Сравнительный подход

При сравнительном подходе используется три основных метода, выбор которых зависит от целей, обьекта и конкурентных условий оценки:

1. Метод компании аналога

2. Метод сделок

3. Метод отраслевых коэффициентов

Метод компании-аналога или метод капитала основан на использовании цен сформированных открытым фондовым рынком

• Коэффициент цена/чистая прибыль

(Рыночная стоимость 1 акции*количество акций) / чистая прибыль

(рыночная стоимость акций предприятия/ чистая прибыль)

Этот мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала исходя из чистой прибыли

• Коэффициент цена/чистый денежный поток

(Рыночная стоимость акций предприятия/чистая прибыль) (после налогообложения +АО)

Этот мультипликатор позволяет оценит стоимость собственного капитала исходя из фактического денежного потока

Коэффициенты цена/ЧП и цена/ЧДП могут быть основаны на расчете прибыли до налогообложения и выплат по процентам

• Коэффициент инвестированный капитал/прибыль

(Собственный капитал +долговременная задолженность / прибыль (до налогообложения и уплаты процентов))

Этот коэффициент отражает стоимость инвестированного капитала и обычно применяется для оценки предприятий имеющих большую долговременную задолженность

• Коэффициент цена/балансовая стоимость чистых активов

(Рыночная стоимость акций / (сумма активов по балансу – задолженность(общая))

• Коэффициент цена/дивиденды

(Рыночная стоимость акций/сумма выплаченных дивидендов)

• Коэффициент цена/выручка

(Рыночная стоимость акций/выручка от реализации)

Пример:

Оценка предприятия с использованием мультипликаторов. Цена/выручка

Имеются следующие данные по сопоставимым предприятиям АБВГ

Предприятие	в/п	Ц/в
А	10,1	0,4
Б	9	0,36
В	7,5	0,25
Г	6	0,3

Необходимо определ…

Решение:

По имеющимся данным о соотношениях В/П и Ц/В с помощью мтеода наименьших квадратов строим трендовую кривую У=В*Х, где У=Ц/В, Х=В/П

Метод отраслевых коэффициентов

Для пориенттированных лценок стоиомомтсти предприятий. Опыт западных оценочных фирм свидетельствует, что например машиностроительные

Методы рыночных сделок

При использовании данного метода оценщики собирают информацию о конкретных фактических сделках подобных оцениваемому объекту

Показатели: мультипликатор

• Цена/прибыль

• Цена/ДП

• Цена/ЧП

• Цена/активы

Цена – реальная цена сделки

Прибыль – годовая данного бизнеса в момент продажи

ДП=ЧП+АО

Доходный подход

Основные методы:

• Методы прямой капитализации

• Метод дисконтированного денежного потока

Метод прямой капитализации

V=I/Rк

I- чистый оперативный доход

R – коэффициент капитализации

Коэффициент капитализации определяется по следующим методикам

1. Анализ сравнительных продаж

2. Техника инвестиционной группы

3. Анализ компонентов дохода, земли и зданий

4. Анализ формулы коэффициента покрытия долга

Существуют другие причины подтверждающие то что денежный поток – наилучший измеритель стоимости фирмы:

• Инвесторы покупают компании основывясь на ожидаемых будущих потоках которые должны быть получены от владения компанией и дисконтированных по ставке отражающей риск вероятности получения этих потоков

• Согласно опыту оценки и приватизации компаний в центральной и восточной европе для покупателей метод дисконтированного денежного потока был наиболее распространенным и часто единственным методом использовавшимся для оценки компании

• Показатель чистой прибыли не учитывает инвестиций требуемых для получения прибыли или временного графика этих инвестиций

1 способ :

Используется когда нельзя определить время или год после которого могут быть приняты постоянные темпы роста объемов производства и поэтому в каждом году денежный поток будет по всему периоду характеризоваться разными величинами.

Стоимость=∑ДПt/(1+R)^t-1

2 способ – моделирование денежного потока

Период делится на 2 части: прогнозный период и постпрогнозный(остаточный) период

Стоимость=Стоимость прогнозный + Стоимость постпрогнозный период

Применяется когда с определенного момента времени (года) предприятие будет иметь постоянные темпы роста производства, объемов производства

Стоимость в прогнозный период определяется также как и в первом способе только за прогнозный (5-6 лет) период

Стоимость ППП= [{До(1+g)}/{(R-g)}]*Кд

До- денежный поток в первый год начала ППП

g – темпы роста объема производства в ППП

коэффициент дисконтирования Кд=1/(1+R)^t

Пример

До=10000 g=5% R=20% t= 6