3 Проблемы управления операционным и рыночным рисками

Значительные объемы операций, высокая сложность внутренних бизнес-процессов и технологий, большое количество задействованных в процессах структурных подразделений – далеко не полный перечень факторов, подвергающих современные финансовые учреждения операционным рискам. И хотя на текущий момент у отечественных компаний, предоставляющих финансовые услуги, сформировалось четкое понимание необходимости управления операционными рисками, зачастую в этом процессе возникают проблемы, связанные с отсутствием методологических и информационно-технологических средств идентификации, контроля и мониторинга операционных рисков.

Одновременно, существующие рекомендации Базельского межбанковского комитета, касающиеся в первую очередь крупных финансовых учреждений, вынуждают их создавать системы управления операционными рисками для повышения "кредита доверия" и рейтинга надежности.

Необходимо отметить, что процесс идентификации и классификации операционных рисков может натолкнуться в крупных банках на серьезные проблемы, связанные с отсутствием моделей бизнес-процессов финансового учреждения, без которых не возможно точно определить участки возникновения рисков (функции, процедуры процессов), частоту возникновения (количество риска за период), оценить размеры потерь и вероятность их наступления. Существующие подходы интеграции моделей процессов организации и операционных рисков позволяют сегодня решать подобные проблемы.

Другой не менее важной проблемой, связанной с процессом построения системы управления операционными рисками является получение внутренней и внешней аналитической отчетности в различных информационных срезах данных (например, количестве риска в технологическом процессе, размере потерь на структурное подразделение и т.д.). Решением подобной проблемы может служить применение систем моделирования и анализа процессов, поддерживающих функции описания и контроля операционных рисков, а также поддерживающих возможность интеграции с внешними системами (для импорта расчетных данных и экспорта отчетной информации).

Одной из сложнейших проблем для отечественных банков является выявление и оценка операционных рисков. Базельский комитет обращает особое внимание на необходимость предварительной оценки рисков по всем тем операциям, которые банк предполагает осуществить. Управлять можно только тем объектом, модель которого существует в системе управления этим объектом. Поэтому, основной целью моделирования процессов и операционных рисков организации является построение ее модели с целью снижения вероятности влияния негативных факторов, повышения управляемости и обеспечения эффективного развития.

Основополагающие аспекты, влияющие на определение плана управления риском в стратегиях волатильности. Реальный рынок убеждает в одном: деталировка в длительной перспективе вряд ли практична, более важно знать и понимать основы, чтобы всегда иметь в распоряжении достаточный набор альтернатив, способных обеспечить улучшение финансовых результатов.

План управления риском может принимать многообразные формы. Возможность применения техники рехеджирования это только один из вариантов. Безусловно, ребалансировка портфеля — эффективный и мощный способ управления риском, но на самом деле можно составить достаточно большое число альтернативных вариантов и варьировать от одного к другому, исходя из меняющихся рыночных условий.

Например, в стратегии покупки волатильности наблюдается, что надежды компании не оправдались, волатильность падает, создавая потери по опционам, или, может быть, движение просто затормозилось. Одновременно с этим, ценовые колебания становятся все менее активными, и к компании приходит понимание совершенной ошибки в целом, либо наблюдается в локальном временном периоде: продажа волатильности оказалась бы в текущий момент более продуктивной стратегией. Безусловно, у всегда есть возможность уловить момент, чтобы попытаться закрыть позиции с наименьшими потерями, но в то же время: это временное явление и следует оставаться в стратегии (особенно если она долгосрочная).

Всегда можно добавить к имеющейся длинной волатильности ее продажу, создав короткие опционные позиции по какому-либо одному или двум классам опционов. Но в этом есть опасность: введя чрезмерно большую составляющую короткой волатильности, появляется риск упустить прибыль, которую надеемся получить от покупки волатильности. Очевидно, возможности для подобного маневра будут наиболее широки при использовании в длинной волатильности долгосрочных опционов. Естественно, оптимально продавать опционы, чей срок истечения наступает много раньше, ища компромисс между риском и ожидаемой доходностью.

