Метод капіталізації доходів

Приклад 9.2

Визначимо вартість підприємства методом капіталізації його дохо­дів, якщо:

• фактична та прогнозна структура капіталу підприємства становить З : 7;

• власний капітал — 300 тис. грн;

• позичковий капітал — 700 тис. грн;

• стабільний прогнозований обсяг чистого прибутку — 57 тис. грн;

• плата за користування позичковим капіталом — 15 % річних = 105 тис. грн;

• інвестор готовий вкладати кошти в корпоративні права підприєм­ства за мінімальної ставки дохідності в 19 %.

Якщо абстрагуватись від впливу податкового фактора, то середньо­зважена вартість капіталу підприємства (WACC) знаходиться на рівні % (за формулою 9.1).

Вартість підприємства за методом розрахунку капіталізованого до­ходу складатиме близько тис. грн ( / ).

Для перевірки використаємо брутто-підхід: ---------- = .

Таким чином,

Оцінка вартості підприємства за методом дисконтування cash-flow

І

Закінчення табл.

Метод зіставлення мультиплікаторів

Приклад 9.3

Перед фінансистом стоїть завдання оцінити ринкову вартість під­приємства, корпоративні права якого не мають обігу на ринку. На осно­ві проведеного аналізу статистичної та ринкової інформації вдалося з'ясувати, що на фондовій біржі здійснюється торгівля корпоративними правами підприємства, за основними якісними та кількісними характе­ристиками схожого на об'єкт оцінки. В результаті вивчення опубліко­ваної в ЗМІ звітності підприємства-аналога та інформації, одержаної за результатами біржових торгів, вдалося підібрати такі показники для зі­ставлення об'єкта оцінки та порівнюваного підприємства:

Для оцінки вартості підприємства розрахуємо значення окремих му­льтиплікаторів по підприємству-аналогу:

• відношення ринкового курсу до балансового = ;

• відношення ринкового курсу до операційного Cash-flow = ;

• відношення ринкового курсу до чистого прибутку = ;

• відношення ринкового курсу до чистої виручки від реалізації — .

Використовуючи дані оцінюваного підприємства, знайдемо загальну ринкову вартість його корпоративних прав (яка дорівнюватиме оціночній вартості підприємства) в розрізі окремих мультиплікаторів:

• мультиплікатор відношення ринкового курсу до балансового:

• мультиплікатор відношення ринкового курсу до операційного Сash-flow

:

• мультиплікатор відношення ринкового курсу до чистого прибутку:

• мультиплікатор відношення ринкового курсу до чистої виручки від реалізації:

Кінцеву оціночну вартість можна знайти як середню арифметичну о окремих мультиплікаторах:

Метод порівняння продажів (транзакцій)

Приклад 9.4.

Використовуючи дані попереднього прикладу в частині оцінювано­го підприємства, знайдемо його вартість методом порівняння продажів, якщо підприємство-аналог з обсягом чистої виручки від реалізації 20 000 тис. грн, чистим прибутком 1550 тис. грн та операційним Cash­flow 1850 тис. грн було реалізоване за 4500 тис. грн.

З метою оцінки вартості підприємства знайдемо поправочні коефі­цієнти:

• чистої виручки від реалізації:

• чистого прибутку:

• операційного Cash-flow:

Середнє арифметичне значення поправочного коефіцієнта становить . Шукана ринкова вартість підприємства дорівнює