Литература

1. Андрюшин С. А., Кузнецова В. В. Проблема «плохих долгов» и способы ее решения в российских банках // Бизнес и банки. 2009. № 26.

2. Бельзецкий А. И. Финансы и финансовый рынок: Учебно-методический комплекс. Минск: Изд-во МИУ, 2010.

4. Дворецкая А. Е. Долгосрочное банковское кредитование как фактор эффективного финансирования экономического роста // Деньги и кредит. 2007. № 11.

5. Депутатова Е. И. Особенности структурирования сделок при кредитовании инвестиционных проектов // Банковское дело. 2009. № 10.

6. Захарченко С. А. Кредитные гарантии как форма господдержки малого бизнеса // Финансы. 2008. № 7.

7. Иванов В. В., Канаев А. В., Соколов Б. И., Топровер И. В. Теории кредита. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2007.

8. Коркин В. М. Ссудный рынок России. М.: Изд-во «Экзамен», 2001.

9. Кроливецкая В. Э. Межбанковский кредитный рынок в системе финансового рынка России. СПб.: Студия «НП-Принт», 2011.

10. Кроливецкая В. Э., Тихомирова Е. В. Банки в системе инвестиционного финансирования реального сектора экономики России // Деньги и кредит. 2008. № 11. Кузнецова Л. Г. Структура и операции финансового рынка: Теоретический и институциональный анализ. Хабаровск: Изд-во «РИОТПИ» Хабаровской краевой типографии, 2005.

12. Милюков А. И. Финансово-кредитный механизм развития регионов // Деньги и кредит. 2011. № 10. С. 69.

13. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2009 году. М.: Банк России, 2010.

14. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2010 году. М.: Банк России, 2011.

15. Спицын С. Ф. О роли кредитных организаций в развитии экономики // Деньги и кредит. 2010. № 11. С. 1820.

16. Тихомирова Е. В. Банковский рынок корпоративных кредитов России. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2011.

17. Финансовые рынки и экономическая политика России. М.: Научный эксперт, 2007.

18. Финансы и финансовый рынок: Учебное пособие / Под ред. О. А. Пузанкевич. Минск: БГЭУ, 2010.

Глава 4. Рынок ценных бумаг

4.1. Понятие рынка ценных бумаг и его функции

Общая характеристика финансового рынка позволяет рассматривать его как механизм перераспределения денежных средств между субъектами экономических отношений. Рынок ценных бумаг охватывает те отношения, в рамках которых превращение накоплений и сбережений в инвестиции происходит с помощью ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является самостоятельным, отдельным сегментом финансового рынка, его структура представлена на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Структура рынка ценных бумаг

Рынок краткосрочных ликвидных ценных бумаг следует относить к денежному сегменту финансового рынка, так как на нем совершаются сделки с финансовыми инструментами в ликвидной форме. Высокой ликвидностью обладают казначейские облигации, чеки, векселя, банковские сертификаты, коммерческие ценные бумаги и др.

Рынок капитального долевого финансирования и рынок долгового капитального финансирования являются частью рынка капитала, где совершаются относительно долгосрочные операции, обеспечивающие формирование собственного (акционерного) капитала фирм и корпораций, привлечение инвестиций и перераспределение корпоративного контроля. Здесь обращаются акции, инвестиционные паи, ипотечные сертификаты участия (рынок капитального долевого финансирования) и долгосрочные корпоративные облигации, ипотечные облигации и др. (рынок долгового капитального финансирования).

В современных условиях неопределенности экономических процессов, когда необходимо страховаться от потерь, появляются новые формы движения денежных средств и капитала, оформленные в финансовые инструменты второго, третьего и далее порядков, которые называются производными финансовыми инструментами, т. е. сформировался новый сектор финансового рынка, который объединяет в себе совокупность экономических отношений в сфере срочной торговли финансовыми инструментами, удостоверяющими права на ресурсы или права на них. Этот рынок называется рынком срочных контрактов или рынком производных финансовых инструментов (деривативов).

Выделение срочного рынка фондовых ценностей в отдельный сегмент оправдано тем, что в качестве базового актива (предмет купли-продажи) этих финансовых инструментов выступают, во-первых, как финансовые, так и реальные активы, и, во-вторых, здесь действуют особые правила торговли и оформления имущественных прав. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними.

Таким образом, рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость, в связи с чем могут продаваться, покупаться и погашаться.

