Глава 1 Концепции временного предпочтения.

1. Теоретические основы концепции.

С данной концепцией мы сталкиваемся при изучении дисциплин «Экономическая теория», «Введение в специальность», «Финансовая математика». Поэтому в данной главе мы позволили себе лишь напомнить и обобщить основной финансовый инструментарий – метод DCF, являющийся базой инвестиционного анализа.

Э.Д. Долан следующим образом определяет временное предпочтение «Склонность хозяйственных агентов при прочих равных условиях предпочесть реальный товар в настоящий момент, нежели его получение в некоем будущем.» (Э.Д. Долан, Д.Е. Линдей, 1992).

Концепция временного предпочтения адекватно реализуется в таком товаре как деньги и именно в нем находит полное выражение благодаря свойствам денег как товара. Наиболее широкое распространение концепция получила в инвестиционном анализе поскольку спектр его действия затрагивает предоставление денег в кредит с гарантией в будущем отдачи от кредита в форме процента. Т. образом одна из сфер действия теории временного предпочтения – концепция стоимости денег во времени (time value of money). Сущность ее состоит в том, что деньги сегодня ценнее чем деньги в будущем, т.е. стоимость денежной единицы (д.е.) – это функция от времени возникновения денежных доходов и расходов. Для иллюстрации этого положения обратимся к примеру:

Пример №1: Предположим Вам предложили на выбор 1000 д.е. сегодня и через год. Что вы выберите? Конечно, первое, потому что Вы сможете сегодняшнюю сумму денег вложить (инвестировать) и через год получить 1000 д.е. + проценты. Если годовой доход составляет 10 %, то через год Вы получите 1100 д.е.

Т. образом, денежная единица сегодня ценнее денежной единицы завтра. Разберемся более детально в причинах данного явления.

Первая причина – риск. Существует житейское предубеждение (мало ли что может случиться до периода, когда мне выплатят деньги). Вторая причина - срочность, более подробно мы ее рассмотрим в концепции предпочтения текущего потребления; третья причина – альтернативные вложения. Человеку всегда доступны несколько инвестиционных возможностей. Каждая из причин верна и важна, но последняя является вполне достаточным обоснованием для использования методов дисконтирования денежных потоков для оценки инвестиционных предложений. Другие причины верны для любой ситуации.

Единственное условие жизнеспособности концепции – положительный уровень процента, под который можно инвестировать фонды.

Причины появления концепции временной стоимости денег кроются в природе денег и состоят в следующем:

1) психологический фактор. Человеческая природа такова, что немедленное удовлетворение потребности для людей ценнее, чем ее удовлетворение в будущем. На основе данного постулата строятся следующие теории:

• теории предпочтения ликвидности (liquiduty preference), основанная на теории рационального поведения, гласящий, что разумный человек всегда стремится выбрать наиболее ликвидные активы, а поскольку деньги – наиболее ликвидный актив, то процент рассматривается как вознаграждение за отложенное использование ликвидных средств;

• теория предпочтения текущих потребностей (time preference), утверждающая, что люди стремятся потреблять сегодня в противовес будущему потреблению, но могут воздержаться от текущего потребления только при наличии процентного дохода, который повысит их будущий уровень потребления. Данные теории, конечно, несут все недостатки теории рационального поведения и не совсем адекватны *******, но инвестиционные и финансовые решения бизнеса строятся на системе расчетов, постулированных этими теориями.

2) Макроэкономические факторы, в первую очередь инфляция. Инфляция уменьшает покупательную способность денежной единицы тем сильнее, чем дольше она пребывает в наличной форме. Следует отметить, что концепция временной стоимости денег вовсе не требует наличия обеих причин своего появления. Так при отсутствии инфляции деньги все равно имеют связь с временем, поскольку всегда есть возможность их прибыльного вложения, т.е. получения процента и чаще всего в данном случае мы имеем дело с безрисковой ставкой дисконта (механизм ее функционирования будет раскрыт далее в работе).

Таким образом, концепция стоимости денег во времени является достаточно обоснованной и выверенной концепцией современных финансов, затрагивающей широкий спектр деловых решений, а знание того, как правильно осуществлять расчеты стоимости денег во времени в конкретные решения чрезвычайно важно для понимания финансов вообще. Ряд авторов (Бирман Г., Шмидт С., Гапенски, Брекхем) считают метод дисконтированного денежного потока (discaunted cach fl***** - DCF) являющийся важнейшим компонентом концепции стоимости денег во времени – лучшим из существующих инструментов для принятия решений.

Методы финансового инструментария оценки временной стоимости денег.

Апсорбация временных различий включает следующие процедуры:

• наращивание - процесс оценки будущей стоимости денежного потока в момент нулевого периода (нулевым периодом называется период, на момент которого происходит оценка)

• дисконтирование – процесс нахождения приведенной (текущей) стоимости денежных потоков, ожидаемых в будущем;

• оценку всех типов аннуитета (текущую, будущую)- серии периодических равных денежных платежей;

• оценку бессрочной ренты ( текущую, будущую);

• нахождение схемы и структуры амортизируемых ссуд;

• сравнение различных типов процентных ставок;

• использование дисконтирования в других схемах финансового менеджмента.