Модель организации рынка ценных бумаг Японии

Схема 22

Модель организации рынка ценных бумаг Германии

Более подробно структура рынка ценных бумаг будет рассмотрена в п. 14.3, а также в последующих главах (на примере российского рынка ценных бумаг с одновременным анализом международного опыта - по каждому элементу рынка).

Еще одна особенность. Указанные схемы рынка ценных бумаг, в основном, относятся к обращению акций, облигаций, государственных долговых обязаельств и большей части связанных с ними ценных бумаг.

Обращение сберегательных и депозитных сертификатов, чеков, векселей (в т.ч. коммерческих бумаг) товарных и финансовых фьючерсов и опционов имеет иные схемы.

Например, по депозитным и сберегательным сертификатам:

13.2. Место институтов ценных бумаг на

финансовом рынке

Развернутой международной статистики, дающей ответ на этот вопрос, к сожалению, не существует. Последнее статистическое измерение, которое удалось зафиксировать в этой связи, осуществлено в Мировом банке за 1985 г. (см. таблицу ). Поскольку признано в 80-х - начале 90-х г.г., что международной тенденцией является сокращение доли коммерческих банков в финансовых активах и рост доли институтов ценных бумаг и институциональных инвесторов, то данные, приведенные в табл. 66 , являются показателями "нижней границы" для институтов ценных бумаг и институциональных инвесторов.

Даже финансовые рынки индустриальных стран крайне разнятся по степени диверсифицированности своих финансово-банковских систем.

Таблица 66

Распределение финансовых сбережений (1985 г.)

(все цифры - % к итого обязательствам финансово-банковской системы)¹¹

	Институциональные инвесторы и институты рынка ценных бумаг			Банки и специализированные кредитные институты, включая сберегательную сеть
^2			в том числе				в том числе^2
^3Страны^3		Всего	компании по ценным бумагам, совместные фонды, трасты		стра-ховые ком-па-нии		пен-сио-нные фон-ды			Всего				центра-льные банки						коммерческие банки (без сбе-регательной сети и специализи-рованных кредитных институтов)
1		2	3		4		5			6				7						8
Развитые рынки												4			5		6	7			8
Канада		49%	11%		13%		25%			51%				2%						35%
Великобри-тания		45%	5%		20%		20%			55%				2%						37%
США		38%	6%		13%		19%			62%				3%						30%
Сингапур		35%	17%		2%		16%			65%				12%						42%
Австралия		26%	1%		14%		11%			74%				7%						27%
Швеция		26%	1%		12%		13%			74%				6%						21%
Япония		19%	10%		8%		1%			81%				3%						36%
Германия		16%	3%		13%		0%			84%				6%						21%
1		2	3		4		5			6				7						8
Франция		14%	6%		7%		1%			86%				7%						53%
В среднем		30%	7%		12%		11%			70%				5%						35%
Развивающиеся страны
Малайзия		23%	4%		3%		16%			77%				10%						45%
Чили		17%	1%		5%		11%			83%				20%						63%
Индия		17%	1%		9%		7%			83%				13%						55%
Корея		15%	11%		4%		0%			85%				10%						54%
Нигерия		13%	9%		3%		1%			87%				28%						57%
Бразилия		8%	5%		1%		2%			92%				35%						31%
Филип- пины		6%	3%		3%		0%			94%				35%						40%
Тайвань		5%	3%		2%		0%			95%				21%						51%
Аргентина		5%	0%		5%		0%			95%				35%						47%
Иордания		1%	0%		1%		0%			99%				19%						59%
Таиланд		1%	0%		1%		0%			99%				19%						59%
В среднем		10%	3%		3%		4%			90%				22%						51%

Наибольшую роль институты ценных бумаг и институциональные инвесторы играют в движении денежных ресурсов в странах англо-американской группы. В среднем по группе индустриальных стран в середине 80-х г.г. через указанных финансовых посредников перераспределялось до 30% денежных ресурсов. На коммерческие банки приходилось 30-35% ресурсов, на центральные банки - до 5%. В отдельных странах (например, Германии) исключительную роль в этом играют сберегательные учреждения.

Картина резко изменяется на развивающихся рынках (страны третьего мира). Их финансовые системы более упрощены, основная роль в перераспределении денежных ресурсов отводится банковскому сектору в целом (90% финансовых обязательств, в т.ч. более 50%- коммерческие банки, и более 20% - центральные банки, что связано с расширенным участием государства в банковской деятельности, в выполнении центральными банками несвойственных им "коммерческих функций", в стремлении перераспределять через них и бюджет как можно больший объем денежных ресурсов.

Что касается институтов рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов, то на них падает только 10% обязательств финансово-банковской системы (на развивающихся рынках).

Российская практика. Статистика не позволяет сделать точных оценок. Однако, с безусловностью, следует подчеркнуть, что структура российской финансово-банковской системы, в целом, адекватна структурам развивающихся рынков (стран третьего мира). Соответствующий экспертный анализ, основанный на данных Банка России, Минфина России и иных статистических оценках, подтверждает данный вывод (см. табл.67).

Таблица 67

	Институциональные инвесторы			Банки и специализированные кредитные институты, включая сберегательную сеть
			в том числе			в том числе
Принад-лежность рынков		Всего	компании по цен-ным бу-магам,со-вместные фонды, трасты		стра-ховые ком- пании	пенси-онные фонды		Всего			центра-льные банки			коммерчес-кие банки (без сберега-тельной сети и специали-зированных кредитных институтов)
1		2	3		4	5		6			7			8
В среднем развитые рынки		30%	7%		12%	11%		70%			5%			35%
В среднем развивающиеся рынки		10%	3%		3%	4%		90%			22%			51%
Россия (оценка)		5%	2%		2%	1%		95%			40%			50%

Как мы видим, российскому рынку предстоит пройти долгий путь диверсификации и "финансового углубления" экономики, укрепления структур рынка ценных бумаг.

Международные тенденции. Как уже указывалось, доля банковского сектора в перераспределении денежных ресурсов поэтапно снижается в международной практике и, наоборот, растет доля средств, перераспределяемых через институты ценных бумаг, контрактных и коллективных сбережений на основе инструментов фондового рынка. Продемонстрируем этот тезис на примере США, подтверждая одновременно, что приведенные выше данные 1985 г. - "нижняя граница" для институтов рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов в перераспределении денежных ресурсов (см. схему 23).

В США это - длительная тенденция, начатая еще в XIX в., когда доля коммерческих банков в финансовом перераспределении доходила до 95-98%.

Неизбежно эта тенденция сложится и в России, как и на других развивающихся, недостаточно диверсифицированных финансовых рынках.

Схема 23