5. Выявление направлений финансового оздоровления

с использованием формулы Дюпона

Финансовая диагностика предприятия предполагает необходимость выявле­ния тех направлений его финансового оздоровления, на которых следует сосре­доточиться. Для этой цели может быть использована одна из модификаций так называемого анализа Дюпона, которую условно будем называть формулой Дю­пона.

С помощью этой формулы можно понять, почему стал низким показатель эф­фективности предприятия - доходность, или рентабельность, собственного капи­тала, вложенного в предприятие инвесторами (ROE, return on equity).

Данный показатель представляет собой отношение чистой прибыли П (прибы­ли после уплаты процентов за кредит и налога на прибыль), которая в принципе мо­жет быть распределена акционерам, к величине (по балансу) собственного капита­ла предприятия (СК):

ROCE = П/СК

В формуле Дюпона рентабельность собственного капитала «раскладывают» на другие важнейшие показатели эффективности предприятия, рассматривая послед­ние в качестве факторов, определяющих уровень показателя. Таким образом, рентабельность собственного капитала представляют в виде произведения показателей-факторов:

Прибыль Прибыль Объем продаж Сумм. ч. активы

ROСE=-----------------------= ----------------- х -------------------- х ------------------ Собственный капитал Объем продаж Суммарные чистые Собств. капитал

активы

Финансовый смысл применения формулы Дюпона в следующем: установить, какой из коэффициентов, отражающих воздействующие на доходность собствен­ного капитала предприятия факторы, влечет низкое значение рентабельность собственного капитала. Если устано­вить это, то можно будет увидеть, какой из факторов в хозяйственной деятельности предприятия должен быть главным объектом внимания в антикризисном управле­нии компанией.

Если рентабельность собственного капитала предприятия недопустимо низка, то по формуле Дюпона это может быть вызвано ситуациями:

• слишком низок коэффициент «Прибыль/Объем продаж»;

• недопустимо мал коэффициент «Объем продаж /Суммарные чистые активы»;

• критично низок коэффициент «Суммарные чистые активы /Собственный капитал»;

• одновременно слишком малы два или все три финансовых коэффициента.

Рассмотрим теперь каждую ситуацию отдельно,

1. Если на предприятии ниже среднеотраслевого значения оказывается коэф­фициент «Прибыль/ Объем продаж», это означает, что продукция предприятия недоста­точно рентабельна относительно текущих издержек на ее производство и продажу, т. е. недостаточно высок показатель «Прибыль/Себестоимость».

Значит, в этом случае для предприятия необходимо повышение рентабельности продукции. В краткосрочном плане этого можно достичь путем не столько повыше­ния закладываемой в цену единицы продукции прибыли (это требует выигрыша в конкуренции), сколько сокращения текущих издержек предприятия. В свою оче­редь, последнее наиболее быстро и с наименьшими капиталовложениями обеспе­чивается за счет снижения постоянных (условно-постоянных) издержек.

Отсюда вывод: когда по формуле Дюпона снижение показателя рентабельность собственного капитала вызвано слишком малой величиной коэффициента «Прибыль/ Объем продаж», антикризис­ное управление предприятием должно быть подчинено цели снижения прямых пе­ременных (за счет совершенствования технологий) и особенно косвенных постоян­ных (в режиме экономии) текущих издержек предприятия.

2. Если на предприятии ниже среднеотраслевого значения оказывается коэффициент «Объем продаж / Суммарные чистые активы», то недостаточно высока фондоотдача, т. е. съем производимой и реализуемой продукции с имеющихся активов.

Даже на фоне повышенной капиталоемкости отрасли это может быть вызвано:

а) наличием на предприятии излишнего, неработающего имущества;

б) неэффективностью сбыта;

в) незагруженностыо производственных мощностей (что также может сводиться к неэффективности сбыта, но может объясняться и недостаточностью общего спроса или неудовлетворительной конкурентоспособностью продукции);

г) низкой конкурентоспособностью самого предприятия, не обеспечивающего надлежащего технического обслуживания своих товаров длительного пользования, не выполняющего других своих обязательств как поставщик (по удовлетворению рекламаций, возмещению ущерба от задержки поставок и др.) или не способного пойти навстречу клиентам в части условий поставки и оплаты продукции (предприятие работает только на определенных, удобных для себя базисах постав­ки, не готово предоставлять рассрочку в оплате и т. д.);

д) устаревшими и неэкономичными применяемыми технологиями;

е) недостатком оборотных средств для более полной загрузки производствен­ ной мощности по имеющей спрос продукции.

В контексте антикризисного управления из перечисленных причин наиболее оперативно устранимым фактором пониженной фондоотдачи является наличие на предприятии избыточных активов. Следовательно, когда по формуле Дюпона сни­жение показателя рентабельность собственного капитала вызвано слишком малой величиной коэффициентом «Объем продаж / Суммарные чистые активы», основное внимание в антикризисном управ­лении следует сосредоточить на выявлении на предприятии излишнего имущества и скорейшей продаже его (точнее, на выводе этого имущества, включая даже воз­можное его списание, спонсорское дарение либо реализацию по цене лома), что по­зволит хотя бы сэкономить на текущих затратах по обслуживанию этих активов и на налоге на стоящем на балансе предприятия имуществе.

3. Если на предприятии меньше среднеотраслевого значения оказывается коэффициент «Суммарные чистые активы /Собственный капитал»; то можно констатировать, что в фирме по сравнению с нормальным для отрасли уровнем слишком мало используется заемного капитала.

Следовательно, чем ниже коэффициент «Суммарные чистые активы / Собственный капитал», тем пропорционально ниже и соотношение ЗК/СК (заемного и собственного капитала предприятия).

Отсюда вывод: когда по формуле Дюпона снижение показателя рентабельность собственного капитала вызвано малой величиной коэффициента «Суммарные чистые активы /Собственный капи­тал», главным предметом антикризисного управления должно стать выявление воз­можностей привлечения дополнительных заемных средств, которые, однако, не должны снизить ликвидность предприятия (коэффициент текущей ликвидности, который определяется как отношение оборотных средств к краткосрочной задол­женности).

4. Если в правой части формулы Дюпона два или три коэффициента оказыва­ются ниже их среднеотраслевых уровней, то, очевидно, в антикризисном управле­нии следует делать акцент тоже одновременно на соответствующие его главные на­правления. Однако приоритет необходимо отдавать тем направлениям, которые позволяют привести в норму коэффициенты, в наибольшей мере отстающие от среднеотраслевого уровня.