Одновременно с этим встает необходимость пересмотреть взгляды на процесс управления риском. В покупке волатильности компания рискует потерей денег, вложенных в покупку опционов, поэтому через рехеджирование компания пытается зафиксировать небольшие выигрыши, появляющиеся в результате изменения цены базового актива. Вводя элементы продажи волатильности, которую следовало бы рехеджировать обратным образом, можно получить довольно своеобразную компиляцию рехеджинговых операций, где способна возобладать потребность управления риском коротких опционных позиций, жертвуя при этом частью прибыли от временного распада. И почти наверняка так и будет, если придерживаться механистического подхода к управлению риском.

Есть определенные закономерности, позволяющие аккуратно пересмотреть план действий.

Во-первых, обычно возникает возможность снижения агрессивности в отношении рехеджирующих сделок. Иногда нужда в них отпадает полностью, особенно если тэта после ввода новых позиций становится отрицательной, обеспечивая превышение временного распада по коротким опционам над длинными.

Во-вторых, можно пересмотреть свои взгляды на принцип рехеджирования в целом, отказавшись управлять риском через базовый актив, перейдя на управление риском с помощью опционов. Например, покупая новые опционы в условиях снизившейся волатильности или наоборот — применить диаметрально противоположную концепцию рассматриваемой в данной книге. Скажем, запланировать процедуру «роллирования» короткими опционами, если они окажутся «в деньгах» близко к дате истечения. Но этот последний вариант может представлять серьезную опасность, если предположения о ценовых экстремумах окажутся неверными, а рынок находится от них на достаточном удалении.

«Роллирование», особенно при следовании технике «переход с кредитом», может создать высокую концентрацию проданных опционов, что приведет к стратегии продажи волатильности, сделанной в чрезвычайно экспрессивной манере. Безусловно, данная техника продуктивна при одновременном соблюдении следующих условий:

- рынок находится в относительной близости от дна или вершины;

- имеющиеся в распоряжении компании длинные опционы имеют значительно более удаленные сроки до истечения по сравнению с короткими опционами;

- несмотря на близость ценового экстремума, у компании все еще достаточное число базовых активов.

Обсуждение проблем, связанных с планированием процесса управления риском, показывает необходимость быть адекватным рыночным обстоятельствам, модифицируя имеющиеся стратегии в случае необходимости. Нет сомнений, каждый случай следует рассматривать индивидуально, ориентируясь при этом на общие принципы поведения рынка и характера стратегий. Именно поэтому не может быть каких-либо универсальных рецептов, обеспечивающих выход из затруднительных положений, куда рано или поздно попадает любой трейдер, инвестор или портфельный менеджер. Фактически для планирования требуется только понимать общие принципы поведения опционных стратегий, которые могут быть введены в менеджмент исходной позицией и оказаться достаточно мобильными в принятии решений. Второй главный аспект — искать альтернативы и сравнивать их, находя компромисс между прибылью и риском в терминах убытков.

Конечно, великолепен случай, когда в прогнозируемом основании или вершине у компании не будет исчерпан ресурс на проведение рехеджирующих операций, а также рынок достаточно далеко удалился от точки входа в стратегию. Это позволяет применить не слишком продуктивный, но эффективный с точки зрения ограничения риска метод, который тоже является «роллированием», но — наоборот. В стандартном исполнении при «роллировании» компания пытается уйти в опционы «у денег» в надежде, что очередная порция проданных опционов истечет «вне денег». Но всегда есть возможность перейти не в опционы «у денег» или «вне денег», а в те, что «в деньгах», обеспечивая снижение объема коротких опционных позиций. Идеально, если этот маневр создаст стратегию выписывания покрытого опциона (естественно, длинные опционы придется исключить из рассмотрения), что обеспечит выход из позиции с сильно возросшим риском без серьезных потерь, а может быть даже и с прибылью. Следует подчеркнуть, данная техника рассчитана на применение в исключительных случаях. Это своего рода «последний плацдарм» для выхода из ситуации, где риск стал слишком велик, и компания не желает его нести.

Вторая проблема, возникающая в связи с потребностью добавить длинной волатильности, обусловлена необходимостью твердого понимания характера дальнейшего развития событий на интересующем рынке. Ведь предпринимая шаги, направленные на преобразование стратегии продажи волатильности в ее покупку, полностью или частично, компания рассчитывает, что все нновые вложения окупятся и вернутся через рехеджирование. Как правило, потребность ввода новых опционных позиций проистекает от нежелания фиксировать убыток, возникающий по базовому активу в процессе рехеджирования.