Моделирование текущих финансовых потребностей

Задачи комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами (пассивами) сводятся к следующему:

1. моделирование величины и факторов, их определяющих;

2. определение плановой потребности в оборотных активах;

3. выбор стратегии их финансирования;

4. определение политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

5. изыскание путей ускорения оборачиваемости оборотных активов.

В текущей хозяйственной деятельности предприятие вынуждено закупать сырье и материалы, оплачивать транспортные и иные услуги, нести расходы по хранению материальных запасов, предоставлять отсрочки платежа покупателям (клиентам) и т. д. Поэтому необходима • краткосрочная потребность в ликвидных денежных средствах, т. е. в собственных оборотных средствах. Они представляют собой разницу между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т. е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте предприятия. Собственные оборотные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна быть не ниже 10% общего объема оборотных активов. В ином случае предприятие может утратить платежеспособность.

Оборачиваемость оборотных активов по народному хозяйству России представлена в таблице.

Период оборачиваемости оборотных активов

Отрасли	Годы
	1991	1994	1995	1996	1997
Народное хозяйство РФ, всего	79,7	90,2	88,5	95,4	96,5
В том числе: Промышленность	81,0	84,6	83,5	92,1	91,5
Сельское хозяйство	86,1	116,5	99,5	114,3	139,6
Строительство	84,2	80,1	82,1	90,5	90,0
Транспорт	61,7	79,7	74,7	77,0	92,1

Каждое предприятие заинтересовано в сокращении показателей отдельных элементов оборотных активов и увеличении среднего срока погашения кредиторской задолженности с целью снижения периода оборачиваемости всех оборотных активов.

Желательно, чтобы кредит поставщиков (коммерческий кредит) в большем объеме перекрывал дебиторскую задолженность, тогда у предприятия (продавца) не будет дефицита денежной наличности. Величина ТФП неодинакова для различных отраслей хозяйства и даже предприятий одной отрасли.

На величину ТФП влияют следующие основные факторы:

1. темпы инфляции;

2. длительность производственного и сбытового циклов;

3. темпы роста объема производства и продажи товаров;

4. сезонность производства и реализации продукции;

5. состояние рыночной конъюнктуры;

6. величина маржинального дохода.

Рассмотрим более подробно влияние каждого фактора.

Темпы инфляции. В условиях высокой инфляции стоимость производства любого товара со временем возрастает. К тому периоду, когда предприятие получит денежные средства от более ранних продаж, стоимость производства более поздних по времени товаров увеличится. Если предприятие не сможет установить на свою продукцию цены с достаточным уровнем рентабельности, то оно не в состоянии оплатить последующие эксплуатационные расходы доходами от реализации предыдущей продукции.

Главная причина, генерирующая инфляцию издержек производства, высокие цены на продукцию и услуги естественных монополий (топливно-энергетический комплекс, железнодорожный транспорт и др.), а также на импортируемые сырье, материалы и оборудование. Ограничителями роста цен на товары являются наличие совершенной конкуренции и платежеспособный спрос покупателей.

Длительность производственного и сбытового циклов. Чем быстрее сырье и материалы превращаются в готовую продукцию, а последняя после ее реализации — в наличные денежные средства, тем меньше им мобилизовано оборотных средств в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию на складе и в дебиторскую задолженность.

Темпы роста объема производства и продажи товаров. Поскольку ТФП непосредственно связаны с объемом продаж, постольку и размер их будет изменяться пропорционально объему оборота (продаж). Однако в данном случае растет не цена единицы товара, а их общее количество, что приводит к увеличению переменных и общих издержек. Кроме того, в условиях высокой инфляции предприятия часто создают крупные запасы сырья и материалов, чтобы не переплачивать за них после очередного повышения цен.

Сезонность производства и реализации продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них может привести предприятие к потере финансовой устойчивости (финансового равновесия) и ликвидности.

