3Вопрос:. Критерии отбора инвестиционных проектов с целью финансового оздоровления предприятия

Отбор инвестиционных проектов для предприятий в неблагоприятном финансовом состоянии будет давать ожидаемые результаты только в том случае, когда в основу оценки эффективности каждого из рассматриваемых проектов будут заложены единые принципы, использованы одни и те же показатели и подходы к их расчету, что обеспечит сопоставимость условий сравнения проектов.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности ИП (вторая редакция), утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 г. № ВК 477, можно выделить следующие основные принципы оценки эффективности:

рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла;

моделирование денежных потоков с учетом возможности использования различных валют;

сопоставимость условий сравнения различных проектов;

учитываются только предстоящие затраты и поступления;

учет фактора времени – в первую очередь неравномерность разновременных затрат и результатов;

сравнение «с проектом» и «без проекта», что не эквивалентно ситуации «до проекта» и «после проекта»;

учет всех существующих последствий проекта;

учет наличия различных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала (нормы дисконта);

многоэтапность оценки, т.е. на различных стадиях (обоснование проекта, выбор схемы финансирования, мониторинг осуществления проекта) эффективность определяется заново;

учет влияния потребности в оборотном капитале на эффективность ИП;

учет влияния инфляции (и других причин изменения цен) на различные виды продукции и ресурсы, а также возможности использования нескольких валют;

учет влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Рассмотрим основные показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов, их достоинства и недостатки, особенности применения в случае оценки проектов для неблагополучных предприятий:

1.Срок окупаемости инвестиций – является вспомогательным критерием. Применяется для первичного ранжирования проектов на очевидно неприемлемые и те, которые необходимо анализировать более детально. Он позволяет оценить привлекательность инвестиций с точки зрения времени возвращения вложенных средств и измеряется периодом, необходимым для возвращения денежных средств.

2. Чистый доход – сальдо денежного потока за весь расчетный период – не учитывает неравноценности затрат и результатов, относящихся к различным периодам. В российских условиях этот показатель может приводить к некорректным выводам даже для относительно краткосрочных проектов, осуществляемых с целью финансового оздоровления предприятия.

3. Чистый дисконтированный доход – учитывая весь срок жизни проекта, временную стоимость денег, позволяет выявить наиболее выгодный проект.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)– это сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за весь срок реализации инвестиционного проекта.

ЧДД рассчитывается по формуле:

^{Tип Tип}

ЧДД = ∑ D_m* α_m – ∑ K_m *α_m

_{m=1 m=1}

где: D_m – доход по инвестиционному проекту на шаге m, руб..;

K_m - единовременные капитальные вложения по инвестиционному проекту

на шаге m, руб.;

α_m - коэффициент дисконтирования, соответствующий шагу m;

T_ип – общий полезный срок реализации (использования) инвестиционного проекта, лет;

m - шаг реализации инвестиционного проекта.

При этом коэффициенты дисконтирования денежных доходов к году осуществления инвестиционных издержек (году 0) могут быть определены по формуле:

α_m = 1 .

(1+Е)^t

Где Е – ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли);

t – год получения дохода.

Рассмотрим пример. Необходимо определить эффективность инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования по проекту = 18 %. Срок реализации инвестиционного проекта 5 лет. Капитальные вложения = 5190,6 тыс. руб. Чистый доход поступает ежегодно в размере: 1145,6 тыс. руб.; 1525,6 тыс. руб.; 1905,6 тыс. руб.; 2399,6 тыс. руб.; 2437,6 тыс. руб.

Решение задачи оформим в таблице 6.3. Капитальные вложения запишем на 0 шаге со знаком минус, т.к. они представляют собой отток денежных средств. Рассчитаем ЧДД.

Таблица 6.3

Шаг ИП	Чистый доход	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированное сальдо по ИП	ЧДД (нарастающим итогом)
1	2	3	4	5
0 1 2 3 4 5	-5190,6 1145,6 1525,6 1905,6 2399,6 2437,6	1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437	-5190,6 970,3 1095,4 1160,5 1238,2 1065,2	-5190,6 -4220,3 -3124,9 -1964,4 -726,2 339

Таким образом, ЧДД по инвестиционному проекту составит 339 тыс. руб.

Показатель чистого дисконтированного дохода является наиболее объективным отражением абсолютно-сравнительной эффективности предпринимательского проекта. Чаще всего, в экономической литературе указывают на то, что критерием отбора инвестиционного проекта является положительное значение ЧДД. В случае если ЧДД>0, т.е. все дисконтированные денежные притоки больше всех дисконтированных денежных оттоков, следует принять решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта. Однако это не совсем так. Если инвестору предложено на выбор больше одного проекта, то, естественно, следует отобрать проекты с наибольшими положительными значениями ЧДД.

Необходимо отметить, что рассмотренные в данной теме показатели лишь создают общее представление об оценке эффективности инвестиционных проектов. В экономической литературе по инвестициям и оценке инвестиционных проектов можно найти такие методы, как внутренняя норма доходности, норма прибыли на капитал, индекс доходности и др

Заключительная часть : Таким образом, инвестиции – это вложения капитала во всех его формах с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инновация – конечный результат инновационной деятельности, получивший реализацию в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности.

Разработал доцент кафедры ФХД

Кандидат экономических наук Е.Н Амельченко

”______” _______________ 200_ года

23