2.2. Решение задач эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки

2.2.1. Общие сведения о методах оценки эффективности инвестиционных проектов

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ... , CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

• возврата исходной суммы капитальных вложений;

• обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

23

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,

• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Рассмотрим эффективность инвестиционных проектов и методы их оценки, используя средства MS Excel.

2.2.2. Вычисление чистой приведенной стоимости с помощью функции чпс

ЧПС - возвращает величину чистой приведенной стоимости инвестиции, используя ставку дисконтирования, а также стоимости будущих выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения).

Синтаксис

ЧПС(ставка ;значение1;значение2; ...)

Ставка - ставка дисконтирования за один период.

Значение1, значение2,... - от 1 до 29 аргументов, представляющих расходы и доходы.

• значение1, значение2, ... должны быть равномерно распределены во времени, выплаты должны осуществляться в конце каждого периода.

• ЧПС использует порядок аргументов значение1, значение!, ... для определения порядка поступлений и платежей. Убедитесь в том, что ваши платежи и поступления введены в правильном порядке.

• Аргументы, которые являются числами, пустыми ячейками, логическими значениями или текстовыми представлениями чисел, учитываются; аргументы, которые являются значениями ошибки или текстами, которые не могут быть преобразованы в числа, игнорируются.

24

• Если аргумент является массивом или ссылкой, то учитываются только числа. Пустые ячейки, логические значения, текст или значения ошибок в массиве или ссылке игнорируются.

Заметки

• Считается, что инвестиция, значение которой вычисляет функция ЧПС, начинается за один период до даты денежного взноса значение1 и заканчивается с последним денежным взносом в списке. Вычисления функции ЧПС базируются на будущих денежных взносах. Если первый денежный взнос приходится на начало первого периода, то первое значение следует добавить к результату функции ЧПС, но не включать в список аргументов. Для получения более подробной информации см. примеры ниже.

• ЧПС аналогична функции ПС (текущее значение). Основное различие между функциями ПС и ЧПС заключается в том, что ПС допускает, чтобы денежные взносы происходили либо в конце, либо в начале периода. В отличие от денежных взносов переменной величины в функции ЧПС, денежные взносы в функции ПС должны быть постоянны на весь период инвестиции. Для получения информации о функциях платежей по ссуде и финансовых функциях см. ПС.

• ЧПС также связана с функцией ВСД (внутренняя ставка доходности). ВСД - это ставка, для которой ЧПС равняется нулю: ЧПС (ВСД (...); ...) = 0.

Задача

Рассмотрим два инвестиционных проекта. Проекты предполагают начальные затраты, затем ожидается получение прибыли. Ставка 7%. Вычислите чистую приведенную стоимость. Определите, какой из инвестиционных проектов является более выгодным.

25

1. Постройте в Excel таблицу, как на рис. 10.

Рис. 10. Исходные данные Вычислим первый вариант инвестиции.

2. В ячейку В11 введите формулу =ЧПС(В9;ВЗ:В6) при помощи кнопку Мастер функций .

В9 (ставка) - ставка дисконтирования.

ВЗ:В6 (значение1) - денежные потоки Инвестиции 1.

3. К полученному результату необходимо добавить первый денежный взнос.

• выделите ячейку с формулой.

• в конец формулы введите +В2.

Первый вариант инвестиции составит 11 288,58р.

Вычислим второй вариант инвестиции.

4.В ячейку В7 введите формулу =ЧПС(В9;СЗ:С8)+С2

В9 (ставка) - ставка дисконтирования.

СЗ:С8 (значение1) - денежные потоки Инвестиции 2.

С2 - первый денежный взнос.

Второй вариант инвестиции составит 1 275,51р.

Вывод: Результаты вычислений инвестиционных проектов показали, что Инвестиция 1 имеет большую чистую приведенную стоимость, она является более выгодным инвестиционным проектом (Рис. 11).

26

Рис. 11. Итоговый результат