации выпустили такие компании как «РТК Лизинг», «Глобус Лизинг», «Информ-сервис-лизинг». Безусловно, облигации — весьма привлекательный инструмент привлечения долгосрочного рублевого финансирования для лизинговых компаний, однако использование этого инструмента связано со значительными ограничениями. Этот способ привлечения средств должен быть обеспечен надежной собственной финансовой базой, мощной и влиятельной поддержкой учредителей и перспективной клиентской базой. Поэтому данный способ под силу далеко не всем лизинговым компаниям. Кроме того, эмиссия облигаций связана для лизинговых компаний с рядом трудностей, с которыми они не сталкиваются при получении банковского кредита: проведение аудита известной компанией, получение кредитного рейтинга, полная прозрачность бизнеса. Тем не менее, участники рынка оценивают перспективы облигаций как инструмента финансирования лизинговых компаний весьма позитивно. Скорее всего, в ближайшее время можно ожидать значительной эмиссионной активности лизинговых компаний на рынке облигаций.