Вопрос 6. Факторы, оказывающие влияние на уровень финансовых рисков.

Анализ факторов осуществляется для того, чтобы выявить уровень управляемости отдельными видами рисков, а также для определения направлений минимизации этих рисков.

Все факторы оказывающие влияние на уровень рисков можно разделить на внутренние и внешние.

Внешние:

1.Уровень экономического развития страны;

2.Уровень государственного регулирования хозяйственной деятельности предприятия;

3.Темпы инфляции в стране;

4.Конъюнктура, спрос и предложение на рынке;

5.Уровень конкуренции в отдельных сегментах рынка;

6.Экономическое положение отрасли в стране;

7.Уровень криминогенной обстановки в регионе.

Внутренние:

1.Основные направления стратегического развития предприятия;

2.Наличие финансовых средств у предприятия;

3.Размер собственного капитала предприятия;

4.Состав используемых активов предприятия;

5.Рациональность использования финансовых ресурсов предприятия;

6.Виды используемых предприятием финансовых инструментов;

7.Уровень квалификации менеджмента предприятия.

Вопрос 7 Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов и их роль в анализе проектных рисков.

Индивидуальная оценка приемлемости каждого инвестиционного проекта осуществляется с помощью критериев, отвечающих нескольким принципам:

1. Учет временной стоимости денег

2. Учет альтернативных издержек – кот могут возникнуть по другому плану (издержки упущенных возможностей)

3. Учет риска, связанного с осуществлением проекта

4. Учет возможных изменений в параметрах проекта

5. Расчеты на основе реального поступления и расходования денег, а не бухгалтерских проводок.

Дисконтирующие критерии:

1) Чистый дисконтированный доход (NPV) – чистая приведенная ст-ть ден-ых потоков, к-ая рассчитывается как разность между приведенными, как правило, к моменту начала проекта стоимостями всех ден. поступлений и издержками, связанные с реализацией проекта.

B = b(t) / (1+r) в степени t и C = c(t) / (1+r) в степени t,

где В – доходы по проекту, С – расходы по проекту.

NPV = B – C = ∑b(t) / (1+r) в степени t –

– ∑c(t) / (1+r) в степени t,

NPV = -Io + ∑F(t) / (1+r) в степени t,

где I₀ – инвестиции на начальный момент времени; F(t) – прибыль от проекта по годам.

Поскольку значит влияние на величину NPV имеет норма дисконта, то для оценки и анализа проектов целесообразно вычислять зависимость NPV от нормы дисконта. Этот критерий демонстрир собственную результативность проекта в генерировании потоков наличности и с точки зрения инициатора или разработчика проекта обладает большим по сравнению с др-ми критериями весом при доказательстве проектной целесообразности.

К недостаткам применения NPV можно отнести:

1)отсутствие учета эф-ти использования капитала;

2) невозможность сравнения проектов с одинаковым чистым дисконтированным доходом, но с разной капиталоемкостью;

3)отсутствие сравнительного учета затрат 2 разных проекта с одинаковым NPV признаются равно привлекательным, даже если 1 требует затрат неск-ко раз меньше, чем другой;

4) невозможность использования NPV для ранжирования проекта в случае ограниченности ресурсов.

2) Внутренняя норма рентабельности (IRR) – норма дисконта, при которой приведенная ст-ть ожидаемых от проекта ден. поступлений равны приведенной ст-ти связанных с проектом издержек.

IRR = r*, NPV = ∑(b(t)-c(t) / (1+IRR) в степени t

Значение критерия IRR предст собой максимально возможную норму дисконта, при к-ой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение по проекту принимается на основе сравнения IRR с нормативн рентабельностью. При этом, чем выше значение внутренней нормы доходности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больше запас прочности имеет проект.

3) Срок возврата (возмещения) – PP – период, требуемый для возмещения начального капитала по средствам накопленных чистых потоков реальных денег, генерированных проектом. По мере развития проекта наступает такой момент времени, когда дисконтированный поток затрат полностью окупается дисконтированным потоком доходов, этот момент времени называется сроком окупаемости проекта. Проект принимается, если рассчитанный срок окупаемости не превышает срок жизни проекта.

4) Индекс прибыльности (PI) показывает отн-ую прибыльность проекта и равен отношению дисконтированного потока доходов к дисконтированному потоку затрат. Данный критерий отражает эф-ть вложений, при этом приемлемым яв-ся рез-т, когда PI>1.

PI = (b(t) / (1+r) в степени t) / (c(t) / (1+r) в степени t) =

= (∑F(t) / (1+r) в степени t) / Io

5) Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR). Применение этого метода не всегда яв-ся корректным для инвестиц. проектов. Нормальный (стандартный) профиль инвестиц. проекта – профиль, в к-ом сущ-ет только один отток наличности (I₀), за к-ым следуют только чистые притоки наличности. Если же реализация проекта предполагает оттоки наличности в середине срока жизни проекта, либо в его конце, то такой профиль проекта наз-ся нестандартным.

Для расчета MIRR исп-ся следующее ур-ие:

∑COF(t) / (1+k) в степени t =

= (∑CIF(t)(1+k) в степени t) / (1+MIRR)

где k –ставка цены капитала, COF(t) – оттоки наличности или издержки реализац проекта, CIF(t) – притоки наличн.

В левой части ур-ия отражается расчет приведенной или текущей ст-ти оттоков проекта, полеченное путем дисконтирования оттоков проекта по ставке цены капитала. В числителе правой части – расчет будущей цены притоков наличности при предположении, что притоки реинвестиру-ются по ставке цены капитала. Будущая ст-ть притоков наличности наз-ся терминальной ст-тью (TV). Ставка дисконта, к-ая уравнивает текущую ст-ть оттоков и терминальную ст-ть и яв-ся модифицированной нормой внутренней доходности проекта.

Преимущества исп-ия MIRR по сравнению с IRR:

1) вычисление MIRR базируется на более реалистичной предпосылке о том, что доходы, получаемые в ходе реализации проекта реинвестируются по ставке цены капитала, а не по ставке внутренней нормы отдачи.

2) появ-ся возм-ть с помощью MIRR решить проблему, связанную с множественностью значений внутренней нормы отдачи.

Аналитики инвестиционных проектов уделяют серьезное внимание вопросам учета инфляции при конструировании потока денежных средств проекта, анализе его эффективности и исследованию рискованности.

Существует 2 наиболее распространенных способа решения данной проблемы:

1) все потоки наличности проекта могут быть выражены как реальные потоки, а затем ставка цены капитала также должна быть очищена от инфляции путем искл-ия инфляционной премии. Недостаток данного подхода закл-ся в том, что при его применении предполагается, что темпы инфляции год от года не меняются.

2) ставка цены капитала остается в номинальном выражении, а каждый поток наличности подстраивается т.о., чтобы отразить влияние инфляции.