- •Тема 10. Антикризисное финансовое управление
- •1. Финансовый кризис и антикризисное финансовое управление
- •1. По источникам генерирования.
- •4. По степени воздействия на финансовую деятельность.
- •5. По периоду протекания.
- •6. По возможностям разрешения.
- •7. По последствиям.
- •2. Экономическая сущность, виды и процедуры банкротства
- •3. Сущность и задачи антикризисного финансового управления
- •Система основных задач, направленных на реализацию главной цели антикризисного финансового управления предприятием
- •4. Принципы антикризисного финансового управления
- •5. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием
- •6. Диагностика банкротства
- •6.1. Экспресс-диагностика банкротства
- •6.2. Фундаментальная диагностика банкротства
- •7. Механизмы финансовой стабилизации
- •7.1. Внутренние механизмы финансовой стабилизации
- •7.1.1. Оперативный механизм финансовой стабилизации
- •7.1.2. Тактический механизм финансовой стабилизации
- •7.1.3. Стратегический механизм финансовой стабилизации
- •7.2. Внешние механизмы финансовой стабилизации
- •7.2.1. Санация
- •2. Обоснование концепции санации:
- •3. Определение направления осуществления санации:
- •4. Выбор формы санации:
- •5. Подбор санатора.
- •6. Подготовка бизнес-плана санации.
- •7.2.2. Реструктуризация задолженности предприятия
- •7.2.3. Реорганизация предприятий
6.2. Фундаментальная диагностика банкротства
Фундаментальная диагностика банкротства - система оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемая на основе методов факторного анализа и прогнозирования.
Основные цели фундаментальной диагностики банкротства:
углубление результатов оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики;
подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;
прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;
оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала.
Фундаментальная диагностика банкротства осуществляется по следующим этапам:
1. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание.
В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы:
1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);
2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).
Внешние факторы кризисного финансового развития:
а) социально-экономические факторы общего развития страны, оказывающие негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формирующие угрозу его банкротства (рост инфляции, рост безработицы, нестабильность законодательства и т.д.).
б) рыночные факторы - негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков (усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного рынка и т.д.);
в) прочие внешние факторы - с учетом специфики своей деятельности (политическая нестабильность, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной обстановки и т.д.).
Внутренние факторы кризисного финансового развития (в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия):
а) факторы, связанные с операционной деятельностью (неэффективные маркетинг, структура затрат, высокий размер страховых и сезонных запасов, неэффективный производственный менеджмент и т.д.);
б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью (высокая продолжительность строительно-монтажных работ, неэффективный фондовый портфель, неэффективный инвестиционный менеджмент, недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным инвестиционным проектам и т.д.);
в) факторы, связанные с финансовой деятельностью (неэффективная финансовая стратегия, чрезмерная доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, высокая стоимость капитала и т.д.).
2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия:
полный комплексный анализ финансовых коэффициентов – для выявления объектов «кризисного поля» и системы показателей-индикаторов возможной угрозы банкротства:
- коэффициент текущей ликвидности
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
- коэффициент восстановления платежеспособности (если какой-либо из предыдущих коэффициентов не соответствует нормативу)
корреляционный анализ - для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисно го финансового развития предприятия;
СВОТ — анализ [SWOT-analysis] - исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних (эндогенных) факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.
аналитические модели - алгоритмы интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанные на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих его кризисное финансовое состояние:
«Модель Альтмана». На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства:
Z = 1,2 · Х1 + 1,4 · Х2 + 3,3 · Х3 + 0,6 · Х4 + 1,0 · Х5
где X1 - отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия; Х2 - уровень рентабельности собственного капитала; Х3 - уровень доходности активов; Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала; Х5 - оборачиваемость активов (число оборотов).
Таблица 3
Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана
Значение показателя «Z» |
Вероятность банкротства |
До 1.8 |
Очень высокая |
1,81-2,70 |
Высокая |
2,71-2,99 |
Возможная |
3,00 и выше |
Крайне низкая |
«Модель Чессера». Позволяет оценить не только вероятность банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам:
У = -2,0434 – 5,24 · Х1 + 0,0053 · Х2 – 6,6507 · Х3 +
+ 4,4009 · Х4 – 0,0791 · Х5 – 0,102 · Х6
где X1 = (Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги) / Активы;
Х2 = Выручка / (Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги);
Х3 = Доходы / Активы;
Х4 = (Заемный капитал) / Активы;
Х5 = (Собственный капитал) / (Чистые активы);
Х6 = (Оборотные средства) / Выручка.
Финансовое состояние считают удовлетворительным, если значение коэффициента Р составляет менее 0,5.
«Модель Фулмера». Позволяет с высокой точностью предсказать около 98% случаев банкротства на год вперед и в 81% случаев на два года вперед:
Н = 5,528 · V1 + 0,212 · V2 + 0,073 · V3 + 1,270 · V4 – 0,120 · V5 +
+ 2,335 · V6 + 0,575 · V7 + 1,083 · V8 + 0,894 · V9 – 6,075
где V1 = (Нераспределенная прибыль) / Активы;
V2 = Выручка / Активы;
V3 = (Прибыль до выплаты налогов / Активы;
V4 = (Денежный поток) / (Заемный капитал);
V5 = (Заемный капитал) / Активы;
V6 = (Краткосрочные обязательства) / Активы.
V7 = (Материальные активы) / Активы;
V8 = (Оборотный капитал) / (Заемный капитал);
V9 = (Прибыль до выплаты процентов и налогов) / (Выплаченные проценты).
По данной модели банкротство неизбежно, если Н 0.
3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования методического аппарата СВОТ-анализа и других методов, для выявления факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.
4. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется, как быстро и в каком объеме предприятие способно:
обеспечить рост чистого денежного потока;
снизить общую сумму финансовых обязательств;
реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;
снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;
снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;
положительно изменить другие финансовые показатели не смотря на негативное воздействие отдельных факторов.
Прогноз в динамики коэффициента возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства:
где ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока; ФО - средняя сумма финансовых обязательств.
5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия - аналитические и прогнозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.
Таблица 4
Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него
Вероятность банкротства по результатам диагностики |
Масштаб кризисного состояния предприятия |
Способ реагирования |
ВОЗМОЖНАЯ |
Легкий финансовый кризис |
Нормализация текущей финансовой деятельности |
ВЫСОКАЯ |
Глубокий финансовый кризис |
Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации |
ОЧЕНЬ ВЫСОКАЯ |
Финансовая катастрофа |
Поиск эффективных форм санации (при неудаче — ликвидация) |