3. Особенности денежно-кредитной политики Италии
Так как Банк Италии реализует денежно-кредитную политику на территории Италии в рамках денежно-кредитной Европейского Центрального Банка, рассмотрим особенности реализации данной политики в рамках Еврозоны.
Президент Европейского центрального банка Марио Драги в своем выступлении по итогам очередного заседания совета управляющих по монетарной политике от 21 января 2016 года заявил о возможности использования новых стимулирующих мер из-за усиления рисков для экономики еврозоны и ухудшения ожиданий по инфляции [2].
Как и ожидалось, в руководстве ЕЦБ приняли решение сохранить базовую процентную ставку на прежнем уровне в 0,05%. Ставки по кредитам и депозитам ЕЦБ также были сохранены на прежних значениях в 0,30% и -0,30%. При этом в своих комментариях Марио Драги обратил внимание на обострение понижательных рисков для экономики еврозоны и ослабление ожиданий по инфляции. Драги отметил, что изменения в монетарной политике ЕЦБ в этой связи могут быть приняты на следующем заседании в марте 2016 г.
«В начале года мы наблюдаем новое усиление понижательных рисков на фоне повышенной неопределенности вокруг перспектив экономического роста развивающихся стран, волатильности на финансовых и сырьевых рынках, а также геополитических рисков. В этих условиях инфляционная динамика в еврозоне также продолжает оставаться более слабой, чем ожидалось. Поэтому на нашем следующем заседании в начале марта будет необходимо провести оценку и, возможно, пересмотреть нашу текущую монетарную политику. На предстоящем заседании также будут представлены новые макроэкономические прогнозы ЕЦБ, в том числе на 2018 г.».
«Не должно быть никаких сомнений в том, что ЕЦБ предпримет все необходимые меры для достижения целевого уровня по инфляции в 2%. ЕЦБ обладает возможностями, решимостью и готовностью к действиям. При этом нет никаких ограничений по использованию доступных нам инструментов в рамках нашего мандата».
Почему руководство ЕЦБ решило, что после многократного применения чрезвычайных мер за последние несколько лет какой-то монетарный стимул сильно улучшит положение экономики, остается загадкой. Вряд ли в мире найдется страна, которая может с уверенностью заявить, что количественное смягчение прошло успешно и по-настоящему дало экономике глоток воздуха. А поскольку применяется оно, как правило, в странах и регионах, испытывающих серьезные экономические проблемы, которые нельзя решить с помощью валютных манипуляций, вряд ли в будущие разы ситуация изменится. Нельзя решить налоговые и регуляционные проблемы лишь с помощью банковских резервов и снижения курса валюты.
Тем не менее, со времен минувшего экономического кризиса монетарные стимулы в любом виде ассоциируются с ростом цен на акции и явным намеком на продолжение подобной политики. По крайней мере, сегодня большинство сделок совершается именно по такому алгоритму. Так что выходит, что никаких стимулов вовсе и не требуется; достаточно лишь намеков в виде малейших сдвигов на бирже. Любой сигнал начала монетарного стимула неизменно приводит к «обильному слюнотечению» у большинства игроков.
Монетарный стимул оказывает непрямое влияние и на биржу: это прослеживается через получаемую компаниями прибыль и, в какой-то мере, через экономический рост. Примечательно, что раньше монетарные стимулы ассоциировались исключительно с ослаблением биржевых позиций, поскольку их применяли только в случае экономических проблем. Кроме того, после смены политики требовался неопределённый срок, чтобы изменения начали давать эффект. Весь процесс происходит с различными задержками, что добавляет экономистам немало проблем. Так что получается, что эта мера когда-то была эффективной, но, увы, не сейчас. Теперь банки считают, что усиление монетарных стимулов означает, что для экономического роста предыдущих мер оказалось недостаточно для его возобновления.
Программа выкупа активов, инициированная в марте 2015 года ЕЦБ, уже приносит первые плоды.
Снизив ставку до рекордно низких 0,05%, ЕЦБ стал ежемесячно вкладывать 60 млрд евро в покупку государственных ценных бумаг – программа количественного смягчения продолжится до сентября 2016 г. Кроме того, ЕЦБ предоставляет банкам дешевые четырехлетние займы.
Отчет ЕЦБ показал, что мягкая монетарная политика приносит результат: коммерческие банки используют полученные средства для выдачи кредитов реальному сектору. При этом условия получения займов смягчаются, что приводит к увеличению числа выданных кредитов. Во II квартале 2015 года доля банков, ожидающих роста спроса на кредиты со стороны компаний, увеличилась на 22% по сравнению с I кварталом. За счет низких процентных ставок и роста ликвидности Европейский ЦБ помогает компаниям наращивать инвестиции и создавать новые рабочие места.
Рост кредитования способствует выходу еврозоны из затяжной рецессии. По данным Евростата, в феврале 2015 г. промышленное производство в еврозоне выросло на 1,1% по сравнению с январем 2015 г. и на 1,6% по сравнению с февралем 2014 г. Позитивной динамике способствовало и ослабление евро, начавшееся в марте 2014 г.: снижение курса подстегнуло экспорт, значительную долю которого составляет промышленная продукция. Косвенным подтверждением тому служит мартовский опрос промышленных предприятий, который зафиксировал наивысший прирост экспортных заказов с апреля 2014 г.
Однако многие экономисты отмечают, что еврозоне может потребоваться более экспансионная фискальная политика.