методика, которая позволила бы определить денежные потоки и чистый финансовый результат под влиянием изменений внешней и внутренней среды.

Разработку данной методики необходимо строить в соответствии со следующими этапами:

1.Установление взаимосвязей между показателями, характеризующими денежные потоки предприятия и факторами, под действием которых формируются эти показатели.

2.Математическое описание взаимосвязей между показателями, которые характеризуют денежные потоки предприятия, и факторами, действие которых вызывается теми или иными мероприятиями или событиями.

3.Выбор оптимальных значений исследуемых показателей в будущем.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств

впредстоящем периоде.

3.3. Определение оптимального уровня денежных средств

Вэкономической литературе предлагается немало методик прогнозирования денежных потоков. Процедура прогнозирования сводится к построению таблиц, отражающих возможные источники поступления и направления использования денежных средств в будущем периоде.

Воснову расчетов, как правило, заложено процентное соотношение показателей, определяющих движение денежных средств предприятия, которое

сложилось в предыдущие периоды с учетом возможных их изменений в будущем. При этом в большинстве случаев уделяется большое внимание

вопросам инкассации дебиторской задолженности и погашение кредиторской задолженности в части расчетов с поставщиками и подрядчиками, как наиболее существенным составляющим денежных потоков. Остальные показатели

источников поступления и направлений использования денежных средств признаются сложно предсказуемыми и практически не рассматриваются.

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен.

Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее сказать степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

67

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае - наоборот. Перед главным бухгалтером стоит задача: определить размер запаса денежных средств, исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования, денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

Úнеобходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

Úнеобходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

Úцелесообразно иметь определенную величину свободных денежных

средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к управлению денежными средствами могут быть применены прогнозные модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Для этого необходимо знать:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде

быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию

денежных средств и быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера — Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая — М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Огг) – 1966г. [54].

Модель Баумола

Предприятие начинает работу, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. При исчерпании избыточного запаса денежных средств, т.е. когда балансовый

уровень становится равным нулю и запас достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг для пополнения запаса денежных средств до первоначальной величины. Таким образом,

динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 13.

68

Остаток средств на расчетном счете

Q

Q/2

Время

Рис. 13. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола)

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

Q = 2Vcr ,

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

С – расходы по конвертации ценных бумаг в денежные средства;

r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

K = V/Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

ОР = сk + r(Q / 2).

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Существенным недостатком модели Баумола является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятия, в связи с тем, что денежные расходы в принципе стабильны и прогнозируемы.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если

невозможно предсказать каждодневных объемов оттока или притока денежных средств. Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

69

Логика действий главного бухгалтера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рисунке и заключается в следующем: остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать

достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). При достижении запаса денежных средств нижнего предела, предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Рис. 14. Модель Миллера-Орра

Реализация модели Миллера – Орра осуществляется в несколько этапов.

1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (ОН), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем, исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2.По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v).

3.Определяются расходы (РХ) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и

расходы (РТ) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, выступают, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4.Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле

S = 3 3 3РТ V . 4Рx

70