Состояние рыночной конъюнктуры. Самое неприятное, что может случиться с продавцом на высококонкурентном рынке, — это остаться без денежной наличности для продолжения операционного (производственного) цикла вследствие трудностей со сбытом своей продукции. Изменение объема продаж под влиянием спроса на продукцию предприятия может быть трех типов:

• сезонное — пик спроса приходится на определенный период времени в году (товары для зимних и летних видов спорта, для школьников и т. д.);

• циклическое — пик спроса приходится на определенные фазы годового цикла (строительство в летний период, растениеводство, переработка сельхозпродукции, геологоразведочные работы и др.);

• долговременное — спрос колеблется на протяжении года (радиовещание, телевидение, коммунальные услуги и др.).

Чтобы рационально управлять сбытовой политикой, целесообразно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне.

Чем меньше объем маржинального дохода, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей (клиентов). Противоречие между указанными параметрами заключается в том, что при высокой норме маржинального дохода и казалось бы небольшой степени зависимости предприятия от закупок материальных ресурсов ему приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки.

Приведем расчет разумной длительности отсрочек по дебиторской задолженности, а также платежам поставщикам (кредиторской задолженности).

Нормальна ли такая ситуация? Скорее всего, нет. Все зависит от удельного веса потребляемых материалов в объеме продаж (от структуры делового оборота).

Если месячный оборот предприятия № 1 4,2 млн руб., а стоимость потребляемых материалов 2,1 млн руб (50%), то дебиторская задолженность покрывается кредитом поставщика только на 50% (2,1:4,2 х х 100). Предприятие № 2 имеет такой же месячный оборот (4,2 млн). Однако объем потребляемых материалов у него = 1,05 млн, или 2,5% (1,05:4,2 х 100). Норма маржинального дохода = 75% (3,15:4,2 х 100), т. е. больше, чем у предприятия № 1 (50%).

Итак, предприятию № 1 требуется двухмесячная отсрочка по платежам поставщикам (4,2:2,1), чтобы компенсировать одномесячную отсрочку своим дебиторам (соотношение 2:1).

Для более успешно работающего предприятия № 2 (Нмд = 75%) это соотношение равно 4:1 (4,2:1,05), т. е. ему требуется уже 4-месячная отсрочка. Для большей убедительности приведем еще один пример. Годовой оборот предприятия № 3 54 млн руб. Покупателям предоставляется 30-дневная отсрочка ('/12 года). Дебиторская задолженность составляет 4,5 млн руб. (54 : 12 мес). Норма маржинального дохода 25%. Стоимость потребляемых материалов = 3,375 млн руб. (54,0 - 13,5 / 12 мес).

Месячный дефицит денежных средств у продавца = 1,125 млн руб. (4,5 - 3,375). Это означает, что предприятию № 3 следует просить у своих поставщиков отсрочку платежей в 1,33 мес, или 40 дней (4,5 : 3,375). Следовательно, в течение месяца из оборота предприятия № 3 отвлекается в дебиторскую задолженность 4,5 млн руб., а кредит поставщиков покрывает только 3,375 млн руб. Если по истечении месяца предприятие № 3 не погасит кредиторскую задолженность в сумме 3,375 млн руб., то поставщики не поставят ему материальные ресурсы для продолжения производственного цикла в следующем месяце.

Выводы

• Итак, чем больше норма маржинального дохода, тем выше текущие финансовые потребности. Более того, у предприятий с повышенной нормой маржинального дохода текущие финансовые потребности растут быстрее выручки от продажи товаров.

• Чтобы величина текущих финансовых потребностей стала отрицательной и превратилась в источник финансирования оборотных активов, предприятию № 1 следует просить у поставщиков 2,5-3,0-месячную отсрочку платежей за поставляемые материальные ресурсы, а предприятию № 2 — 4,5-5,0 месяцев.

Подобная отсрочка практически невозможна в условиях современного платежного кризиса. Поэтому целесообразно находить альтернативные источники финансирования текущих финансовых потребностей.