По своему экономическому содержанию рынок ценных бумаг представляет собой систему, обеспечивающую условия для обмена финансовыми активами посредством выпуска и обращения ценных бумаг.

С учетом того, что в течение последних десятилетий нарастает тенденция замещения многих форм привлечения финансовых ресурсов, таких как банковский кредит и др., выпуском ценных бумаг, фондовый рынок становится важнейшим сегментом финансового рынка.

Данный процесс называется секьюритизацией и проявляется в том, что в мировом масштабе преобладающая доля финансовых активов существует в виде ценных бумаг. К концу первого десятилетия XXIвека величина ресурсов в виде наличных денег и средств на текущих и срочных счетах банков равнялась почти $54 трлн, размер мирового ВВП достигал примерно 62 трлн, а объем мировых рынков ценных бумаг составлял около $154 трлн¹.

Подобная ситуация объясняется той ролью, какую рынок ценных бумаг играет в условиях рыночной экономики. Он предоставляет экономическим субъектам широкий набор инструментов для привлечения денежных ресурсов или для их выгодного размещения на самых разных условиях, что позволяет учитывать все многообразие интересов и возможностей как тех, кто эмитирует (т. е. выпускает) ценные бумаги, так и тех, кто инвестирует (т. е. вкладывает) в них свои средства.

Рынок ценных бумаг является уникальным механизмом привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающим выбор оптимально-эффективных направлений применения инвестиционных ресурсов в экономической системе. Главным предназначением рынка ценных бумаг является аккумуляция и перераспределение финансовых ресурсов между участниками экономических отношений, т. е. посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Это предназначение выражается в процессе выполнения множества экономических задач. Среди них отметим главные:

• аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;

• обслуживание государственного долга;

• трансформацию отношений собственности;

• обеспечение корпоративного и реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

• прогнозирование перспективных направлений развития экономики в целом и рынка ценных бумаг в частности.

В процессе решения вышеназванных задач рынок ценных бумаг выполняет множество функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, т. е. присущие любому рынку, и специфические, которые выполняет только рынок ценных бумаг (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Функции, выполняемые рынком ценных бумаг

№ п/п	Общерыночные	№ п/п	Специфические
1	Коммерческая функция – получение прибыли от операций на данном рынке	1	Перераспределительная функция
			Перераспре-деление денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности	Финансирова-ние дефицита государствен-ного бюджета на неинфляцион-ной основе	Передел собственности
2	Ценовая функция – обеспечение процесса ценообразования под воздействием спроса и предложения на товар	2	Инвестиционная функция – перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в инвестиционные ресурсы
3	Информационная функция – рынок производит и доводит до своих субъектов рыночную информация об объектах торговли и ее участниках	3	Функция страхования ценовых, финансовых и инвестиционных рисков (хеджирование при помощи производных финансовых инструментов)
4	Регулирующая функция – рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, определяет органы контроля и управления и т. д.	4	Спекулятивная функция – вложение средств в недооцененные ценные бумаги с целью получения большего дохода. Эта функция обеспечивает повышение ликвидности фондового рынка

Как видим, значение рынка ценных бумаг для функционирования экономической системы очень велико, так как именно здесь происходят основные процессы, обеспечивающие сбалансированный и эффективный экономический рост.

Таким образом, рынок ценных бумагможно определить с двух позиций. Во-первых, это совокупность социально-экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Во-вторых, это функционально-институциональный механизм перераспределения свободных денежных средств и капиталов между субъектами экономической системы, способствующий трансформации сбережений в инвестиции посредством купли-продажи финансовых активов, оформленных в различные ценные бумаги.

Существуют различные классификации рынков ценных бумаг. В таблице 4.2 представлены основные виды и подвиды рынков ценных бумаг в зависимости от классификационного критерия.

