2. Принципы формирования капитала

Ключевая цель формирования капитала предприятия - удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры для обеспечения условий эффективного функционирования в хозяйственной деятельности.

Исходя из этой цели руководство компании принимает финансовые и инвестиционные решения по формированию и размещению капитала, опираясь на следующие принципы:

1. Учет перспектив развития предприятия, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных иннова­ционных и инвестиционных проектов и программ.

2. Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия, что обеспечивают с помощью разработки операционных и финансовых бюджетов.

Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах.

Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов:

• предстартовые расходы;

• стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности.

При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия используются обычно два основных метода:

• Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

• Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на использовании показателя „капиталоемкость продукции". Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия; в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

где — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

- показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

- планируемый годовой объем производства продукции;

- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала в аспекте его эффективного использования, что предполагает установление рационального соотношения между заемным и собственным капиталом, т. е. коэффициент задолженности должен соответствовать приемлемому значению 0,67 (40/60%).

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Собственный капитал характеризует источники собственных средств предприятия. В их состав включают: уставный, добавочный и резервный капитал, а также нераспределенную прибыль.

Данные статьи отражают сумму чистых активов акционерного общества. Соб­ственный капитал характеризуют следующие положительные черты:

1. простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других коммерческих организаций (например, банков);

2. более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности предприятия, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате ссудного процента или процента по облигационным займам;

3. обеспечение финансовой устойчивости в процессе развития предприятия и его платежеспособности в долгосрочном периоде.

Недостатки использования только собственного капитала:

1. ограниченность объема привлечения для расширения масштабов предпри­нимательской деятельности;

2. более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по обыкновенным акциям, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

3. нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага (левериджа).

Итак, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет макси­мальную финансовую устойчивость (коэффициент финансовой независимости равен 1,0). Однако ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества).

Заемный капитал характеризуют следующими позитивными признаками:

1. широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика в наличии ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя;

2. обеспечением роста финансового потенциала для увеличения активов при возрастании темпов роста объема продаж;

3. возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

4. более низкой стоимостью кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет обеспечения эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный кредит выплачивают из прибыли от продаж (до налогообложения), т. е. на их сумму понижают налогооблагаемую прибыль.

Использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. привлечение заемных средств формирует наиболее опасные для предприятия финансовые риски (кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.);

2. активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возника­ют дополнительные риски по обслуживанию долга перед кредиторами;

3. высокая зависимость стоимости заемного капитала от конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

4. сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах на срок свыше одного года), так как предоставление кредита зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других юридических лиц (вследствие высокого уровня риска таких вложений).

Таким образом, предприятие, привлекающее заемные средства в форме кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности повышения рентабельности собственного капитала. Однако такое предприятие в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу несостоятельности (банкротства) по мере увеличения доли заемных средств в пассиве баланса.

4. Достижение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что требует расчета средневзвешенной стоимости капитала и применения данного параметра при оценке вложений в реальные и финансовые активы.

Обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников достигается в процессе управления его стоимостью и структурой. Обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйствен­ной деятельности реализуется с помощью максимизации рентабельности соб­ственного капитала (чистых активов) при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капита­ла, что способствует росту его доходности. Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными яв­ляются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более детального рассмотрения с позиции принятия финансовых решений.

5. Обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности предполагает проведение анализа и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности предприятия с помощью специальных финансовых коэффициентов. Такой анализ предполагает оценку текущего финансово-экономического состояния компании и прогноз на будущее.