Спонтанное финансирование. Одним из дополнительных источников покрытия ТФП являются скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (продавцом) покупателю за сокращение срока расчетов.

Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец выдает своему партнеру кредит, который не является бесплатным. Кому же приходится платить из своих доходов, предоставляя отсрочку платежа партнеру (допустим, на 30 дней)?

Продавец идет на упущенную выгоду (прибыль) как минимум в сумме банковского процента, который он мог бы получить на эту сумму за 30 дней, если бы он имел ее немедленно, положив деньги на депозитный счет в банке. С другой стороны, продавцу часто трудно реализовать свой товар, не предоставив коммерческий кредит покупателю, чтобы сохранить свои позиции на рынке. Если покупатель оплатит товар ранее намеченного срока, то можно воспользоваться скидкой с его цены. После этого срока покупатель платит по полной цене (без скидки), но в пределах договорного срока. Что выгоднее покупателю?

• Оплатить товар ранее договорного срока, обратившись для этого в банк за кредитом.

• Дождаться договорного срока и потерять скидку. Сопоставим упущенную выгоду покупателя в случае отказа от скидки

со средней ставкой банковского процента.

Упущенную выгоду продавца товара (скидка с цены товара, ожидание платежа, хотя и сокращенное) можно считать своеобразной компенсацией за успех в конкурентной борьбе.

Кредиторская задолженность как источник финансирования ТФП. Важное преимущество у малых предприятий при отрицательном значении чистого оборотного капитала состоит в том, что кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты банков выступают дополнительными источниками покрытия ТФП.

Возникновение данных источников показано в таблице.

Таблица Сокращенный баланс малого предприятия

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Внеоборотные активы	4600	Капитал и резервы	3960
Оборотные активы	4400	Долгосрочные обязательства	440
В том числе: Запасы	2400	Краткосрочные обязательства	4600
Дебиторы	1300	В том числе: Краткосрочные кредиты банков	940
Денежные средства	500	Кредиторы	3340
Прочие оборотные активы	200	Прочие краткосрочные обязательства	320
Баланс	9000	Баланс	9000

Из ее показателей следует:

3960 + 440 - 4600 = -200 тыс. руб.

чок =4400 - 4600 = -200 тыс. руб. ТФП = 4400 - 500 - 3340 = 560 тыс. руб.

Недостающая сумма ТФП покрывается за счет краткосрочного банковского кредита. Малым предприятиям легче поменять знак чистого оборотного капитала (с плюса на минус) из-за сравнительно невысокой норме маржинального дохода и удачному соотношению в сроках платежей за материалы и поступлений за готовую продукцию благодаря их мобильности. Тогда средства кредиторов не только покрывают средства, иммобилизованные в материальные запасы и дебиторскую задолженность, но и являются дополнительным источником финансирования оборотных активов предприятия.

Выводы

1. Основная задача финансистов предприятий (корпораций) — активно снижать период оборачиваемости оборотных активов и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики) для снижения величины ТФП, не покрытой реальными источниками финансирования.

2. Способы покрытия ТФП предприятий следующие:

• коммерческий кредит, который часто сопровождается движением векселей;

• спонтанное финансирование;

• кредиторская задолженность;

• факторинг (инкассирование — продажа своей дебиторской задолженности банкам или специальным факторским компаниям);

• краткосрочный банковский кредит;

• краткосрочные займы, предоставляемые сторонними юридическими лицами (например, финансово-промышленными группами, холдинговыми компаниями и т. д.).

3. Выбор того или иного способа финансирования ТФП зависит от особенностей деятельности предприятия, квалификации его финансистов и Других внутренних и внешних факторов.