Таблица 4.2. Классификация рынка ценных бумаг¹

№ п/п	Классификационный признак	Вид рынка
1	По эмитентам ценных бумаг	1. Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг
		Рынок ценных бумаг федерального правительства	Рынок ценных бумаг субъектов федерации	Рынок ценных бумаг органов местного самоуправления
		2. Рынок корпоративных ценных бумаг
		Рынок ценных бумаг предприятий и корпораций	Рынок банковских ценных бумаг	Рынок ценных бумаг инвестиционных институтов и т. д.
		3. Рынок ценных бумаг нерезидентов
2	По виду ценной бумаги	1. Рынок акций
		2. Рынок облигаций
		3. Рынок векселей и т. д.
3	По виду сделок с ценными бумагами	1. Кассовый рынок
		2. Срочный рынок
4	По территориаль-ному принципу	1. Международный рынок ценных бумаг
		2. Национальный рынок ценных бумаг
		3. Региональный рынок ценных бумаг
5	По отраслевому признаку	1. Рынок ценных бумаг нефтегазового комплекса
		2. Рынок ценных бумаг пищевой промышленности и т. д.
6	По способу организации торговли	1. Организованный рынок ценных бумаг
		2. Неорганизованный рынок ценных бумаг
		3. Компьютеризированный рынок ценных бумаг

Специфика ценных бумаг как товара заключается в порядке их обращения, т. е. в цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является первой (первичной), обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные сделки носят вторичный характер, поскольку они связаны с перепродажей уже поступившего на рынок финансового инструмента другим субъектам рынка. Учитывая существующие различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, выделяют первичныйивторичный рынки ценных бумаг.

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном рынке. Здесь эмитенты привлекают инвестиционные ресурсы путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг. Таким образом, первичный рынокценных бумаг– это рынок новых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором происходит их первоначальное размещение среди первых инвесторов.

В странах с развитой экономикой доля первичного рынка не превышает 5−15%, его ресурсы используются для регулирования структуры капитала корпораций и для размещения бумаг в ходе слияний и поглощений. Все последующие перепродажи ценных бумаг будут осуществляться на вторичном рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг– это рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг. На этом рынке уже не происходит аккумулирования новых финансовых ресурсов для эмитента, а наблюдается лишь перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Следовательно, вторичный рынок является механизмом обращения ценных бумаг, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать ценные бумаги, осуществлять свои цели на рынке (получение дохода, снижение риска, увеличение собственности). Отсутствие вторичного рынка ценных бумаг или слабая его организация сделали бы невозможным последующую перепродажу ценных бумаг инвесторами, что снизило бы активность их участия в инвестиционном процессе, а предприятия, нуждающиеся в новых капиталах, остались бы без финансовой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой ивнебиржевойрынки.

Биржевой рынокпредставлен обращением ценных бумаг на биржах. Фондовая биржаявляется механизмом, гарантирующим самую высокую ликвидность фондового рынка. По российскому законодательству фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, организующий торговлю между своими членами путем предоставления места для торговли, определения времени и правил торговли. В ходе биржевых торгов происходиткотировка– установление рыночной цены обращающихся на бирже бумаг. На биржу допускаются бумаги крупных и надежных эмитентов, прошедшиелистинг, т. е. процедуру включения в список торгующихся на данной бирже бумаг в соответствии с ее требованиями к эмитенту. Поэтому биржевые цены являются индикатором общеэкономической конъюнктуры.Внебиржевой рынокохватывает обращение ценных бумаг вне бирж.

В зависимости от общего уровня развития рынка ценных бумаг различают развитыеиформирующиеся(развивающиеся) рынки. По классификации Международной финансовой корпорации (МФК) в основу деления фондовых рынков по степени зрелости положены многие показатели: объем, риск, степень регулируемости, насыщенность финансовыми инструментами и финансовыми посредниками, в том числе принимается во внимание и уровень развития рынка акций (рис. 4.2).

Рис. 4.2.Капитализация национальных рынков акций на конец 2010 г., $трлн¹

Развитых рынков по классификации МФК насчитывается 23, это фондовые рынки Австралии, Австрии, Бельгии, Великобритании, Германии, Дании, Ирландии, Исландии, Италии, Испании, Канады, Люксембурга, Нидерландов, Новой Зеландии, Норвегии, Сингапура, США, Сянгана (Гонконга), Финляндии, Франции, Швейцарии, Швеции, Японии. В этот список не попали такие развитые страны, как Греция, Португалия, Израиль, где рынки ценных бумаг развиты недостаточно. Эти страны вместе со многими развивающимися странами составили формирующиеся рынки ценных бумаг¹. К ним же по степени развитости финансового рынка относят и Россию.

Представленную выше классификацию рынков ценных бумаг не следует считать исчерпывающей ввиду многообразия операций и многогранности функций, которые выполняются различными участниками рынка ценных бумаг. По мере дальнейшего развития фондового рынка могут возникнуть новые классификационные признаки, адекватные современным условиям.