Определение текущих финансовых потребностей ЗАО СХП "Победа" для осуществления операционной деятельности

Наименование показателя	за 9 мес. 2005	за 9 мес. 2006	Изменение
1. Среднедневная выручка от реализации, тыс.руб.	96.66	25.42	-71.24
2. Запасы сырья и готовой продукции, тыс.руб.	12840	4495	-8345
3. Долговые права к клиентам, тыс.руб.	8776	6353	-2423
4. Долговые обязательства поставщикам, тыс.руб.	38966	14707	-24259
5. Текущие финансовые потребности, тыс.руб.	-17350	-3859	13491
6. Текущие финансовые потребности, дней	-179.49	-151.81	27.68
7. Текущие финансовые потребности, %	-49.86	-42.16	7.7

Нехватка оборотных средств предприятия для осуществления текущей деятельности эквивалентна 41.47% его годового оборота. При этом отрицательное значение текущих финансовых потребностей покрывает ее на 100.29% и формирует свободный остаток денежных средств в размере 11 тыс. руб.

Предприятие обладает собственными оборотными средствами, достаточными для финансирования основных средств, и генерирует свободный остаток денежной наличности. 100% собственный оборотных средств идут на покрытие операционных потребностей, а 0.3% представляют собой свободный остаток денежных средств, из которого можно надеяться оплатить ближайшие расходы, сформировать необходимый страховой запас и при хорошем раскладе сделать краткосрочные финансовые вложения.

В данном случае речь идет о весьма здоровом равновесии в том, что касается балансирования потребностей с источниками их финансового обеспечения. Генерируется небольшой излишек наличности. Совсем как физическое лицо, предприятие поддерживает плюсовой остаток на своем счете в банке как резерв на случай непредвиденных расходов.

Чтобы предприятию окончательно быть признанным «здоровым», это равновесие должно быть постоянным, т.е. наблюдаться в течении нескольких лет. Предприятию надо быть бдительным, чтобы обеспечить поддержание такого равновесия.

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться.

Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой стороны – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Определение типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами на ЗАО СХП "Победа"

Наименование показателя	за 9 мес. 2005	за 9 мес. 2006	Изменение
1. Выручка от продаж,, тыс.руб.	26098	6864	-19234
2. Чистая прибыль, тыс.руб.	-26922	-10955	15967
3. Текущие активы, тыс.руб.	21677	10859	-10818
4. Основные активы, тыс.руб.	115023	61799	-53224
5. Общая сумма активов, тыс.руб.	136700	72658	-64042
6. Собственный капитал, тыс.руб.	77851	55981	-21870
7. Краткосрочный кредит, тыс.руб.	38966	14707	-24259
8. Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %	15.86	14.95	-0.91
9. Экономическая рентабельность активов, %	-19.69	-15.07	4.62
10. Период оборачиваемости оборотных средств, оборотов	1.2	0.63	-0.57
11. Собственные оборотные средства, тыс.руб.	-37172	-5818	31354
12. Удельный вес краткосрочных кредитов в общей сумме всех пассивов, %	28.5	20.24	-8.26
13. Тип политики управления текущими активами	консервативная	консервативная	x
14. Тип политики управления текущими пассивами	агрессивная	агрессивная	x

Предприятие всячески сдерживается рост текущих активов, стараясь минимизировать их – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Это признаки консервативной политики управления текущими активами. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность, но не несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

На предприятии наблюдается абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. Это является признаком агрессивной политики управления текущими пассивами. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага.

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный.

Данная политика может привести к снижению уровня финансовой устойчивости и полной неплатежеспособности. Рекомендуем в срочном порядке сменить политику управления текущими пассивами с агрессивной на умеренную, т.е. снизить долю краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. В этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, снижаться эффект финансового рычага, но возрастет средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего риска выше, чем по краткосрочным займам).

Таким образом, Управление финансированием оборотных активов предприятия и определения ТФП подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе формирования и финансирования оборотных активов.

Потребность в оборотных активах			Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования ОА		Сумма
Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов		Собственный капитал
Объем незавершенного производства		Долгосрочный финансовый кредит
Запасы готовой продукции		Краткосрочный финансовый кредит
Дебиторская задолженность		Товарный кредит
Денежные активы		Внутренняя кредиторская задолженность
Прочие виды оборотных активов		Прочие источники финансирования